疲軟的就業數據將使經濟持續低迷 - 彭博社

經濟學家們試圖將目光投向復甦，但數據卻不斷妨礙他們。就在對春季和平反彈的樂觀情緒開始升温之際，2月份的就業報告卻出現了。它遠遠低於大多數分析師的預期。勞動力市場表明，任何戰後經濟的提振可能都是微小且短暫的。

當然，幾乎所有的經濟數據仍然是在海灣戰爭結束之前的。隨着和平提升信心，消費者支出似乎有可能略有改善，但低迷的就業數字暗示，持久復甦的基礎尚未建立，經濟可能要到今年晚些時候才會觸底。

消費者的口袋在2月份似乎稍微寬鬆了一些。零售銷售增長了0.8%，但對1月份購買的重大下調削弱了這一增長的光彩。1月份的購買，最初報告為下降0.9%，現在顯示下降了1.4%。

當商務部在3月18日那一週發佈年度修訂時，銷售數字將再次被更改，但目前來看，2月份的增長似乎只是一個在陡峭下行趨勢中的小波動。1月份的銷售已低於去年同期的水平，這是30年來未曾見過的，並且在2月份仍低於去年的水平。在上個月之前，實際零售銷售已連續六個月下降（圖表）。

汽車購買的增加佔據了2月份增長的四分之三。但在1月份驟降至近九年來的最低水平後，汽車銷售從慘淡轉為僅僅糟糕。百貨商店的收據和家居相關商品的銷售在上個月出現了穩固的增長，這可能受到相對温和的天氣或對戰爭即將結束的看法的推動。

工資單仍在縮減

雖然和平會提升家庭的士氣，但二月份失業率的急劇上升可能會抑制這種士氣。失業率從一月份的6.2%躍升至6.5%——這是四年來的最高水平。此外，二月底州失業救濟金的每週申請激增至508,000的年率。這是八年來申請速度的最高水平，並且發生在一個假期周，通常在這個時候申請會減少。所有這些都表明，失業率在三月份可能會再次上升。

此外，工資單的持續縮減意味着消費者收入仍在下降。非農行業在二月份裁減了184,000個職位，使自六月份就業達到峯值以來的總損失超過120萬個。這些近期的損失與1981-82年嚴重衰退初期的損失相當，代表了購買力的嚴重侵蝕，恢復需要時間。

勞動力市場的疲軟並不僅限於表面數字。二月份的失業人數雖然比一月份的233,000人減少，但範圍更廣。只有39.7%的356個調查行業在二月份增加了就業，低於前一個月的41.2%和一年前的58.6%。此外，由於找不到全職工作而從事兼職工作的人員數量自七月份以來激增了超過100萬人，二月份達到了580萬人。

工人在二月份確實在工作上花費了更多時間。非農部門的平均工作周從一月份的34.1小時上升至34.3小時。但這兩個月的平均工作時間仍低於第四季度的水平。非農就業的下降和工作周的縮短意味着本季度迄今為止的總工作小時數正在急劇下降，下降幅度與第四季度相當（圖表）。這表明，本季度的實際國民生產總值可能至少會下降與上季度的2%下降幅度相同。

美聯儲可能推遲進一步放鬆

聯邦儲備委員會通過其行動明確表示，工作數字與經濟復甦不一致。在報告發布幾小時後，美聯儲將短期利率下調。並且在3月13日，美聯儲主席艾倫·格林斯潘確認中央銀行已將聯邦基金利率——銀行之間交易的資金成本——下調了四分之一個百分點，降至6%。

然而，放鬆貨幣政策的決定似乎並非一致，來自12個美聯儲地區的最新經濟報告顯示，經濟衰退的速度可能正在放緩。這一切都表明，在中央銀行能夠評估過去放鬆措施的影響之前，進一步的降息可能會被擱置。

這種猜測似乎已經停止了長期利率的下降。30年期國債的收益率目前約為8.3%，與去年下半年8.5%的平均水平相差不大。除了更好的收入增長外，較低的長期利率對於房屋和汽車需求的有意義反彈至關重要，這是任何復甦的關鍵因素。

工廠大量發放解僱通知

只需詢問建築和製造業的公司。這些對利率敏感的行業在衰退中遭受了最大的打擊，反映了住房建設和商業建設的低迷，以及企業和消費者對大宗商品的需求疲軟。

工廠在2月份裁員127,000人，此外，自1989年初以來已裁員932,000人。這些解僱通知使製造業的失業率在2月份上升至7.4%，比1月份的失業率高出一個百分點，比兩年前的水平高出超過2.5個百分點。

上個月製造業的失業人數，加上工作周小幅下降至40.2小時，意味着工業生產在二月份進一步疲軟。特別是，汽車工人的持續裁員和工作周幾乎減少一個小時，表明上個月汽車產量大幅下降。

底特律正在應對新車銷售的衰退速度。1月和2月國產汽車的銷售比第四季度的速度低10.4%。而在3月初，戰爭結束後，購買的年銷售率僅為590萬輛。

汽車製造商已宣佈在第二季度的生產計劃中進一步削減產量，將生產降低到比去年同期低14%。這種減產反映出春季經濟復甦的可能性不大，因為汽車佔消費者支出和工廠產出的重要份額。當包括鋼鐵和玻璃等供應行業時，這一重要性更為突出。

服務行業也面臨壓力。排除政府招聘，服務行業的工資在2月份下降了11萬人。大部分損失發生在零售行業。但除了醫療保健，其他行業也報告了損失。隨着更多服務公司走向破產法庭或面臨急劇下降的利潤，服務行業的工資將在這場衰退結束之前進一步削減。

這意味着對工資增長的持續下行壓力，但對通貨膨脹的前景更加樂觀。非農部門的工資在2月份保持不變，為每小時10.20美元，預計本季度僅增長3.3%（圖表）。這將是三年來的最低增幅。工資增長放緩主要集中在服務行業。過去一年，工資僅上漲3.8%，而擴張期的峯值為4.8%，出現在1989年12月。

製造業工資的增長在最近幾個月有所加快，儘管其年度增速仍低於服務業工資。然而，這一加速對通脹前景並沒有太大困擾，因為它被工廠生產率的強勁增長所覆蓋。與此同時，服務工資的放緩有助於降低服務通脹的底線。這對改善整體通脹前景至關重要，因為服務價格的上漲幾乎沒有減緩。

另一方面，二月份較小的工資增長，加上上個月的失業和僅略微延長的工作周，意味着個人收入在二月份沒有大幅上升。扣除通脹後，可能根本沒有增加。這意味着消費者正在受到影響。

當然，經濟學家相信復甦就在某個地方。根據全國商業經濟學家協會對預測者的調查，22%的人預計衰退將在本季度結束，51%的人預計下季度見底，18%的人認為經濟要到第三季度才會觸底。然而，從二月份的就業報告來看，對早期復甦的希望可能只是空想。