《方形D：破裂的交易，有限的選擇，狼是如何進入雞舍的 - 彭博社》

一些收購戰毫無預警地爆發。另一些則是在友好談判無果後爆發。例子就是：施耐德於3月4日對電氣設備製造商Square D Co.的敵意收購要約。現在，兩家公司的首席執行官都感到困惑和誤解。《商業週刊》的記者拜訪了這兩位領導，並提交了這些報道。

當傑雷·L·斯特德於1989年1月接任Square D Co.的首席執行官時，他決心將這家呆板的電力設備製造商轉變為一個靈活的全球參與者。“在全球範圍內，我們的行業正經歷一個整合期，”斯特德在給股東的第一封信中警告道。他迅速補充道：“Square D將會成為贏家。”

斯特德可能説得太早了。為了進入增長更快的外國市場，斯特德與法國施耐德進行了近兩年的秘密談判，希望形成一個國際聯盟，使雙方能夠進入對方的市場——但Square D保持獨立。現在，斯特德的全球戰略似乎適得其反。施耐德憑藉鉅額資金和對Square D的瞭解（僅次於公司內部人士），發起了對這家位於伊利諾伊州帕爾廷的公司的18億美元敵意收購要約。而斯特德對全球合作的希望已轉變為對征服的恐懼。

求愛。事情本不該這樣發展。在從霍尼韋爾公司跳槽到Square D後不久，斯特德制定了一套嚴格的新財務目標。製造業的改革帶來了及時庫存管理，釋放了流動資金和工廠中的額外製造空間。新成立的“糾正行動小組”由工人組成，制定的變更為Square D的工廠帶來了巨大的節省。“在浪費了很多年不讓工人展示我們能做什麼後，他們終於放手讓我們去做，”Square D位於俄亥俄州米德爾頓工廠的工具室主管傑克·穆林斯説道。

施耐德電氣的運勢開始顯現復甦的跡象。該公司1990年的股本回報率為19.3%，高於1988年的16.9%。而且它的生產力也有所提高：自1986年以來，每位員工的銷售額增長了35%。儘管由於建築業的衰退，收益和利潤增長不均衡，這是施耐德電氣的一個主要市場，但“考慮到他們市場上發生的事情，結果表現得出乎意料的好，”PaineWebber Inc.的分析師馬克·D·阿爾特曼説。

斯蒂德抱怨施耐德董事長迪迪埃·皮諾-瓦朗辛正在利用投資者對依賴建築的企業的擔憂，以低價收購快速改善的施耐德電氣。但對於斯蒂德來説，法國人的興趣並不令人意外，因為從1988年9月開始的兩年裏，他積極地將其視為合作伙伴。

秘密談判變得如此激烈，以至於成立了五個不同的市場區域團隊來探索製造聯盟和許可協議。“每次發生這些事情時，我們都碰到了一個壁壘——而這個壁壘就是施耐德希望進行重大股權交換的願望，”斯蒂德回憶道。

驚訝嗎？談判在1989年夏天中斷，但一年後，斯蒂德聲稱，瓦朗辛提出以施耐德的大型電氣公司梅林·熱爾恩換取施耐德電氣的股份。由於雙方“從未接近達成一致的施耐德電氣股票比例”，這筆交易最終破裂，斯蒂德説。

令人驚訝的是，皮諾-瓦朗辛在去年九月與施耐德電氣董事會的晚宴上仍然是受歡迎的客人。即使在1990年底，當收購傳聞使施耐德電氣的股票飆升，而皮諾-瓦朗辛則將施耐德作為白衣騎士時，斯蒂德仍然沒有完全意識到兩家公司之間的關係已經發生了根本性的變化。“迪迪埃每次開始談話時都會説他沒有持有施耐德電氣的任何股份，並且在沒有我們董事會的批准下不會採取任何行動，”斯蒂德解釋道。“我是一個守信用的人，當人們告訴我他們要做某事時，我相信他們。”

但是當皮諾-瓦朗謝訥在2月18日給斯蒂德打電話，通知他第二天將提交一個友好的提議時，Square D的高管立刻知道自己有麻煩了。“我是一個信任他人的人，”他説，“但我並不天真。”外部人士則不同意。“考慮到他們所處理的公司，我無法理解Square D怎麼會如此驚訝，”史密斯·巴尼、哈里斯·烏帕姆公司的電氣設備分析師喬治·P·弗雷斯説。

現在，面對全現金、完全融資的報價，Square D的選擇似乎有限。它最好的防禦可能是其訴訟，指控施耐德在準備收購要約時使用了來自合資談判的機密信息。但訴訟的前景充其量是不確定的。斯蒂德對Square D更緊密國際聯繫的願景可能會比他希望的更早實現。