房利美、房地美和薩利：謹慎監管 - 彭博社

對於範妮、弗雷迪、薩莉及其兄弟姐妹來説，生活可能再也不會一樣。在過去的幾十年裏，這些由政府特許但由股東擁有的公司已經發展到佔美國金融公司發行債務的90%。然而，儘管它們受到投資者的喜愛，但在政府官員中卻相對不被注意。

現在，它們正面臨越來越多的審查，這可能會結束它們無憂無慮的生活方式。4月30日，財政部官員和國會預算辦公室建議對這些公司，也稱為政府贊助企業（GSEs），進行更嚴格的監管。

好主意。與其他金融機構不同，沒有人質疑GSE的健康狀況，包括聯邦國家抵押貸款協會（範妮梅）、聯邦住房貸款抵押公司（弗雷迪麥克）、學生貸款營銷協會（薩莉梅）、聯邦住房貸款銀行和農場信貸系統。但如果它們的投資組合出現嚴重問題，這可能會成為政府的噩夢，因為政府隱含地保證了1萬億美元的GSE債券。

國會規則。但在限制GSE時，政府必須避免過度。這可能會扼殺使GSE成功的企業精神和對社會目標的關注。這些公司通過為住房、教育和農業提供急需的融資而繁榮發展。基本上，它們為這些市場提供流動性。範妮和弗雷迪從貸方購買住房抵押貸款，並將其重新包裝出售給投資者。薩莉則為學生貸款做同樣的事情。

GSE的表現出色，產生的股本回報率遠高於大多數金融機構。範妮是其中最盈利的，在1989年和1990年賺取了超過30%的收益。批評者認為，這種成功在很大程度上歸功於聯邦擔保。

由於儲蓄和貸款危機的影響，布什政府官員希望防止這些擔保最終可能讓政府花費大量資金。當農場信貸系統在1987年破產時，政府同意注入40億美元。現在，大多數專家表示，救助的最終成本將達到這一金額的一半。“這裏的全部目的就是避免清理另一個金融爛攤子，”助理財政部長傑羅姆·H·鮑威爾説。因此，政府希望為其企業子公司制定內部規則，使安全性和穩健性成為比社會政策目標更高的優先事項。

例如，財政部希望通過在住房和城市發展部內創建一個新的金融監管單位，來加強對房利美和房地美的隨意審查。該單位將與負責促進住房的HUD官員分開。

財政部和CBO希望將對房利美、房地美及其兄弟公司的監督模式建立在銀行監管的基礎上，依靠資本水平等金融指標來衡量公司的健康狀況。他們希望監管者根據每個實體的特定風險設定資本要求。

如果這些公司未能達到要求，監管機構可以採取從要求增加資本和暫停分紅的命令到在最嚴重情況下罷免董事和高管等一系列措施。監管者還將獲得更廣泛的GSE賬簿訪問權限。政府審計員堅稱他們不想進行微觀管理。“你希望將監管與財務比率掛鈎，以便監管者不干預日常運營，”總審計辦公室的助理主任拉里·D·哈雷爾説，該辦公室將在5月底發佈關於GSE的報告。

雖然GSE官員對改善監管持開放態度，但他們希望防止過於干預的監管。“監管者並沒有接受為公司做商業決策的培訓，”房利美董事長萊蘭·C·布倫德塞爾説。“如果他們把自己置於這樣的境地，可能會最終傷害到這些機構。”

謹慎的平衡。鑑於最近銀行業的問題，為GSE設計規則的人應該對與存款機構的類比推得多遠保持警惕。“沒有證據表明銀行監管是一個可靠的模型，”房利美的布倫德塞爾説。

在經歷了十年或更長時間的鬆散放貸後，銀行的緊縮監管改善了該行業的健康狀況。但這通過乾涸房地產和其他行業的信貸加劇了經濟衰退。如果熱心的監管者對GSE施加嚴厲的限制，住房、教育和農業可能會受到嚴重影響。

對任何金融機構的監管都是棘手的。但對於像房利美、房地美或薩利這樣的複雜公司，這些困難被放大了。GSE的社會使命和財務實力需要謹慎平衡。如果房利美為了促進貧困家庭的住房擁有權而從低收入購房者那裏購買了過多的抵押貸款，可能會遭受損失。然而，如果房利美過於關注底線，低收入借款人可能會失去機會。

GSE已成為金融市場中的一股巨大力量，政府有責任對納税人保持其健康。但監管者必須小心，以免失去對他們所監管對象目的的關注。