餵養華爾街分析師的注意事項與禁忌 - 彭博社

對於許多高管來説，一位紐約法官曾寫道，與華爾街分析師打交道有時似乎就像是在“走鋼絲”。這個比喻恰如其分。企業在與投資專業人士討論公司前景時，必須保持一種微妙的平衡。首席執行官需要提供足夠的財務信息，以便有幫助和可信——但又不能提供過多，以免違反禁止向少數人透露市場動向消息的證券法。

然而，儘管這種高空走鋼絲的行為看似棘手，但有一些明確的規則。它們在3月19日時變得格外明顯，當時證券交易委員會指控菲利普·J·史蒂文斯在1987年違反內幕交易法。證券交易委員會指控當時擔任加利福尼亞一家小型工程和建築公司Ultrasystems Corp.董事長的史蒂文斯，試圖通過泄露即將發佈的糟糕財報來討好特定分析師。雖然史蒂文斯並未承認指控，但他通過個人支付126,455美元的高額罰款來解決此案。這個金額代表了在分析師提示下，提前出售股票以避免損失的大投資者所避免的損失。史蒂文斯並未被指控自己獲利。

將該案件與IBM在3月19日披露的第一季度利潤將遠低於預期的情況進行對比。在前一天市場收盤後，IBM告知分析師，第二天早上將發佈重大消息。上午8:20，IBM在新聞線上發佈了重磅消息：第一季度的收益僅為去年同期的一半。隨後，它召開了與100多位分析師的電話會議。

換句話説，IBM確保每位當天願意關注的投資者在其股票市場開盤之前都知道了令人失望的業績。這一披露使整個股市陷入低迷，但據所知，沒有投資者在交易IBM的壞消息時獲得不公平的先機。

關於分析師如何錯過IBM的陰雲的問題層出不窮，IBM可能是華爾街報道最多的公司。但這一消息如此震驚，證明了IBM對大大小小投資者的公平對待。如果消息早些泄露，股票可能不會在一天內暴跌12 3/4點。

信息交流？公司與投資者之間的大多數信息交換介於兩個極端之間。人們認為，這些交流受到1983年Dirks判決的保護，該判決顯示了最高法院對分析師在發現和傳播信息中所發揮的重要作用的認可。最高法院為保險分析師雷蒙德·L·迪克斯辯護，他的積極調查揭露了股權融資公司的即將崩潰。令SEC感到沮喪的是，他在這一欺詐行為成為公眾知識之前就告訴了他的客户。

一些批評者擔心，史蒂文斯案件帶來的寒意將會阻止高管向分析師提供有用的數據。“我們真的想限制高管和分析師只談論無關緊要的事情嗎？”SEC委員愛德華·H·弗萊希曼問道，他認為起訴史蒂文斯是錯誤的。

這種擔憂可能被誇大了。畢竟，IBM告訴分析師的信息幾乎不是無關緊要的。誠然，史蒂文斯的泄密也不是。但他的電話錯誤地偏袒了少數分析師——以及他們的大客户——損害了其他股東的利益。這是禁忌，SEC正在説。在小投資者在與關係良好的機構交易者競爭時感到受限的時代，SEC在這個案例中是正確的。