查爾斯·科裏如何成為USX的龍殺手 - 彭博社

當查爾斯·A·科裏在19個月前成為USX公司的董事長時，聰明人們都在懷疑他是否能承受壓力。作為他富有魅力的前任大衞·M·羅德里克的幕後顧問，他證明了自己是一位精明的交易者，將USX打造成一個鋼鐵和能源巨頭。但這位温和的金融人士在與美國鋼鐵工人聯合會（USW）或卡爾·C·伊坎這樣的對手打交道方面沒有經驗。

現在沒有人再質疑科裏了。自1月底以來，他巧妙地化解了USX的兩個主要問題：1月31日，USX通過宣佈將鋼鐵和其他非能源業務分拆為一項新的普通股發行，擺脱了伊坎的壓力。三天後，USX達成了一項初步的勞動協議，避免了罷工和投資者的進一步憤怒。

頭腦風暴。科裏確實感受到了壓力。USX的股價接近29時，交易僅為其收益的九倍，而其他能源股票的市盈率則為兩位數。因此，伊坎迫使USX分拆或出售鋼鐵的運動在主要股東中獲得了支持。但經濟衰退使USX在5月年度會議之前找到買家的機會受挫，而伊坎計劃在會議上推出自己的董事候選人。

然後，在12月，USX有了一個靈感：分拆出一類代表鋼鐵資產的新股票。這個模型是通用汽車公司為其EDS公司和休斯電子公司子公司單獨交易的股票，即所謂的GM-E和GM-H股票。在1月初，科裏爭取到了伊坎對該股票提案的支持，該提案仍需USX股東的批准。

新股票有兩個好處：首先，股東將獲得他們當前USX股票的正常$1.40股息，以及第一年每個新鋼鐵股20~。其次，投資者將能夠分別投資於鋼鐵或能源業務。“如果你不喜歡香草和巧克力的混合，並且你想要20~的股息，那麼這是一個好交易，”Icahn集團的高級副總裁阿爾弗雷德·D·金斯利説。

但科裏可能得到了交易的更好部分。USX並沒有像Icahn所希望的那樣將鋼鐵分拆成一個獨立的公司。一位USX的高級執行官表示，公司已經擱置了在十月份宣佈的將鋼鐵分拆為全資子公司的計劃。

雖然USX預計鋼鐵將從運營利潤中提供自己的現金，但這項安排並不排除鋼鐵部門從能源部門借款，USX的執行官補充道。根據UBS證券公司的分析師查爾斯·A·布拉德福德的説法：“這絕對減輕了USX出售鋼鐵業務的壓力。”

更重要的是，作為股票計劃的一部分，Icahn已同意在七年內不增加其13.3%的持股或反對USX管理層。這部分解釋了為什麼USX股票在消息公佈後下跌了約$2。投資者對Icahn不再能夠收購USX感到失望。USX投資者、普特南能源資源信託的投資組合經理內德·沙德克推測，Icahn因其陷入困境的跨世界航空公司出現問題而退出了這場鬥爭。“他處於一個弱勢的位置，”沙德克説。

股票計劃在勞動力方面也有所幫助。在合同談判的後期，科裏會見了美國鋼鐵工人聯合會主席林恩·威廉姆斯以進行解釋。威廉姆斯説，當計劃在1月31日公佈時，正是合同到期的那一天，這一消息給談判帶來了推動。對工人來説，這意味着艾坎無法拆解鋼鐵業務。

“豐厚”的交易。由於工人們對鋼鐵業務的出售非常擔憂，工會談判代表堅決要求保護養老金和福利。威廉姆斯説，突破出現在2月2日晚上他給科裏打電話時。

科裏將這項初步協議形容為“豐厚”。USX同意每小時增加2.50美元的工資，提供2500美元的生活成本獎金，以及慷慨的養老金增加。這項為期三年的協議使USX與其他主要鋼鐵生產商大致持平。但分析師認為USX在承受合同方面處於最佳狀態。去年，USX的淨利潤為8.18億美元，銷售額為207億美元。

但該淨利潤下降了15%，分析師表示，如果衰退持續到1991年，鋼鐵業務可能會虧損。從長遠來看，保證如果USX出售鋼鐵業務則所有累積福利都能得到保障的條款創造了最大的潛在負債。工會還贏得了對USX試圖出售的任何鋼鐵業務進行競標的權利。這些創新促使威廉姆斯，這位長期批評USX勞資關係的人，稱科裏的談判是“開放、溝通和現實的”。現在，在威廉姆斯和艾坎的壓力下，科裏有了按照自己的方式管理USX的空間。