放掉保險公司虛高資產的氣泡 - 彭博社

如今，保險公司正在大量倒閉。然而，即使是諾斯特拉達穆斯本人也很難預測下一個倒閉的公司。對於普通消費者來説，他們對購買的用於退休或在去世後支持家庭的保單感到焦慮，想要了解一家保險公司的健康狀況幾乎是不可能的。

問題在於：保險公司被允許以成本計入大部分投資。一張以1000美元購買的債券，即使在市場上可能只值500美元，也仍然以面值入賬。雖然執行人壽保險公司在1990年底列出了100億美元的資產，但其中大部分是垃圾債券，市場價值更低。今年四月，監管機構查封了執行人壽及其附屬公司。這是有史以來最大的保險失敗，導致成千上萬的保單持有人陷入困境。

所以，讓我們撕掉保險公司資產價格從不變動的會計虛構。讓我們強制他們將資產標記為當前市場價值。行業應該被要求每季度進行市場標記，並將結果發送給保單持有人，這樣他們就能更好地瞭解自己購買的是什麼。潛在買家應該從銷售人員那裏獲得這些結果。

再想一想。有了這些知識，執行人壽和第一資本人壽保險公司的客户（另一家最近的保險失敗）就可以追蹤支持他們保單的債券的暴跌情況，並將其與更穩健的競爭對手進行比較（圖表）。通過市場定價，保險公司會對風險投資三思而後行。共同基金——像人壽保險這樣的長期投資工具——已經在進行市場標記。如果儲蓄機構遵循這些原則，他們的災難本可以得到控制。喬治亞州立大學風險管理與保險研究中心主任哈羅德·D·斯基帕問道：“為什麼要讓人們免受壞消息的影響？”

消費者無法向監管機構尋求幫助。州保險部門提供的數據很少。更糟糕的是，監管機構往往過於寬鬆且人手不足，無法在為時已晚之前發現陷入困境的保險公司。加利福尼亞州官員早該接管執行人壽保險公司。國會可能通過施加聯邦標準來加強保險監管。但歷史的悲慘教訓是，監管熱情隨着政治潮流而起伏。

另一個需要謹慎對待的破產預警者是A. M. Best公司，其評級書在當地圖書館可用。這些書籍的信息通常是過時一年的，而Best可能過於寬容。直到最近，執行人壽保險公司仍然保持Best的第二高評級，這在安全區內。Best為其方法辯護，稱其合理，並將執行人壽的衰亡歸咎於突如其來的公眾恐慌，導致了保單贖回潮。

在實際操作中，按市場標記並不像看起來那麼困難。債券佔平均保險投資組合的一半以上，因大多數債券是公開交易的，所以很容易評估。保險提供商已經在年末為州監管機構計算債券的市場價值。在資產負債表上，他們早已對股票、止贖抵押貸款和違約債券進行了市場定價。

評估其餘投資組合將更困難，但並非不可能。考慮私募投資，即對不在公共市場交易的公司的直接投資。國家保險專員協會的證券估值辦公室根據發行者提供的信息，為數千個私募投資分配風險評級。可以利用該機構的數據庫制定一個公式，以便為這些投資也確定價值。

評估房地產，其困境對保險公司造成的影響遠比垃圾債券更嚴重，是最艱鉅的挑戰。房地產價值是一個萬花筒，涉及位置和建築類型等變量。儘管如此，要求保險公司進行年度評估並彙編空置和債務負擔信息可能會產生可行的數字。

波動性。保險公司對按市場標記的想法就像是參加俄羅斯輪盤賭派對的邀請。他們認為，許多資產支持的負債——死亡賠償金和年金支付——不會在很長時間內到期，那麼為什麼要擔心暫時的波動呢？普天壽保險公司的會計副總裁琳達·S·道赫提説：“這會誤導並嚇到人們。”但絕大多數保險公司不必擔心嚇到保單持有人。通常，他們是非常保守的投資者，具有直布羅陀般的穩定性。普天壽的債券價值多年來保持穩定。

一個更合理的行業擔憂是極端市場波動，例如在1970年代末，當時利率飆升，債券價格下跌。那時，即使是普天壽的投資組合也會受到重創。不過，有一個補救措施：要求保險公司增加資本，以填補負債和減少資產之間的差距。保險公司的持有風險越大，所需的資本就越多。

按市場定價並不是理論家的空想。證券交易委員會主席理查德·C·布里登支持這一觀點。財務會計標準委員會（FASB）可能很快會要求保險公司、銀行和其他機構在文件中披露市場信息作為附錄。預見到這一點，亞特蘭大的陽信銀行等幾家地區銀行正在準備進行市場價格資產披露。FASB接下來將審查將市場價值應用於資產負債表。很好。當披露為空時，買者自負其責毫無意義。