關於那場嚴重的資本短缺：放輕鬆 - 彭博社

兄弟，你能借我一毛錢嗎？東歐需要現代化過時的工廠，科威特有數十億美元的維修賬單要支付，而美國面臨着昂貴的儲蓄和貸款救助以及日益惡化的基礎設施。即使是日本和德國在國內也有新的支出優先事項。隨着對資本市場的新需求，一些金融經濟學家預測全球資本短缺，這將意味着利率大幅上升和私人投資大幅減少。

但仔細觀察這些數字表明，未來五年內全球資本短缺的可能性不大。工業世界的經濟在過去10年中增長了超過30%，現在足夠大，可以輕鬆資助這一新一輪的公共投資，儘管看起來很龐大（表格）。此外，東歐、中東，甚至在美國的資本需求將比預期的要小。因此，房主、成長中的企業和其他私人借款者在資本市場上不會被擠出，即使經濟從衰退中復甦。

沒有洪水。可以肯定的是，並不是每個人都能獲得他們想要的所有投資資金。從蘇聯到撒哈拉再到拉丁美洲，資本需求巨大的國家在任何利率下都將面臨借款困難。而且這是有充分理由的：貸款人擔心他們會把錢扔進黑洞。

例如，在東歐，這種情況確實存在，因為它能夠吸收的資本遠低於大多數人的預測。現代化成本的最初估計是天文數字。但由於這些經濟體狀況極差，盈利的投資寥寥無幾。這些國家還缺乏管理技能和與西方進行商業的法律體系。“東歐的問題目前不是資本短缺，”歐洲復興開發銀行行長雅克·阿塔利説。“這是資本有效利用的問題。”

結果是，預計流入東歐的投資資金迄今為止僅僅是涓涓細流。許多西方公司在觀望但並未投資，西方銀行，阿塔利指出，受到拉丁美洲壞賬的陰影困擾。位於華盛頓的諮詢公司PlanEcon Inc.估計，波蘭、捷克斯洛伐克和匈牙利在1995年前僅會收到150億美元的外商直接投資，以及來自世界銀行等機構的110億美元的多邊貸款。麻省理工學院的國際經濟學家魯迪格·多恩佈施説：“像非洲一樣，需求是巨大的，但誰會給他們錢？”

一些其他潛在的全球資本市場的消耗者也被證明是失敗的。最初估計科威特的損失修復費用約為1000億美元，現在已降至250億到500億美元的範圍。這個金額可以由科威特自己的儲備來覆蓋，幾乎不會在全球市場上引起波瀾。

在美國，政府對儲蓄行業的救助，費用將達到數千億美元，應該對利率也幾乎沒有影響。經濟學家普遍認為，這筆用於償還破產銀行存款人的資金，正好又回到金融系統中，準備再次被借出。

坑窪依舊。無論有多少人抱怨擁擠的機場和破舊的公路，美國仍然沒有基礎設施建設的繁榮。根據許多研究，該國應該將對道路、橋樑和其他基礎設施的支出提高多達50%，以保持美國經濟的競爭力。然而，經過通貨膨脹調整的公共工程支出在過去五年中僅增長了15%，而未來五年也沒有太多希望。並不是利率太高，或者太多資金流向科威特或波蘭。相反，州和地方政府正在努力應對日益擴大的預算缺口，F. W. Dodge Group的首席經濟學家喬治·A·克里斯蒂指出，“他們越來越難以籌集任何資金來啓動項目。”實際上，他們甚至在維持當前的資本支出水平上都面臨足夠的困難。

基礎設施支出的唯一真正增加來自聯邦政府。布什政府請求在未來五年內撥款1050億美元用於公路和公共交通。儘管如此，按年度計算，這僅比今年的支出水平增加50億美元。

準備就緒。確實，其他預算約束較少的國家已經開始了更為雄心勃勃的資本支出計劃。日本就是一個例子，預計在未來10年內將花費3萬億美元建設公園、港口、道路和下水道系統。而德國則在承擔日益增加的國家統一費用，即使這意味着要提高税收。重建東德的費用預計在未來十年每年為650億美元，但1991年的緊急支出使得今年的賬單單獨上升到850億美元。

總的來説，這些對資本市場的新需求將在未來五年內達到6250億到8500億美元，或每年約1250億到1700億美元。這並不算小數目，但遠低於工業化國家的私營公司和政府每年投資的3萬億美元。

此外，新的公共投資計劃正好在私人投資大幅增長即將結束之際啓動。因此，應該有足夠的資本來滿足新的財務需求。在美國，1980年代的投機性房地產繁榮已經結束，住宅和辦公建築的減少將釋放出資金用於其他用途。此外，根據經濟合作與發展組織的最新預測，日本在工廠和設備上的投資，從1988年到1990年以16%的年增長率增長，預計在1990年代前半期將放緩至更温和的5%到6%的年增長率。

基於這些原因，德國和日本的新資本支出計劃不應該對美國的利率施加太大的上行壓力。美國的長期利率，經過通貨膨脹調整後，現在處於多年來的最低水平（圖表）。雖然這部分是因為經濟衰退減緩了經濟活動，但它也反映了資本市場的評估，即任何新的日本和德國支出激增不會很快推高美國的利率。

事實上，美國對外國資金的依賴程度比幾年前要低，Shearson Lehman Brothers Inc.的國際策略師史蒂文·納戈尼（Steven Nagourney）指出。在1980年代，美國不得不大量借款海外以支付其飆升的進口。但進口和出口之間的差距正在縮小。排除石油後，這一差距在1990年減少了50%。如果這種改善持續下去，美國可能會驚訝地發現自己向全球偏遠地區出口資本，而不是遭受資本短缺。