正在蓬勃發展的公平前哨 - 彭博社

沒有哪家主要保險公司比美國平等人壽保險公司更糟糕。該公司受到垃圾債券違約和不良房地產交易的重創，這家成立132年的公司正在努力進行重組。與此同時，平等公司的健康子公司唐納德森、盧夫金和詹雷特證券公司正在幫助陷入困境的客户進行重組，生意非常不錯。事實上，這家小型、低調的投資銀行公司可能已成為華爾街炙手可熱的重組業務的領導者。“我們顯然是第一，”該公司的南非出生的首席執行官約翰·S·查爾斯蒂説。

DLJ面臨着一系列強大的競爭對手，其中一些也聲稱在重組方面處於領先地位。但很少有人質疑DLJ已成為必須超越的公司。“DLJ在進入這個行業方面做得非常出色，”第一波士頓公司的重組小組負責人香農·M·梅多斯説。“他們在1990年突然從無到有出現在屏幕上。”該公司最著名的項目包括南方公司、晨星食品和英國廣告公司薩奇與薩奇PLC（表）。DLJ表示，在1990年，其40名員工有55個項目。

複雜案例。梅多斯和其他人將DLJ的成功歸因於1990年從德雷克斯爾·伯納姆·蘭伯特公司招聘的12名員工，其中許多客户陷入困境。最著名的前德雷克斯爾員工是肯尼斯·D·莫伊利斯，他曾是該公司的董事總經理。當莫伊利斯和七位同事加入時，他們帶來了三到四個活躍的項目。這吸引了其他陷入困境的德雷克斯爾客户，包括南方公司，這是DLJ迄今為止最大的重組項目。

南方案例是有史以來最大的“預包裝”或加速破產。它涉及與九個證券發行的數千名持有者的談判。當一家日本公司表示有意競標南方時，DLJ為競爭性報價安排了融資，“以促進拍賣心態，”莫伊利斯説。這可能抬高了日本的出價。日本最終以4.3億美元收購了這家瀕臨破產公司的70%。DLJ最複雜的案例是薩奇與薩奇PLC。該公司在1980年代的收購狂潮中揹負了沉重的債務負擔。這場狂潮主要通過可轉換債務融資。根據債券的條款，薩奇可能在1993年被迫以4億美元贖回這些債券。但這遠遠超過了薩奇可能擁有的資金。

被孤立。DLJ和薩奇的英國顧問S.G.沃伯格集團成功説服公司的銀行、債券持有人和股東批准一項提議，債券持有人將其證券交換為普通股。由於薩奇面臨完成交易的壓力，DLJ提出向薩奇提供4000萬美元的過渡貸款，以促進交換。在一個不尋常的轉折中，顧問們隨後讓某些債券持有人承銷了一項向現有股東的配股發行，籌集了1億美元的新股本。

“這非常複雜，”薩奇董事西蒙·梅勒説。“DLJ與我們的英國顧問能夠提出一個所有股東都能接受的方案，這本身就説明了很多問題。”他讚揚了DLJ對美國高收益市場的瞭解。公司的可轉換債券持有者中有一半是美國人。

許多客户被DLJ在垃圾債券交易中的業績吸引。與其他公司不同，它幾乎沒有尷尬的經歷，尤其是摩斯鞋業公司，這是一筆2.3億美元的交易，去年以破產告終。DLJ現在正在代表債券持有人進行重組工作。

儘管它如今並不算資金雄厚，但公平公司為DLJ的橋接貸款基金提供了大部分資金。否則，它似乎樂於讓其子公司獨立運作。幸運的是，DLJ幾乎沒有人將兩者聯繫在一起。“他們的投資是被動的，”該公司的商銀部門負責人、加強重組業務的主要推動者漢密爾頓·E·詹姆斯説。“除了那一次性投資外，公平公司對我們的商銀業務的對待與其他公司的沒有區別。”

DLJ與公平公司的首席執行官理查德·H·詹雷特仍保持着特殊關係。詹雷特是DLJ中的“J”，也是其董事長。如果他需要幫助來改善公平公司，他知道該打電話給誰。

DLJ重組案例彙總

JPS紡織公司 1991年3月 代表該公司進行了一次最快的預包裝破產，計劃在42天內獲得批准。當一些股權投資者在最後一刻退出時，DLJ投資了250萬美元。

晨星食品 1991年3月 在其艱難的重組中為公司提供建議。尋找新的股權投資者並重組次級債務。幫助晨星以每美元50美分的價格回購70%的債務。

薩奇與薩奇 1991年4月 被這家廣告巨頭聘請，策劃了英國最大的重組之一。制定了一項高度複雜的交易，得到了包括許多跨境持有者在內的廣泛各方的接受。

南方地區 1991年3月 向便利店連鎖提供建議，關於迄今為止最大的預包裝，這使得與大公司使用預包裝的概念變得流行。與九個不同證券問題的持有人進行談判