現在，一切取決於經濟 - 彭博社

聯邦儲備的工作，老生常談，是在派對開始時拿走酒杯。這一次，美聯儲的痛苦工作是告訴到場者不要想喝酒。

在整個經濟中，越來越多的人意識到美聯儲提供的利率救助幾乎已經到頭。因此，復甦到來時，不太可能是個大好形勢。

儘管如此，經濟下滑的盡頭似乎正在顯現。隨着美聯儲的政策制定公開市場委員會在5月14日召開會議，越來越多的證據表明經濟可能正在觸底。新的數據顯示，3月份零售銷售上升——與早期報告顯示的消費大幅下降相比，進行了大幅修正——並在4月份基本保持平穩。4月份工業生產穩定，結束了連續六個月的下降。而汽車製造商也提高了生產計劃。

內部的不滿。在最新證據出現之前，美聯儲主席艾倫·格林斯潘已經在推動降息兩年，但在中央銀行內部遭遇了抵制。他很難説服美聯儲的通脹鷹派支持他在4月30日的貼現率下調。自那以來的經濟新聞只進一步加強了反對寬鬆的論點。“隨着經濟出現這些改善的曙光，美聯儲的寬鬆政策已經成為歷史，”美林證券首席經濟學家唐納德·H·斯特拉茲海姆説。

這並不能讓金融市場滿意。持有大量國債的債券交易商對利率前景並不滿意。自5月10日以來，他們將一張面值為1,000美元的30年期國債的價格下調了16.63美元，導致收益率上升至8.34%。利率前景也讓股市感到恐慌，道瓊斯工業平均指數在5月9日至5月15日間下跌了106點。

企業財務主管的行為就像他們不期待進一步的利率下降。儘管長期利率沒有像市場短期利率那樣大幅下降（圖表），但“利率仍然是自1986年以來我們見過的最低水平，”所羅門兄弟公司資本市場負責人傑西卡·帕爾默（Jessica Palmer）表示。這促使企業發行人用更可預測的長期債務替代短期和浮動利率的票據。

對於格林斯潘來説，保持觀望政策就像在颶風中試圖靜止不動。雖然美聯儲看到復甦的跡象——並擔心今天的行動在六個月或更長時間內的通貨膨脹影響——但高管和政治家們希望有保險，確保可觀的經濟回升會很快到來。在商業委員會5月10日至11日的退修會上，首席執行官們對美聯儲主席沒有采取更多措施刺激增長表示憤怒。

緩慢的復甦。即使復甦的微弱輪廓也無法平息他們的擔憂。“儘管衰退在技術上可能在這個夏天結束，但整體商業環境真正‘感覺’健康起來可能還需要更長的時間，”委員會的經濟學家報告稱。

經濟逐漸滑入温和衰退並沒有造成支持快速增長所需的劇烈降價和經濟鬆弛。銀行不願意放貸，尤其是對房屋建築商。“即使你能借到錢，銀行也會非常密切地關注你的賬本，”與馬丁·K·阿洛伊（Martin K. Alloy）共同經營維也納（弗吉尼亞州）開發商斯坦利·馬丁公司的黛安·考克斯·巴希爾（Diane Cox Basheer）説。緊縮的資金將減緩住房的復甦。即使是樂觀的預測者也認為，整體經濟的增長率在1991年最後六個月不會超過3%——不到通常復甦速度的一半。

如此微薄的回升不會對格林斯潘在華盛頓的受歡迎程度產生太大影響。美聯儲主席的任期將在八月到期，他仍然被認為是連任的熱門人選。儘管布什總統常常抱怨美聯儲，但他從未直接針對格林斯潘，後者在銀行改革和其他問題上是政府的堅定盟友。但其他共和黨人看到1992年國會選舉的希望在疲軟的經濟中沉沒，毫不猶豫地抨擊美聯儲主席。“沒有強烈的呼聲要求擺脱艾倫·格林斯潘，但也沒有強烈的呼聲要求保留他，”共和黨戰略家埃迪·馬赫（Eddie Mahe Jr.）説。“他被視為帶來衰退的人。”

格林斯潘可以對政治抱怨置之不理，他準備在經濟比預期更疲軟時做出反應。“我們必須保持選擇的開放，”一位高級政策制定者説。但他補充道，“我們不能只是不斷地給經濟注入資金。”翻譯：美聯儲願意打賭，經濟將很快自行恢復增長。