東京的巨型經紀商遭遇嚴重下跌 - 彭博社

在1990年東京股市崩盤之前的繁榮時期，野村證券公司象徵着日本在全球金融圈的擴張力量。作為日本四大券商中最大的公司，其141億美元的股本超過了美林證券、所羅門兄弟和希爾曼·雷曼的總和。現在，有跡象表明，野村及其主要競爭對手——大和證券、日興證券和山一證券——正面臨艱難時期。5月10日，標準普爾公司將所有四家公司列入信用觀察名單，這可能導致評級下調和更高的借貸成本。大和證券、日興證券和山一證券最近被日本債券研究所下調評級。

獎金削減。關於四大券商信用worthiness的曾經不可思議的問題的提出，反映了日本證券行業日益加深的危機。由於股票交易和承銷活動疲軟，利潤下降高達50%（圖表）。儘管日本的重量級公司現在正在削減成本和調整策略，但他們在期權和期貨等增長領域的多元化進展緩慢。這使得這些市場留給了美國券商，他們在東京獲得了創紀錄的利潤。

標準普爾對四大券商的審查不僅僅是對利潤下滑的反應。“考慮到日本金融放松管制帶來的競爭加劇，我們對未來的盈利能力更加擔憂，”標準普爾助理副總裁約翰·保爾森説。許多分析師認為，長期趨勢對日本頂級證券公司不利。日本監管機構已經在降低股票交易的佣金，這對這些公司的生存至關重要。如果如預期的那樣，銀行獲得承銷證券和提供經紀服務的許可，券商可能會遭受更為毀滅性的打擊。

經紀人們特別擔心他們對股票交易的高度依賴。股票佣金仍然佔據了日興和山一兩家公司的大約一半收入。但在低迷的市場中，交易量降至每天不到3億股，而1988年每日交易量平均為10億股。日本債券分析師小川真美估計，目前的交易量僅為大多數經紀人實現盈虧平衡所需水平的一半。日本證券業協會在5月14日宣佈，1990年該國210家證券公司的利潤下降了68%。小川表示，如果這種情況持續下去，“行業的徹底精簡是不可避免的。”

現在，市場的反轉似乎依然遙不可及。中央銀行行長宮野康志儘管美聯儲最近降息，但仍保持高利率。高收益吸引了大量投資者從股市轉向高利息的銀行存款。

四大證券公司已經開始削減開支。一項調查預測，證券公司將在1991年削減27%的設備投資。裁員已經影響到日本的華爾街——兜町。自去年6月以來，證券公司已裁減了近7%的員工，約11,840名，主要是年輕女性。日本的證券巨頭們也將董事的獎金削減了20%到30%。

美國入侵。隨着日本的收縮，外國經紀人卻在蓬勃發展。憑藉華爾街的交易技巧，美國的強大公司如摩根士丹利和所羅門兄弟公司在日本交易所通過交易期貨和期權，輕鬆超越了他們的日本競爭對手。儘管市場疲軟，摩根在1990年東京的交易收入仍增長了43%，達到7410萬美元。所羅門的官員將其公司第一季度強勁表現歸因於在日本獲得的利潤。

四大行正在努力追趕。野村已經從為其紐約辦公室獵頭華爾街大牌，到在東京設立期貨和期權交易部門，做了很多事情。日興正在進入飛機租賃以及美國房地產的證券化，例如位於華盛頓的水門酒店。但分析師懷疑這些舉措能否彌補佣金的減少。

儘管標準普爾的警告，四大行仍然擁有比美國競爭對手更高的評級和更大的資本儲備。即使是相對落後的山一，評級為AA，仍然超過了美國信用領頭羊美林證券，其評級為A。而且，儘管利潤下降，野村1990年的收益仍超過10億美元。但在這個更加嚴峻的環境中，即使是強大的野村也必須更加努力才能保持領先。