這對時代華納來説是籌集現金的任何方式嗎？ - 彭博社

對於全球最大的通信公司，時代華納公司確實知道如何引發一場誤解的風暴。它在6月6日宣佈的一項複雜的權利發行使其股票從117跌至低至94，激怒了股東，並讓許多人對董事長史蒂文·J·羅斯——以迷住好萊塢明星而聞名——如何如此迅速地讓這麼多人失望感到困惑。“坦率地説，我感到困惑，”投資公司Cumberland Associates的管理合夥人理查德·賴斯説，該公司擁有時代華納的優先股。這種困惑突顯了羅斯在減少公司負債方面面臨的困難。

這項發行將通過為現有股東提供購買3450萬新股的機會，籌集多達35億美元，使總股份增加到9230萬股。新股票的有效價格與參與的股東人數有關。投資者每股新股的支付金額可能低至63美元或高達105美元。令投資者憤怒的是，他們必須支付更多的錢以避免稀釋他們在公司的比例股份。但如果足夠多的投資者放棄，購買的投資者將獲得更多的股份。

將這項發行稱為“強制性”的幾位股東已經起訴時代華納。時代的原始股東仍對公司在1989年放棄對派拉蒙通信公司每股200美元的收購提議感到憤怒。對新發行最感到冒犯的人現在已經退出。儘管如此，公司似乎仍有可能獲得所需的60%股東支持以使發行成功，因為他們中的大多數相信時代華納的資產將在長期內帶來豐厚的回報。“我對這筆交易感到興奮嗎？”一位主要投資者問。“不。但我可能會認購。”

通過籌集現金，羅斯（Ross）最終開始削減時代公司（Time Inc.）為收購華納通訊公司（Warner Communications Inc.）所承擔的112億美元債務，儘管他拒絕對此故事發表評論。不過，許多人將羅斯視為財政保守派，他的心情也未必輕鬆。成功的融資可能讓羅斯在1993年克服第一個大難關，那時時代華納（Time Warner）必須籌集33億美元來償還銀行貸款。但到1997年，他仍需向銀行償還約55億美元（見表）。

這次權利發行在吸引羅斯試圖引入全球合資企業的潛在合作伙伴方面可能幫助不大。其目的是緩解外界對時代華納可能沒有足夠財力承擔其份額的擔憂。但目前的合作努力似乎陷入停滯。曾被傳聞的候選者之一，法國的Canal Plus表示，其財務狀況不允許對像時代華納這樣的大公司進行有意義的投資。另一個可能的候選者，東芝公司（Toshiba Corp.），正在向新工廠投入大量資金。東京的投資銀行家表示，該公司可能不願意將主要資源投入與時代華納的交易。東芝拒絕發表評論。時代華納的一位發言人堅稱，公司仍在與六個潛在合作伙伴進行談判，並將在1991年底前宣佈至少一項交易。

一些與公司關係密切的投資銀行家對此交易的條款並不樂觀。他們表示，時代華納因為要求過高且未向潛在合作伙伴提供管理角色而未能達成交易。“他們試圖以不可接受的價格出售少數股權，”一位銀行家説。“這些交易非常難以達成。”其他人認為，通過權利發行籌集的現金使得合作關係的必要性大大降低：“現在他們不必進行任何大交易，”Reiss説。他相信羅斯可以通過現金流減少一些債務，併為其餘部分進行再融資。

漫長的乾旱。時代華納的基本運營仍然健康。到三月底，公司擁有2.79億美元的現金，媒體分析師估計今年將有3.5億美元的無負擔現金流。公司的家庭視頻、電視節目聯合播出和有線業務仍在不斷產生現金。華納兄弟公司寄希望於其新電影《羅賓漢：盜賊王子》，主演是凱文·科斯特納。但時代華納的雜誌受到廣告長期乾旱的衝擊，行業預測者表示這種情況要到1992年才會好轉。這導致時代華納的營業收入在今年第一季度從2.74億美元下降到2.56億美元。

時代華納還有進一步通過多媒體廣告交易和新有線技術（例如計劃在紐約市部分地區推出的150頻道有線電視項目）實現盈利增長的空間。“時代華納在超越行業增長率方面具有獨特的優勢，”PaineWebber Inc.的媒體分析師克里斯托弗·迪克森説。

史蒂夫·羅斯並不是一個可以在比賽早期就被排除在外的人。畢竟，他以前經歷過艱難時期，最近一次是派拉蒙對時代的最後時刻收購要約。但隨着股東憤怒，且與外國合作伙伴的交易仍然難以實現，負債累累的羅斯似乎不太可能迅速找到解決辦法。