有人擠壓國債嗎？ - 彭博社

對於債券交易員來説，這似乎是一個穩操勝券的機會。數字像魔法一樣運作：在每次月度拍賣之後，兩年期國債的價格不可避免地會相較於其他國債下跌。因此，交易員們會在拍賣前賣空兩年期國債，同時購買長期債券，滿懷希望地期待以更低的價格替換它們。但隨後發生了5月22日的123億美元兩年期國債拍賣——以及一個令人震驚的覺醒。

在接下來的日子和幾周裏，這些國債打破了先例，價格上漲（圖表）。這並不是很大的漲幅——在交易屏幕上不過是一個小波動——但在高度槓桿化的債券交易世界中，幾百分之一的變化可以轉化為數百萬美元。在一家又一家公司中，交易員和債券交易商——他們通常會採取大量的空頭頭寸——被迫以巨大的損失平倉。從那時起，關於兩年期國債在拍賣中被債券交易巨頭所羅門兄弟公司“壟斷”的傳言在華爾街廣泛流傳，該公司否認任何不當行為，還有傳言稱一些私人合夥企業與所羅門一起參與了“逼空”。

‘一些不尋常的事情。’債券交易員是否成為了市場操縱的受害者？這是一個具有爆炸性影響的問題——而且在一個特別敏感的時刻被提出。國會正在重新考慮1986年設立的政府債券經銷系統的法律，該系統依賴於42家主要經銷商的網絡，這些經銷商有義務對每一項美國國債進行投標。聯邦證券監管機構似乎對“壟斷”的指控非常重視。一位高級布什政府官員表示，關於5月拍賣的混亂質疑了經銷系統的完整性。“任何損害拍賣過程的事情，財政部都必須關注，”這位要求匿名的官員説。“有一種懷疑，認為發生了一些不尋常的事情，這是以前沒有發生過的。”

什麼樣的懷疑？聯邦調查局沒有透露，但街頭的傳言稱，一些大型債券買家提前合謀在5月22日的拍賣中購買兩年期債券。一種理論是，由於一位要求匿名的頂級經紀公司高管提出，所羅門代表自己和由著名資金經理喬治·索羅斯和邁克爾·斯坦哈特管理的合夥企業，提交了大量債券的競標。所羅門對此不予置評，而斯坦哈特和索羅斯都在國外——分別在以色列和東歐——他們的公司表示無法聯繫以作評論。

無論是否真的發生了任何陰謀，毫無疑問，許多債券交易員因做空兩年期債券而遭受重創。一些是市場做市商，他們在日常業務中經常做空。但還有許多其他套利者和交易員試圖利用最近幾個月顯而易見的模式。“這是一筆持續盈利的交易，一種安全的套利，”經營一家名為Reed Curve Inc.的債券交易和研究公司的凱瑟琳·G·裏德指出。對於一些交易員來説，做空兩年期債券已經變得毫無疑問，就像押注於秘書處一樣。可惜，秘書處並沒有贏得每一場比賽。“我做空了兩年期債券，做多了五年期債券，”一位交易員回憶道。“我損失了一百萬美元。”

隨着如此多的美元打水漂，有充分的理由懷疑這些指控不過是那些做了錯誤賭注的交易員的替罪羊。“人們提到‘做空擠壓’這個詞，但這根本不是發生的事情，”大和證券美國公司的執行副總裁兼公共證券協會主要交易商委員會主席威廉·布拉赫費爾德斷言。“我們也虧了錢——但那是因為我們錯誤判斷了市場，而不是因為做空擠壓。”事實上，被指控壟斷市場的資金經理斯坦哈特曾被引用説他對債券持樂觀態度，對股票持悲觀態度——因此此後購買兩年期債券並不會令人感到驚訝。

不友好的言辭。薩洛蒙並沒有公開發言——但官員們私下裏憤怒不已。一位薩洛蒙的官員堅持認為，該公司是少數競爭對手在媒體上進行惡意誹謗的對象。而他的觀點得到了那位損失了100萬美元的債券交易員的確認，他對薩洛蒙並沒有太大的好感。“我很傻，但我能接受我的懲罰，”這位交易員堅持説。“薩洛蒙確實會讓人感到惱火，所以當人們可以真正對他們進行攻擊時，他們就會這樣做。”

這家債券交易巨頭可能只是惡意中傷的受害者——如果是這樣的話，該公司足夠強大，可以承受這些打擊。但如果薩洛蒙最終被證明是惡棍而不是受害者，那麼聯邦政府將不得不想出一種防止擠壓的方式來發行他們的債務。