利潤圖景：儘量不要看 - 彭博社

任何認為戰爭對經濟有利的人，在查看第一季度的企業收益後都將不得不重新考慮。大多數美國人在波斯灣衝突期間並沒有去購物中心、遊樂園或購買新車，而是緊緊盯着電視屏幕。消費者在國內經濟衰退和國外戰爭的背景下不願意自由消費，導致《商業週刊》企業評分榜上900家公司的收益比1990年第一季度下降了9%。

如果不是油價上漲推動了能源行業的收益，消息可能會更糟。沒有燃料公司的情況下，第一季度的利潤下降了15%。實際上，季度內15家最大的盈利公司中有4家是能源公司。另一方面，如果排除汽車行業，利潤情況會更好：收益僅下降了1%。

惡化的衰退。所有行業的9%利潤下降並沒有1990年第四季度企業收益下降12%那麼糟糕。但這些數字有點誤導，因為1990年第四季度的收益因許多公司進行重組和清理資產負債表而受到壓制。從運營的角度來看，今年年初收益下滑的證據很少。如果評分榜包括一些大公司的巨大一次性調整，當前季度的情況會更糟。例如，IBM賺取了5.32億美元，但由於退休福利的會計費用導致了17億美元的虧損。大多數此類調整被排除在評分榜之外，評分榜旨在反映運營結果。

有很多跡象表明，經濟衰退在第一季度加劇。銷售增長僅為3%——這是自1986年第四季度以來的最低增速。這與1990年第四季度的10%增長相比相形見絀。商務部報告稱，第一季度國內生產總值下降了2.8%，而前一季度下降了1.6%。

儘管第一季度經濟活動收縮，但利潤率開始顯示出一些改善。最新季度，評分公司平均利潤率為4.3%。這並不如1990年第一季度的4.9%高。但這顯著高於1990年第四季度因減記而遭受的微薄3%。

許多經濟學家預計，美國人會通過購物狂歡來慶祝美國在海灣的勝利。但戰爭結束後消費者信心的上升尚未轉化為大幅增加的消費支出。更糟糕的是，依賴海外利潤來增強收益的公司現在面臨着更強的美元和許多外國經濟的放緩。賓夕法尼亞州韋斯特切斯特的區域金融協會公司的董事總經理保羅·蓋特曼説：“今年將是大多數高管寧願忘記的一年。相比之下，1992年將顯得非常美好。”

如果説不美好，事情至少在下半年可能會好轉，一些經濟學家預計企業利潤將會反彈。“第二季度的收益和國內生產總值可能會下降，但我們可能會在第三和第四季度看到意外的復甦，”摩根士丹利公司的高級經濟學家斯蒂芬·S·羅奇説。對於1991年整體，派恩韋伯公司的經濟學家托馬斯·M·多爾弗林格預計標準普爾500綜合指數的報告收益將下降1.6%。對於1992年，多爾弗林格估計標準普爾500的報告收益將增長14.3%，這得益於強勁的消費者需求。

美國人在第一季度可能沒有外出購物，但他們發現很難忽視飆升的股市。金融服務是為數不多的亮點之一。該集團的利潤增長131%，僅次於醫療產品的表現，後者實現了327%的增長，這在一定程度上得益於巴克斯國際公司的盈利回暖。在第一季度表現強勁的金融服務公司中，梅里爾林奇上漲了338%；佩恩韋伯上漲了193%；查爾斯施瓦布上漲了185%。

除了醫療產品和金融服務外，第一季度表現良好的行業還有儀器，增長了56%；煙草，增長了53%；煤炭，增長了48%；石油和天然氣，上漲了47%；食品零售，增長了36%。

急切等待買家迴歸的是汽車和卡車製造商，他們在第一季度總共損失了19億美元——比任何其他行業都要多。福特汽車是損失最多的公司——8.844億美元。通用汽車報告了第二大損失，6.83億美元。克萊斯勒以3.41億美元獲得了這一慘淡競爭的第三名。分析師預計，受到低價格和疲軟銷售打擊的三大汽車製造商，將首次在1980年以來全年報告虧損。

航空公司幾乎和汽車公司一樣糟糕。戰爭幾乎使國際航空旅行停滯不前，而更高的燃料價格則推高了運營成本。作為一個整體，航空公司損失了6.899億美元——比除了汽車和卡車之外的任何行業都要多。美國航空受到的打擊最大，季度損失為1.96億美元。與美國航空一起進入損失最多的公司名單的還有美國航空公司，1.687億美元；聯合航空，1.57億美元；和達美航空，8410萬美元。

淹沒。儘管戰爭結束，商務旅行者仍未全面恢復飛行。但那些能夠在經濟衰退和行業洗牌中生存下來的航空公司，應該會在明年受益於需求的增加。普天壽證券集團的分析師保羅·尼斯貝特預計，即使經濟復甦緩慢，主要航空公司的客運量在1992年將反彈9.7%，而今年下降了3.1%。汽車製造商和航空公司並不是第一季度唯一虧損的行業。鋼鐵行業出現了8840萬美元的赤字，緊隨其後的是運輸服務，損失了6990萬美元；汽車零部件和設備製造商損失了6550萬美元；輪胎和橡膠公司則損失了6470萬美元。

即使是那些表現相對良好的行業——廣播和娛樂——在第一季度也報告了收益下降。儘管海灣戰爭提升了電視觀眾的收視率，但這一增長並未轉化為網絡的底線收益。廣告收入疲軟和報道戰爭的高成本導致廣播集團的利潤下降了47%。資本城市/ABC報告利潤下降45%，而CBS的收益下降了88%。娛樂集團的利潤下降了37%。在華特迪士尼，主題公園的低客流量使收益下降了29%。蓋特曼説：“事實證明，米老鼠和其他人一樣，都是商業週期的受害者。”像布什總統的經濟顧問一樣，米老鼠希望經濟衰退能在下半年結束。