照顧商店 - 彭博社

這不會讓《紐約時報》暢銷書榜單上榜，但聯邦百貨公司和聯合商店公司的重組計劃將會讓一羣銀行家、債權人和供應商津津樂道。該計劃定於4月29日在辛辛那提的美國破產法院提交，詳細説明了公司的管理層將如何將這兩個零售集團從第11章破產中解救出來，他們去年在加拿大的Campeau公司因約70億美元的債務而陷入困境。

商店的高管們保持沉默。但根據債權人、銀行家和分析師的説法，該計劃提議將這兩個連鎖店的負債削減到15億到20億美元之間。為了消除債務，聯邦和聯合的首席執行官艾倫·I·奎斯特羅姆希望根據債權人的優先級，向債權人交換不同數量的現金和股票。由於股權技術上屬於Campeau的美國控股公司，股票與債務的交換將結束Campeau對聯邦和聯合的控制。債權人隨後可以將這些股份在重組後的聯邦百貨公司公開出售。

該計劃讓華爾街感到興奮。“對這筆信貸有很多樂觀情緒，”德拉瓦灣公司的分析師安德魯·J·赫倫斯坦説，該公司專門交易困境證券。某些聯邦債券的價格已從每美元不到40美分反彈至約60美分。

改善的運營推動了這種樂觀情緒（表）。自1990年1月奎斯特羅姆上任以來，17家商店已關閉，另一家也即將關閉。採購已集中，而庫存削減了多達3億美元。在1990年聖誕季度，聯邦的現金流從前一年的銷售額的6.6%上升到11.4%。在聯合，現金流從銷售額的5.4%擴大到8.9%。

沉重的税收留置權。仍然存在障礙。美國國税局對一些聯邦部門的銷售所欠的税款提出了7.1億美元的索賠。律師們正在尋找解決方案，但重組也可能引發其他税務責任。

然後是花旗銀行，它向聯邦和聯合貸款超過15億美元。花旗銀行的高級董事總經理託德·斯洛特金希望奎斯特羅姆通過縮減零售資產來籌集更多現金，而聯邦和聯合的管理層對此一直不願意。“我們無法想象沒有出售運營子公司或特定資產的計劃，”他説。並不是所有債權人，尤其是聯邦的債券持有人，都同意這一點。

然而，斯洛特金認為其他債權人可能會對債務換股權進行質疑，並挑戰聯邦和聯合目前在提交計劃方面享有的獨佔權。這可能會嚴重延遲進程。奎斯特羅姆已經有了一個良好的開端，但出售重組計劃仍需要一位優秀商人的技能。