認為你找到了下一個微軟？ - 彭博社

參與新公司的初始階段是每個投資者的夢想。誰不想參與首次公開募股，併購買幾百股下一個微軟或沃爾瑪的股票呢？然而，對於許多投資者來説，IPO卻是一場噩夢。新發行的股票在6到12個月內以低於其初始發行價格出售並保持這種狀態是很常見的。

這是一個嚴肅的建議，因為投資銀行家們正在瘋狂推出新發行。今年到目前為止，華爾街已經推出了60個新發行，籌集了近40億美元。根據紐約的IDD信息服務公司收集的交易數據，還有132個正在籌備中，預計將籌集約45億美元。“當你達到每月35筆交易的速度時，這就是一種狂熱，”標準普爾的《新興與特殊情況》通訊的撰稿人羅伯特·納塔爾説。

火熱的市場。每當牛市席捲華爾街時，IPO市場就會復甦。充滿希望的公司和渴望的投資銀行家試圖利用投資者的貪婪需求。因此，第一波交易——在這種情況下，即1月和2月進行的交易——通常被認為是對投資者最有利的，因為它們是在牛市開始之前就已經在籌劃中。後來的交易價格更高——風險也更大。

上市的股票通常來自市場上已經流行的行業。醫療保健股票在過去幾年中一直表現強勁，因此新發行的日曆上充滿了健康維護組織、居家護理提供者和生物技術公司。高科技公司也不少，從下一代半導體制造商到軟件開發商。

今年IPO市場上籌集資金的公司並不都是年輕的企業。杜拉塞爾國際公司預計將在5月2日上市，全球銷售額接近20億美元，其歷史可以追溯到1935年。這家電池製造商計劃向公眾出售2500萬股，曾是卡夫的一部分，直到1988年，科爾伯格·克拉維斯·羅伯茨投資公司將其私有化。

杜拉塞爾的交易——就像RJR納貝斯克、卡爾多以及即將到來的安泰爾商店和菲倫斯一樣——是一種反向槓桿收購，將一傢俬營公司再次上市。考慮到過去十年發起的數十億美元的槓桿收購，這類交易將主導新發行市場。

微薄的利潤。參與IPO市場是令人畏懼的。初步招股説明書或紅鯡魚通常是一堆法律術語和金融行話的混合，解讀它時你基本上是孤軍奮戰。這與投資通用汽車或IBM截然不同，後者有大量的建議可供參考。佛羅里達州勞德代爾堡的計量經濟研究所出版的《新發行》通訊，以及標準普爾的《新興與特殊情況》提供IPO分析，但並不是每個交易都有。

對於許多新發行的公司，例如生物技術領域的公司，傳統分析幫助不大。也別指望利潤。這些公司大多數沒有收入，可能需要數年才能有任何可銷售的產品。這樣的公司是Cephalon，該公司在4月25日以每股18美元向公眾出售了330萬股其750萬股的股票。這使得該公司希望開發用於治療阿爾茨海默病等疾病的藥物，總市值達到1.35億美元。

一些指標表明，投資者對生物技術公司上市時的高價水平產生了第二次思考——這是一個健康的跡象。到4月30日，Cephalon的股票下跌至15 1/4。而Regeneron Pharmaceuticals在4月2日以22的價格上市，現在為12 5/8。

買家需謹慎。鑑於首次公開募股（IPO）存在巨大的風險，投資者可以遵循某些規則來改善他們的前景。首先，遵循S&P的Natale所稱的“投資級IPO”——那些由主要的紐約投資銀行或地區性銀行如Alex. Brown & Sons、Cowen & Co.、Hambrecht & Quist、Montgomery Securities或Robertson, Stephens & Co.承銷的。這些公司更有可能推介高質量的IPO，因為他們服務於主要的機構客户。

同樣，購買每股價格至少為5美元的IPO。在這個門檻以下，IPO就是一種便士股票。並且遠離“單位”發行——新股票與購買更多股份的認股權證打包在一起。優質交易不需要這樣的認股權證作為甜頭。

接下來，將IPO的財務數據與已經上市的類似公司進行比較。注意市盈率。如果一個IPO的市盈率為40，而可比的上市公司為20，那麼這個交易可能被高估。查看盈利增長率。“我希望盈利和收入的最低增長率為30%，”Oberweis新興增長基金的Jim Oberweis説。而且盈利增長率應該遠高於市盈率。

找出誰從發行中受益。最佳交易是那些收益用於公司營運資金或減少債務的交易。在小型創業公司中，創始人可能會出售股份以增加發行規模。如果現有股東在出售，他們在出售後仍應擁有公司股票的較大比例。

最後，關注管理層的背景。高管們的業績記錄如何？醫療營銷集團首次公開募股成功的一個原因是其母公司Medco Containment Services及其首席執行官馬丁·維戈德（Martin Wygod）的卓越聲譽，他同時也是MMG的主席。對於研究公司，查看科學顧問委員會。

同時問問自己，公司的商業計劃是否合理。羅斯系統（Ross Systems）於4月26日上市，銷售的軟件實際上是將數字設備公司的計算機從技術應用改造為商業應用。“這樣做可以賺錢，”T. Rowe Price科學與技術基金的經理羅傑·麥克納米（Roger McNamee）説。“但市場是有限的。”此外，羅斯的前景可能更多依賴於DEC而不是自身。

耐心是有回報的。如果你無法在發行時實際購買股票，你對首次公開募股的功課可能是徒勞的。但這正是個人處於劣勢的地方：大多數股票分配給專業人士。

如果你是主承銷商大型分支機構中最佳經紀人的最佳客户，你可能會獲得幾百股的分配。新發行分析師鮑勃·梅斯卡爾（Bob Mescal）表示，被承銷商排除在外的個人可以打電話給即將上市公司的首席財務官，詢問是否可以購買一些股票。梅斯卡爾説：“這些公司希望擁有多元化的股東羣體——尤其是個人。”

最後，如果你沒有獲得發行的一部分，不要在二級市場追逐股票。相反，跟蹤其價格、收益和其他發展。實際上，歷史表明，購買首次公開募股的最佳時機是在它們上市很久之後。到那時，“翻轉者”——那些希望利用股票短暫熱潮的交易者——已經賣出並轉向其他地方。那是長期投資者入場的時機。