《德國堡壘出現裂縫》 - 彭博社

在德國，企業掠奪者仍然像慢車道上的保時捷一樣稀有。但漢諾威的輪胎製造商大陸公司小股東在3月13日的意外勝利可能會改變這一切。這為意大利大型競爭對手倍耐力以12億美元進行前所未有的敵意收購鋪平了道路。這場勝利也可能為歐洲更多的合併奠定基礎。

倍耐力只是眾多希望通過收購上市公司在德國增強影響力的歐洲企業之一。但嚴厲的反收購措施和公司與銀行之間交錯的股權結構使得可選擇的公司寥寥無幾。現在，“德國堡壘出現了裂縫，”律師尼古拉斯-尤爾根·韋卡特説。隨着歐洲共同體也在加強小股東的權利，“很多掠奪者將開始收購脆弱的公司，”MMG Patricof風險投資集團的合夥人莫里斯·切尼奧補充道。

隱藏的財富。在大陸公司，憤怒的股東拒絕了一項將投票權限制在5%的條款，無論擁有多少股份。此次投票應允許擁有35%股份的倍耐力將代表推入大陸公司的董事會，並可能在6月之前安裝新管理層。投票後的第二天，大陸公司的股價上漲了7%。經紀人表示，這表明如果股東反抗，其他被低估的公司可能會面臨收購壓力。

例如，鋼鐵製造商霍施自首席執行官德特勒夫·羅維德離開去負責東德的私有化機構以來一直處於無舵狀態。工程集團曼內斯曼和製藥公司舍寧也在經紀人的關注名單上。在這些及其他歐洲公司中，掠奪者可以通過挖掘過度資助的養老金計劃以及出售房地產和其他資產來解鎖隱藏的價值。

歐洲其他地區的舉措可能會為挖掘德國及其他地方的隱藏價值鋪平道路。歐洲證券交易所計劃將自己連接到一個電子網絡。這將允許投資者在不提醒當地經紀人進行收購的情況下，逐步增持便宜公司的股份。而擬議的歐盟規則變更可能會限制公司回購股票以防止其落入不友好之手，或禁止大多數與“一股一票”原則相悖的收購防禦措施。除了德國，這種防禦措施在法國、比利時、盧森堡和荷蘭也被使用。許多分析師表示，這會通過阻止股東施壓落後管理層來抑制股價。

一些歐盟成員國可能會試圖削弱擬議的新公司規則。由於害怕資產掠奪者，他們將試圖鞏固大型僱主並保持對最近私有化公司的控制。但他們將與向更開放的美國式金融市場的趨勢作鬥爭。反映這一點的是，受到美國和歐洲股東施壓以提升荷蘭電子巨頭菲利普斯糟糕業績的首席執行官揚·蒂默，已提議讓他們在公司事務中擁有更大的發言權。德國聯邦銀行行長卡爾·奧托·波爾也希望在德國進行類似的變革。

權力遊戲。康迪的股東們無疑同意這一點。關於這家輪胎製造商的爭鬥可以追溯到1990年中期，當時倍耐力開始積累股份。但即使在股東權利受到限制的情況下，康迪也不敢掉以輕心。在一次經典的德國權力遊戲中，擁有5%康迪股份並作為其他投資者的受託人控制額外利益的德意志銀行，通過強迫寶馬、戴姆勒-奔馳和大眾汽車各自購買2%的康迪股份，激怒了小股東。德意志銀行還希望能説服兩家大型保險公司加入其支持管理層的集團。這將使其控制32%的公司股份，可能足以阻止任何異議者。但保險公司在最後一刻退出，導致德意志銀行無法為康迪首席執行官霍斯特·烏爾班辯護。

“大陸將保持獨立，”烏爾班堅持説。但大多數人都在押注倍耐力。隨着德國管理層準備迎接有史以來最大的挑戰，他們的鐵腕統治，難怪大陸的股東在整個歐洲的企業高管中敲響了警鐘。