雙重打擊讓經濟陷入困境 - 彭博社

海外戰爭和國內衰退：這是美國從未經歷過的組合。經濟學家們仍在努力應對這一局面可能如何發展。顯然，八月份的石油衝擊加劇了經濟下滑的嚴重性。但由於經濟的問題遠遠超出了石油價格，即使在伊拉克迅速取得勝利，也不太可能使經濟擺脱衰退。

到目前為止，戰爭最大的驚喜是，擔心的油價飆升僅持續了幾個小時，而不是幾個星期。到1月18日，戰爭開始僅兩天，阿拉伯輕質原油的價格已跌至每桶20美元以下（圖表）。這大約是它們在8月2日伊拉克入侵科威特之前的水平。

毫無疑問，較低的油價對經濟是有利的。這將意味着較低的通貨膨脹和較低的長期利率，這將幫助經濟在最需要幫助的地方——消費部門。較低的通貨膨脹和利率將提升消費者的購買力，增強信心，並提升對房屋和汽車等大宗商品的需求。

但僅靠較低的油價無法結束衰退。首先，目前尚不清楚原油價格是否會保持低位。隨着戰爭不會迅速結束的跡象越來越明顯，恐懼和不確定性開始重新滲透到石油市場。到1月22日，價格已回升至超過24美元。只要沙特設施沒有受到損害，價格不太可能急劇飆升。但戰爭持續的時間越長，任何事情發生的風險就越大。

此外，經濟還面臨其他深層次的問題。最重要的是消費者和商業部門的債務負擔。這些問題如此普遍，以至於在戰爭結束後仍將繼續對經濟活動施加下行壓力。

遠離一切 從第二次世界大戰結束到1980年代初，經濟在消費者、商業和政府部門的債務佔國民生產總值的比例在1.3到1.4倍之間——這是一個可管理的數額，歷史已經證明。但到1990年底，這一比例飆升至接近1.9倍的國民生產總值，這是自1930年代以來的最高水平。這種負擔不會迅速消失。

事實上，許多家庭和企業正在拋棄這些債務並選擇離開。根據美國金融服務協會的數據，個人破產在去年上升了15%。而在1月初，涉及超過10萬美元負債的大型企業破產比去年增加了40%以上。金融壓力將繼續抑制需求，並使復甦受阻。

更糟糕的是，政府正在將其債務簡單地轉嫁給私營部門。1991年，聯邦税收增加，加上許多州的增税和削減開支，將侵蝕消費者的購買力，抵消部分油價下跌帶來的好處。

對於這個財政年度，即1990年10月開始的財政年度，聯邦赤字可能超過3000億美元，遠高於1986年創下的2212億美元的紀錄。在12月，美國政府出現了74億美元的赤字，使第一季度的總額達到869億美元。

根據國會預算辦公室的估計，一場短期戰爭而不更換軍事裝備將花費170億美元，但如果是一場需要新物資的長期戰爭，這一數字可能會增加4到5倍。戰爭、經濟衰退和儲貸危機的救助成本都將對預算造成影響。

聯邦赤字並不新鮮，但不僅僅是華盛頓面臨財務困境。州和城市政府也在爭相平衡預算——這一任務通常由州憲法規定。目前，已有28個州在削減支出或提高税收。原因是：在去年第四季度到來之前，州的運營預算已經創下歷史最高的赤字，而經濟衰退的衝擊還未到來。

更便宜的石油和更低的利率可能會減輕州預算的一些壓力，但遠不足以抵消因經濟衰退而導致的税收損失。此外，隨着經濟下滑，州對服務的需求將會增加。

聯邦儲備委員會可能會獲得一些迴旋餘地 對於經濟而言，在海灣地區迅速取得勝利的最重要副產品將是聯邦儲備委員會在與國內衰退鬥爭中獲得的操作空間。利率已經下降，但還需要進一步降低（圖表）。

在1月22日的國會證詞中，聯邦儲備主席艾倫·格林斯潘表示，雖然海灣戰爭的持續時間將影響衰退的持續時間，“但還有其他關鍵因素，主要是在金融領域。”

這些擔憂將使聯邦儲備委員會傾向於進一步放寬貨幣政策。而較低的通貨膨脹和較低的長期利率將使聯邦儲備委員會有更多的自由進一步降低短期利率。這將有助於糾正銀行系統的流動性問題。最終，利率將下降到足夠低的水平，使銀行重新開始發放貸款，借款人重新回到銀行尋找貸款。

建築商面臨疲軟需求 受益於低利率的應該是受困的住房行業。但與經濟的其他問題一樣，住房市場的低迷在海灣危機之前就已經開始。過去四年中，住房開工量每年都在下降。一個主要原因是人口統計學因素。新家庭的形成速度沒有1970年代或1980年代初那麼快，那時大多數嬰兒潮一代剛剛成年。

經濟衰退只是加速了本已相當迅速的下降。12月份，住房開工量下降了12%，年率僅為987,000套——這是自上次經濟衰退以來的最低水平（圖表）。

一場快速的戰爭將消除一些不確定性，並允許住房建設在未來幾個月內小幅反彈。房屋銷售也將因抵押貸款利率下降而得到一些幫助。

但住房不太可能為經濟提供強勁的增長。銀行對購房者和房屋建築商的貸款要求仍然異常嚴格。二手房市場的疲軟導致房價下降，這意味着一些人無法出售現有房屋以購買新房。而且在某些地區，仍然存在大量空置公寓，這將阻礙多户住宅部門的任何復甦。所有這些問題不會因為油價下降而消失。

單靠便宜的石油無法減少進口 當然，便宜的石油將有助於我們的貿易赤字。但即使在這裏，收益也可能並不大。儘管過去一年美元貶值，儘管經濟衰退，其他進口仍然頑固地保持在高位。此外，出口增長也在放緩。

商品貿易赤字在11月份縮小至97億美元，較10月份的110億美元有所減少，主要是因為11月份進口下降了5.8%，降至433億美元。然而，這一下降是基於10月份的創紀錄水平，外國石油運輸造成了一部分下降，因為數量的減少抵消了油價的小幅上漲。

但非石油進口的增長並沒有顯著放緩。在11月份，非石油進口比去年同期增長了8.2%，與過去12個月的9%增速相差不大。

外國生產商仍然在美國市場佔據很大份額。例如，進口汽車佔這裏所有新車銷售的26%。美國的需求可能需要進一步下降，以遏制進口的流入。

美國出口在經濟衰退期間提供了一些支持，但隨着全球增長放緩，出口的增長速度遠不如一年前。在11月份，出口下降了4%，降至336億美元，此前在10月份達到了峯值。資本貨物、消費品和汽車的出口在11月份均有所下降。

關於貿易和其他領域的數據表明，像伊拉克一樣，經濟衰退將不是一個容易征服的敵人。現在，這場戰爭作為一部電視迷你劇播放得很好，但如果它繼續作為常規節目持續到春季，油價和利率可能都會上升——這可能會延長經濟衰退。