曲折的一年 - 彭博社

乍一看，這似乎是對那些一直在打壓北美和歐洲競爭對手的日本企業巨頭的甜蜜報復。根據《商業週刊》第四屆全球1000強年度調查結果，該調查根據截至5月31日的市場價值對全球最大的公司進行排名，顯示有更多的日本公司從名單上消失，超過了其他任何國家。此外，東京市場的總市值首次低於紐約，這是自調查開始以來的第一次，原因是日經股票平均指數下跌了22%。

但再看看。確實，日本公司的市場價值已經下降。而且金融市場也在失去動力，最近在野村證券和日興證券的經紀醜聞之後更是如此。但投資者已經轉變了思路，告別了1980年代的瘋狂，那時他們專注於擁有房地產和其他虛高資產的公司。現在，他們前所未有地專注於基本面。倫敦高盛國際股票研究執行董事查爾斯·艾略特指出：“市場已經忘記了資產，瘋狂追逐收益。”

當投資者專注於基本面時，他們看到的是強勁的日本國內經濟，這正在創造一批新的贏家。與此同時，日本出口商正準備迎接另一個繁榮。對高收益增長和強勁資產負債表的重新關注反映出該國潛在的競爭實力可能會再次顯得強大。

這只是今年全球1000強的一些曲折變化。時代動盪不安：科威特入侵。海灣戰爭。兩德統一。貨幣過山車。股市飆升或崩潰。作為時代的標誌，全球1000強的總價值首次略有下降，降至6.72萬億美元，比1990年減少了0.2%。

先進先出。由摩根士丹利資本國際在日內瓦編制的數據庫跟蹤23個發達市場國家的2500家公司。逐國排名緊隨主列表，揭示國家趨勢。標準普爾的Compustat服務公司提供有關美國公司的額外數據。第103頁的單獨表格按銷售和利潤對韓國、台灣、巴西和墨西哥的頂級公司進行排名，這些國家的股市限制外國投資或相對不成熟。

儘管日本顯示出潛在的優勢，但美國今年的投資回報遠遠更好。美國公司佔據了前15名股價漲幅最大的公司名單。美國是工業國家中第一個陷入衰退的國家，也是第一個看到復甦跡象的國家。到5月31日，道瓊斯工業平均指數預計反彈，比年初上漲了15%。

在美國領導者中，煙草和食品巨頭菲利普·莫里斯公司進入了前10名，而陷入困境的IBM則下降了幾個排名。石油巨頭埃克森美孚公司在全球排名第三。儘管前方有麻煩的跡象，美國製藥公司仍為投資者帶來了巨大的收益。沃爾瑪公司在特立獨行的山姆·沃爾頓的領導下，增長了52%，使這家零售商在賬面上的價值超過了強大的豐田汽車公司。一系列新公司也進入了排名，從生物技術公司安進公司到雅芳產品公司。

儘管貨幣在全年波動劇烈，但貨幣變化對美國相對於歐洲的收益幾乎沒有影響。在1990年5月31日至1991年5月31日之間，美元對德國馬克上漲了3%，後者是歐洲的主要貨幣。與此同時，日元在同一時期對美元上漲了9%，給日本公司帶來了輕微的提振。

激烈的全球競爭和經濟下滑對歐洲藍籌股造成了嚴重打擊。法國的頂級公司受到的影響最大。長期資本不足的它們在美國的收購狂潮後積累了大量債務。玻璃製造商聖戈班的投資者撤資，損失達其價值的27%，巴黎銀行損失30%，而輪胎製造商米其林則退出了名單。

德國公司的表現僅屬中等，但由於有大量現金和富裕的銀行支持，它們並不像其他公司那樣依賴市值。當統一帶來的成長煩惱減輕時，要注意德國公司。不過，汽車製造商大眾汽車的市場價值下降了36%，因為歐洲和美國的汽車銷售下滑。汽車放緩也重創了意大利的菲亞特。

新氣象。儘管大部分時間都陷入衰退，英國公司仍然受益於強勁的股市。大公司如大都會集團和健力士公司在投資者尋求安全時獲得了收益。零售商金絲雀，擁有沃爾沃連鎖店，市場價值增加了51%。按照盎格魯-撒克遜模式，加拿大的市場在5月復甦，投資者希望其深度衰退即將好轉。投資者對電信巨頭北方電信有限公司特別滿意，其股價上漲了35%，進入全球1000強的前四分之一。儘管如此，加拿大的長期前景因其競爭力下降而蒙上陰影，尤其是與南方鄰國相比。

但在所有市場中，日本的變化或許是最為戲劇性的。東京的新氣氛偏向於價值和質量，使得高飛的股票失去了光環，焦點轉向了小型公司。例如，自動化設備製造商大福公司憑藉35%的股價漲幅突然崛起，首次進入名單。大福公司專注於其資產負債表和蓬勃發展的國內客户，擁有強勁的盈利增長和良好的財務狀況——正是投資者所希望的。截止到3月的財年，銷售額為8.47億美元，每股收益躍升62%。

大福更具吸引力的是它在自動化領域的不斷發展，這在勞動力短缺的日本註定會實現高速增長。隨着日本臭名昭著的過度人力分配系統的精簡，它也可能獲得巨大的收益。大福是垂直自動化倉庫的發明者，該倉庫使用計算機引導的機器和巨大的籠狀結構在工廠的牆內存儲和提取零件。大福成功的關鍵在於其60%的市場份額，通過在廣泛的系統中標準化零件和設計，降低了工程成本和交貨時間。大多數競爭對手仍然是一件一件地設計他們的產品。

大福的國內導向是其他傑出日本企業的典型。日本經濟在大部分時間裏增長速度超過了該國的傳統出口市場。最大的贏家日本聯合系統有限公司（Nihon Unisys Ltd.），是貿易商三井公司（Mitsui & Co.）和計算機制造商聯合系統公司（Unisys Corp.）的合資企業，所有業務均在日本進行。儘管銷售增長了可觀的13.5%，但由於利息和研發成本上升以及競爭加劇，利潤卻暴跌了38.7%。分析師將該公司的股價飆升歸因於收購猜測。

更具代表性的是東洋制罐株式會社（Toyo Seikan Kaisha Ltd.），其29%的股價漲幅在全球1000強日本公司中排名第四。作為日本最大的飲料和食品罐供應商，東洋制罐的所有業務都是國內的。尤其是來自朝日啤酒有限公司（Asahi Breweries Ltd.）的超級乾啤酒（Super Dry）銷售激增，使其財庫充盈。它還受益於罐裝能力的短缺，使其能夠從客户那裏提取高利潤。

電信烏龜。不可忽視的是遊戲製造商世嘉企業的股票表現驚人，調整後上漲了161%。由於在年末才在東京證券交易所上市，它未能進入今年的全球1000強。與去年的日本股價漲幅冠軍任天堂公司一樣，世嘉正在利用全球對電子遊戲的狂熱，今年率先推出了一代新產品。

NTT公司因其平淡的股價而顯得格外引人注目。以美元計下跌了13%，這家電信巨頭的股票以日元計下跌了21%。儘管它的表現超過了整體市場，但投資者仍然對短期收益和NTT從一個笨重的壟斷者轉變為靈活的營銷者的緩慢進展感到擔憂。不過，分析師預計在幾年內分拆兩家關鍵子公司時會有收益。

當然，股價下跌必然會在一定程度上削弱日本企業的競爭力。較低的市盈率和較高的利率推高了資本成本，而這曾是日本的優勢所在。現在，日本公司可能不會像去年那樣積極進行資本擴張，去年增長約15%，目前仍在以7%到8%的速度增長。而隨着債券持有人更頻繁地兑現，更多的債務即將到期。

即便如此，世界其他地方不應慶祝日本市場的困境。東京Kleinwort Benson International Inc.的研究總經理彼得·塔斯克預測：“與日本競爭的公司不會注意到差異。”如果公司及其投資者繼續強調底線，日本的實力只會得到改善。