通用電氣的金融部門出現了一些傷痕 - 彭博社
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那是1986年，Channel Home Centers Inc.的管理層渴望加入當時正在全面展開的槓桿收購派對。GE Capital Corp.在此時伸出援手，借給他們資金以控制當時擁有157家五金店的連鎖店。但派對現在結束了：來自像Home Depot Inc.這樣的超級商店和小型社區五金店的競爭擠壓了中型Channel。到1990年，其收入已下降三分之一，降至4億美元。1月14日，該公司申請了第11章破產保護。而GE Capital，作為巨頭通用電氣公司的遠程金融部門，最終面臨一筆未償還的大額貸款，目前總額為2.68億美元。
Channel貸款只是困擾GE Capital的一系列糟糕槓桿收購投資中的一個。GE Capital長期以來以其借貸智慧和驚人的利潤率而聞名。這些壞貸款對母公司的利潤影響微乎其微——去年為43億美元，增長了9%。但它們對1980年代建立的複雜系統提出了嚴重質疑，該系統旨在仔細監控槓桿收購貸款，避免像Channel這樣的尷尬情況。現在，負責該系統及其他GE金融子公司的GE Capital資深人士Gary C. Wendt大幅降低了公司的企業融資雄心。
問題集中在GE Capital的企業融資部門。1989年，它提供了GE Capital收入的28%，但去年降至2%。根據GE內部文件，企業融資的收益幾乎蒸發——從1989年的2.3億美元降至1990年的2300萬美元。GE Capital去年註銷了4.1億美元的壞槓桿收購貸款，自1981年以來總計為6.58億美元。如果沒有這些註銷，自1981年以來GE Capital的18億美元槓桿收購交易收益將高出37%。接近公司的高管預計不久將有額外的4億美元註銷。此外，作為對陷入困境的Kidder Peabody & Co.（另一家通用電氣子公司）的恩惠，GE Capital去年承擔了7.4億美元不穩定的Kidder槓桿收購貸款。
由於在集裝箱租賃和信用卡等蓬勃發展的領域的明智舉措，GE資本去年實現了20%的收益增長，達到了9.79億美元，輕鬆抵消了企業融資的疲軟。1990年，貸款損失準備金保持在13.6億美元不變。GE的投資者關係經理沃倫·C·詹森指出，GE資本迅速採取行動，確認壞賬損失，而不是讓問題積累。例如，該公司已經從Channel貸款中註銷了9500萬美元。詹森談到槓桿收購的麻煩時説：“再見，結束了。”
斯特林評級。但真的是這樣嗎？到目前為止，華爾街分析師對GE資本的債務感到滿意，其債務與股本的比例高達7.8倍。標準普爾公司的信用分析師理查德·施密特表示，GE資本之所以保持其卓越的AAA評級，主要是因為其強大的母公司的影響力。1990年，GE資本的總註銷額（包括槓桿收購和房地產）達到了8.39億美元。施密特希望槓桿收購投資組合不會繼續下滑，這可能需要減少股本。“他們的槓桿水平高於我們通常感到舒適的水平，”他説。
GE資本的麻煩比其他大型企業的金融子公司要輕得多，尤其是那些已經遠遠超出處理其母公司消費者應收賬款的工作範圍的公司。2月27日，西屋電氣公司報告第四季度虧損4.49億美元，並因其融資部門西屋金融服務公司出現問題而註銷9.75億美元。這一公告是在西屋請來外部投資公司拉扎德·弗雷爾公司進行內部審查後發佈的。GE資本官員表示，他們公司的多樣性使他們能夠很好地避免此類困境。“我們有很多優勢，所以我們並沒有自責，”母公司GE的財務高級副總裁丹尼斯·D·達默曼説。
小小的安慰。儘管如此，GE Capital的高管們顯然對他們的處境感到擔憂。公司財務主管丹尼斯·J·凱里在一月份發出了一份備忘錄，承諾將“重新聚焦”組織。“我們面臨着巨大的任務，”他警告道。作為公司財務削減的一部分，GE Capital在去年11月關閉了位於加利福尼亞州門洛帕克和多倫多的辦公室，並裁員超過100人。
許多其他槓桿收購融資者破損的資產負債表對GE Capital的高管們幾乎沒有安慰。他們的公司一直認為自己免受那些不夠嚴謹的競爭對手所遭遇的粗心失誤的影響。隨着收購熱潮的加劇，GE Capital的公司財務部門制定了廣泛的基本規則以保護自己。在發放貸款之前，GE Capital會對潛在借款人進行細緻的審查。凱里曾表示，他的團隊中風險評估人員的數量是交易達成者的兩倍。GE Capital還分散風險：其100筆槓桿收購貸款分佈在美國和歐洲。大約72%的總槓桿收購風險是高級債務，這意味着在破產的情況下，GE Capital將是第一順位。
一段時間內，這些基本規則似乎運作良好。從1987年至今，GE Capital的公司財務投資組合增長了近93%，達到了85億美元。公司財務團隊在1984年收購蒂芙尼公司時賺取了約1億美元。該貸款方仍持有該零售商75萬股的股份。在1988年，GE Capital幫助管理層以38億美元收購蒙哥馬利·沃德公司。新的沃德所有者將1981年近1.6億美元的虧損轉變為1990年的1.53億美元的利潤。在經歷了一些艱難時期後，GE Capital在R.H.梅西公司收購中的18%股份正在轉變為一個可能的贏家：這家歷史悠久的百貨連鎖店正在削減債務並增加廣告，其截至2月2日的季度虧損縮小至730萬美元。
然而，即使是GE資本早期的成功記錄也因失誤而受到影響。1983年，它向有爭議的中東商人阿德南·M·哈紹基貸款5000萬美元，用於購買一家名為Edgington Oil Co.的小型石油和瀝青公司。法庭文件顯示，哈紹基提取了多達8900萬美元來資助他的生活方式和其他投資。GE資本後來施壓Edgington與哈紹基分開，後者在1988年底被一位加州投資者收購，此前Edgington的母公司申請了第11章破產保護。嘗試聯繫哈紹基以獲取評論未果。GE資本表示，直到最近才有人知道有關他品格問題的事情——例如哈紹基與伊朗-康特拉事件以及與菲律賓獨裁者費迪南德·馬科斯的關係。儘管如此，GE資本還是設法收回了它的錢。
但隨着交易狂熱的加劇，GE資本的參與熱情也隨之上升。儘管聲稱謹慎，但它似乎放鬆了一些嚴格的標準。它跳入了通常價格高昂的媒體和零售交易，使這些領域在其投資組合中佔比達到53%。內部人士表示，GE資本相信它在這些行業擁有特殊的專業知識：通過擁有NBC在媒體方面，以及通過專注於零售融資的Kidder在零售方面。在1980年代，GE資本成為美國最大的有線電視承銷商之一，合併的有線電視和其他媒體交易總額達到29億美元。“這是一個熱門領域，”Cable TV Banker/Broker的副分析師保拉·格里爾説。“他們非常願意貸款。”
不幸的是，GE資本發現自己捲入了特別容易受到當前經濟衰退影響的活動。一些曾經看似不可動搖的現金牛的廣播媒體因廣告收入下降而被屠殺，這些收入無法覆蓋高額的槓桿收購債務。一個明顯的例子是1986年對Pegasus Broadcasting Inc.的管理層收購，該公司擁有三家美國電視台和一家位於聖胡安的電視台。GE資本貢獻了9600萬美元，而Pegasus的高管僅出資50萬美元。GE資本確實堅持嚴格的債務契約：除非Pegasus能夠維持一定水平的現金流，否則GE資本可以接管該公司。
前佩加索斯總裁克里斯托弗·布倫南堅稱，參與交易的每個人都知道現金流不足以償還如此沉重的債務。計劃是在三年內通過垃圾私募融資來重組公司。然而，當佩加索斯需要重組時，垃圾市場已經崩潰。通用電氣資本別無選擇，只能在去年四月收購這個可憐的企業。公司的高管們已經離開。現在由通用電氣資本聘請的媒體管理公司來運營。貸方通常不喜歡接管公司。但通用電氣高管達默曼表示：“這並不讓我們感到害怕。”
通用電氣資本在接管另一家通用電氣融資的電視台WCSC（位於南卡羅來納州查爾斯頓）時也遭遇了類似的厄運。由於電視台揹負着沉重的債務，WCSC的總裁兼共同所有者哈羅德·克朗普將其掛牌出售，並認為找到了買家。但當1989年底颶風雨果損壞了電視台時，買家消失了。這迫使通用電氣資本進行救助。
‘被愚弄了。’通用電氣資本在其零售槓桿收購投資組合中，放鬆貸款警惕的跡象更加明顯。“他們在行業中承擔了一些最大的風險，”一位專注於零售交易的華爾街投資銀行家表示。“他們被愚弄了很多。”
除了Channel Home Centers之外，還有幾個零售交易出現了問題。通用電氣資本被迫派遣自己的管理人員來管理位於新澤西州託託瓦的Shoe-Town Inc.，因為其在1988年的1.68億美元收購貸款破裂。它還介入了康涅狄格州的Sage-Allen & Co.，管理人員在1987年以通用電氣資本提供的4200萬美元收購了這家百貨商店。但他們很快在來自更大連鎖店的競爭下衰退。Sage-Allen已經關閉了位於哈特福德市中心的旗艦店。通用電氣引入了一位轉型專家。然而，供應商們並不相信Sage-Allen的問題已經解決。“它已經有很長時間的問題了，”Solo Credit Service Corp.的高級零售信用分析師理查德·哈斯廷斯説。
憑藉其在LBO災難領域的意外經驗，GE資本建立了一項新業務：拯救惡化的交易，包括其他公司的交易以及自己的交易。它正在向破產和其他掙扎中的公司提供資金，以幫助它們重組。到目前為止，GE資本已為L.J. Hooker、聯邦百貨公司和國家石膏等公司做出了20億美元的融資承諾。這些貸款顯然風險很大，但它們的利息誘人地高。“我認為這是一個巨大的市場，”負責該活動的高級副總裁傑弗裏·H·科茨説。
但是，這一新的嘗試是否足以增強GE資本疲軟的企業融資部門？幾乎不可能。在這個領域競爭非常激烈：幾乎每一家主要的華爾街公司都在努力建立破產重組業務。即使GE資本的重組專業業務蓬勃發展，也不太可能彌補貸款人龐大的LBO投資組合所造成的損失和減記。在GE資本，LBO狂歡後的宿醉依然在繼續。
GE資本的失敗投資
鞋城 GE資本在1988年為零售商的資本重組提供了1.68億美元的貸款。到目前為止，損失已產生1500萬美元的減記。現在由GE贊助的管理團隊運營該公司。
賽奇-艾倫 高管們在1987年借款4200萬美元收購新英格蘭百貨連鎖店。業務下滑，公司關閉了位於哈特福德的旗艦店。GE資本現在控制該業務。
頻道家居中心 GE資本在1986年為管理層主導的收購提供了融資。從那時起，頻道的收入下降了三分之一，公司在1月份申請了第11章破產保護。欠GE資本的錢：2.68億美元。
PEGASUS 廣播 GE Capital 向管理者貸款 9600 萬美元用於 1986 年收購一家擁有四個電視台和一個製作工作室的媒體公司。隨着 Pegasus 財務狀況惡化，GE Capital 於 1990 年收購了該公司
管理公司 娛樂集團
GE 的 Kidder Peabody 於 1989 年提供了 6900 萬美元用於電影公司收購英國視頻發行商 Virgin Video Ltd.。隨後 GE Capital 接管了這筆貸款。MCEG 目前處於第 11 章破產保護中，GE 已對 Virgin 進行了止贖