他們喜歡那些被打壓的股票 - 彭博社

在華爾街工作了26年的拜倫·R·維恩大多數時間都是IBM的支持者。畢竟，IBM是典型的成長股，而成長不正是投資股票的核心嗎？但在6月19日，維恩，摩根士丹利公司的美國投資組合策略師，放棄了這一立場，並告訴他的客户拋售“大藍”。“我想擁有那些變得更強的公司，而不是變得更弱的公司，”維恩説。“我再也看不出我為什麼要持有IBM。”

華爾街的大多數人也同樣看不出。該股票從3月份的近140美元暴跌至現在的99美元——在1987年時曾高達175美元。但隨着失望的成長投資者拋棄IBM，該股票在購買被打壓股票的“價值”投資者的投資組合中找到了歸宿。他們尋找相對於市盈率、市淨率或——在IBM的案例中，或許最重要的——股息收益率而言便宜的股票。價值策略師是逆向投資者，因為價值股之所以變得便宜正是因為人們避而遠之。

羅傑·紐厄爾和布萊恩·C·羅傑斯正在大量購買IBM。他們喜歡每股4.84美元的股息，豐厚的4.9%收益率。這比標準普爾500指數中股票的股息收益率高出約50%，比平均工業公司的股息收益率高出近90%。

一場衝擊。紐厄爾的紐厄爾公司管理着約9億美元的資產，包括4.8億美元的先鋒股息收入基金，而羅傑斯則管理着11億美元的T. Rowe Price股息收入基金，他們都不會滿足於5%的收益率，除非有希望股票會增值。無論收益率多高，他們都不會投資於一只股票，除非股息看起來是安全的。

由於股票在過去幾個月遭受重創，價值投資者的興趣回升——回想起來，有點太早了。“令他們感到懊惱的是，當IBM的股票在110到115美元區間時，價值管理者開始對其產生興趣，”Performance Analytics Inc.的總裁羅伯特·摩西森説，該公司跟蹤約1500名投資經理的表現。“他們將其視為一種貨幣市場基金，具有每年10%到15%的增值潛力。”

希爾森·雷曼兄弟公司也看好IBM。7月1日，該股票進入了該公司的“十個不尋常的價值”名單。希爾森對IBM的主機計算機業務持相反觀點，該業務佔銷售額的65%。“主機並不是恐龍，”希爾森的研究總監弗雷德·弗蘭克爾説。他認為，IBM的命運將在秋季急劇好轉，那時它將開始發貨新的主機。他也喜歡IBM豐厚的股息。“這就是IBM與大多數其他科技公司之間的一個重大區別。”

歷史表明，投資於受挫的高收益股票是一種非常有回報的策略。高於平均收益的大型股票在過去十年中輕鬆戰勝市場，羅伯特·C·瓊斯，高盛公司的量化分析師説。從1981年到1991年第二季度，該策略的平均年回報率為19.6%，而標準普爾500指數為15%。高收益投資組合在1981年、1984年和1986年表現優於平均水平，儘管在1989年和1990年僅略微優於平均水平。但截至今年，高收益股票的表現落後於市場約3.9個百分點。

關注以股息為導向策略的投資者也喜歡降低風險。根據瓊斯的説法，“貝塔”值為0.82。也就是説，當市場上漲時，高收益投資組合僅享受82%的上漲幅度。但當市場暴跌時，投資組合也僅承受82%的下跌。

當然，股息必須是安全的。維恩表示，隨着收益下降和更多裁員及減記幾乎確定，IBM的“股息可能面臨風險。”T. Rowe Price的羅傑斯表示，他最不擔心的是IBM的分紅。他説，IBM面臨的風險在於公司可能無法從經濟復甦中受益，股票繼續低迷。

不太熱情。考慮到當前的利率，高分紅可能會吸引足夠的買家，以防止股票進一步下跌。“很難想象IBM的收益率會超過5.5%，”價值14億美元的Oppenheimer股票收入基金的投資組合經理蘇珊·懷爾德説。為了達到5.5%的收益率，IBM的股價必須降到88美元。

雖然她持有IBM的股票，但懷爾德的頭寸是通過期權對沖的，她可能會在本月底期權到期時出售。懷爾德表示，阿薩爾科（Asarco）是一隻更好的收益股票，這是一家銅生產商，股息為6%。“阿薩爾科已經進行了重組，”她説。“因此，在經濟復甦中它應該表現更好。”

其他受到以收益為導向的投資組合經理青睞的股票包括伊士曼柯達、西屋電氣和施樂。作為一家週期性公司，西屋電氣長期以來一直是高收益股。但伊士曼柯達和施樂與IBM非常相似——曾經的成長股如今迷失了方向。雖然柯達今年僅下跌4.8%，但施樂在1月份以8%的收益率出售，現已上漲53.5%。鄧白氏公司是高收益名單上相對較新的名字。“他們正在進行一些重組，”太平洋金融研究公司的詹姆斯·H·吉普森説。“但基本業務是完好的。”

吉普森，自稱為價值投資者，建議投資者遠離IBM。對紐厄爾和羅傑斯來説，這沒問題。吉普森和維恩越多，越有便宜的股票可買。而且，紐厄爾和羅傑斯願意等待IBM的轉機，因為幾乎有5%的股息。