請稍等，北極星正在冒煙 - 彭博社

在1980年代，當與航空公司有關的任何事情都像蜜糖一樣吸引投資者時，似乎飛機的價值將不斷飆升。強勁的客運流量保持了對新噴氣機的高需求。而飛機的短缺意味着即使是舊飛機也將在很長一段時間內被需要。個別投資者熱衷於參與其中，向一系列租賃二手飛機的公開有限合夥企業注入了近20億美元（見表）。除了擁有一支噴氣機機隊的股份外，這些有限合夥企業還承諾定期分配現金。

但自從航空業陷入困境以來，這些投資者一直在為麻煩做好準備。現在，麻煩已經到來。波拉里斯飛機租賃公司，通用電氣資本的一個部門，也是最大的公共飛機收入合夥企業的聯合發起人，已經降低了其六個基金中一些投資者的分紅。而其他一些收入基金經理也在考慮類似的削減。租賃公司Electra Aviation Inc.的副總裁理查德·博杜因表示：“整體來看，租賃公司都在遭受損失。”

中斷。問題在於，這些基金大量投資於由財務狀況不佳的航空公司租賃的舊飛機。近年來，有五家航空公司破產，其中兩家——東部航空和布蘭尼夫航空——已經完全停止飛行。租賃付款的中斷減緩了對合夥企業的現金流。此外，飛機的突然過剩侵蝕了舊飛機及其擁有的有限合夥企業的價值。這些基金曾經宣稱12%到13%的回報，但現在大多數投資者能得到接近這個數字的回報就算幸運了。

北極星自1985年以來為其六個合夥企業籌集了11.2億美元，來自80,000名投資者，承認其兩個基金——北極星飛機收入基金II和III面臨新的現金壓力。近5億美元被鎖定在租賃項目中的投資者將在本季度看到回報縮水。

回報縮水的具體金額尚不清楚。來自大陸航空、泛美航空和中途航空的各種租賃付款因破產申請而中斷。跨世界航空公司，其大西洋業務因海灣戰爭受到重創，迄今為止避免了破產法庭，但仍暫停了一些租賃付款。儘管北極星的官員堅持他們已與TWA達成協議，使其履行義務，但第一季度的回報水平仍未確定。然而，官員們承認，合併分配將從最近的季度水平1360萬美元減少。

北極星長期以來一直認為它可以度過難關。其總裁Marc P. Desautels認為，艱難時期使得其較舊、較便宜的飛機更具吸引力。他推測，在經濟衰退中，許多航空公司只能支付飛行相當於一輛二手道奇的費用——而不是一輛凱迪拉克。此外，北極星依靠其強大的營銷能力，將任何閒置的噴氣機放置在其他航空公司。

但這一策略沒有預見到今天嚴峻的行業條件。在六個月內損失高達40億美元后，美國航空公司幾乎不再購買任何東西。而處於破產或嚴重財務壓力中的航空公司佔北極星基金II和III持有的68個租賃中的63個。

‘憤怒的人們。’ 這不是極光公司第一次面臨流動性困境。證券文件顯示，由於布蘭尼夫公司的倒閉，一隻基金的單位支付從每單位約50美元降至每單位2.50美元，截止到1990年9月30日的九個月內。根據一份文件，12月份，聯合航空的未支付款項導致另外兩個基金的第四季度分配減少了30.8%和10%。預計與基金II和III會有更多麻煩，極光公司在3月中旬通知其主要銷售代理普天壽證券公司，這些基金的第一季度支付存在問題。一個銷售這些基金的經紀人説：“你會遇到一些憤怒的人。”

極光公司的合夥人可能不是唯一在尖叫的人。所有的承銷商都面臨與極光相同的低迷狀況。Airlease Ltd.表示，由於現金緊縮，它在3月6日減少了36%的分配。謝爾森·雷曼兄弟公司的JetStream I和II合夥人的經理查爾斯·薩拉薩爾表示，他的基金尚未進行削減。但他補充説：“我們正在審查情況。”

可以肯定的是：經紀人不會打電話推銷新的飛機合夥企業。“我們很長一段時間內都無法推出任何項目，”一位基金經理説。一些人認為這可能是件好事。“我對為這些合夥企業籌集了多少資金感到驚訝，”信貸里昂/PK航空金融的銀行家尼爾斯·哈勒斯特羅姆説。80年代的投資者忘記了航空的第一原則：什麼上升的，必定會下降。