工業公司面臨更多削減 - 彭博社

關於工廠部門，最好的説法是它沒有像之前那樣迅速下滑。這是全國採購管理協會最新報告傳達的信息。NAPM的工業活動指數從2月份的38.5%上升到3月份的40%，這是連續第二次增長（圖表）。

然而，當指數低於50%時，這意味着製造業處於衰退，而低於44%的讀數則意味着整個經濟處於下滑狀態。除了1990年5月，當時指數勉強回升至50.1%之外，它已經在50%以下徘徊了近兩年，這大約與工廠裁員的時間長度相同。

失業和生產削減似乎將延續到春季。汽車銷售在戰爭後並沒有像預期那樣回升。一些大型計算機公司未能達到第一季度的盈利預期。製造商普遍可能面臨適度過剩的庫存，這是由於第四季度和第一季度需求急劇下降的結果。

商務部報告稱，2月份工廠庫存保持不變，但工廠出貨量連續第四個月下降。因此，庫存與出貨量的比率在最近幾個月急劇上升。在3月份，NAPM也發出了同樣的警告，報告稱在經濟下滑的情況下，削減庫存的難度增加。

與製造業一樣，建築行業的前景也不太樂觀。2月份，建築支出下降了0.1%——這是連續第11次下降。住宅建設在2月份鋭減了3.7%，而非住宅項目的支出下降了0.5%。

經濟下滑不太可能很快結束。麥格勞-希爾公司的F. W. Dodge集團報告稱，2月份新建築合同的價值下降了1%。這意味着建築活動——尤其是住房——在進入重要的春季建築季節時可能仍然疲軟。2月份住房開工和房屋銷售數據的激增可能受到當月異常温暖天氣的強烈影響，而1月份的天氣則比正常寒冷。

消費者可能有消費的意願……

由於預計建築或製造業的幫助有限，經濟的命運繼續依賴於消費者，消費者的支出佔實際國民生產總值的三分之二。問題在於，消費者有樂觀和消費的願望——但沒有現金。

消費者支出在2月份確實有所反彈。它上升了0.6%，達到年率37298億美元。但經過價格調整後，0.4%的增長對1月份實際支出下降1%幾乎沒有抵消作用。而3月份的早期跡象表明，消費者上個月再次陷入困境。

新車銷售佔2月份增長的60%。但汽車購買的情況只是從慘淡變為糟糕，3月份的汽車需求仍然疲軟。

對其他耐用消費品的支出，如家電和傢俱，在2月份也有所上升。這一增長可能與同樣的天氣模式有關，這種天氣模式幫助觸發了2月份新單户住宅銷售的16.2%的激增，年率達到467,000。

一些2月份的購房者可能對較低的抵押貸款利率作出了反應。但長期利率在3月份的反彈表明，2月份的銷售增長在上個月並沒有重現。這可能意味着家庭用品的銷售也回落了。

二月份其他商品的需求下降。非耐用品的實際支出下降了0.2%；自九月份以來沒有出現過增長。二月份服務支出持平，之前一月份下降了0.2%。總體來看，實際消費支出年化率比第四季度的水平低3.2%，當時下降了3.4%。這將成為戰後時期最大的兩個季度的下降之一。

. . . .但是他們沒有現金

消費者支出——以及整個經濟——在收入增長出現一些生機之前不會恢復。二月份，個人收入微增0.2%，在扣除税收和通貨膨脹後僅增長0.1%。

在過去一年中，實際税後收入下降了1.3%（圖表），並且在第一季度預計將以約1.5%的年率縮減，這是連續第三個季度的下降。這是戰後時期實際收入持續下降的最長時間，也是最大的下降之一。

因此，家庭資產負債表如此緊張也就不足為奇了。過去三年儲蓄率沒有上升。它一直保持在二月份的4.4%左右，遠低於1980年代之前的6%到7%的趨勢。同時，消費者揹負着創紀錄的債務負擔。進入1991年，家庭的未償抵押貸款和分期付款債務幾乎等於他們的年可支配收入。與1960年代和1970年代相比，這是一種沉重的債務負擔，當時債務僅佔收入的三分之二。

已經有一些負債累累的消費者遇到了麻煩。個人破產正在增加。信用卡餘額的逾期率在第四季度上升到四年來的最高點，隨着收入下降和失業上升，1991年將進一步上升。

在實際收入下降、儲蓄歷史低位以及家庭收入中越來越大一部分用於償還現有債務——尤其是抵押貸款——的情況下，消費者復甦將極其難以啓動。這意味着，經濟中可能沒有像一些近期數據反彈所暗示的那樣活躍。