這座鏽帶遺蹟仍然充滿生機 - 彭博社

鐵礦石巨頭克利夫蘭-克利夫斯公司的董事會看起來並不像一個哲學戰場。但在7月9日，一場奇怪的事件即將發生。七位現任董事將首次與五位新同事坐在一起——他們都是在管理層強烈反對下於5月當選的異議人士。新成員表示他們沒有特別的議程。但如果他們能夠將這家市值3.1億美元的公司轉向贊助商的世界觀，克利夫斯可能會成為投資者參與黑暗面的一例典型。

克利夫斯面臨的問題是，是否應該投資於一個可能對公眾福祉至關重要的未來，即使這意味着對股東的回報延遲或甚至減少？毫無疑問，鐵礦石業務似乎是投資理論家所稱的漸進清算的自然候選者，在這種情況下，利潤被返還給投資者而不是再投資。它古老、骯髒，其客户——鋼鐵公司——已經度過了最佳時期。然而，克利夫斯堅信，通過適當的投資，其業務可以迎來第二次春風。“在任何成熟行業中，如果你擁有一個重要的特許經營權，如果你擅長這一點，就有賺錢的空間，”董事長M.托馬斯·摩爾説。

出色的工作。克利夫斯的分歧始於一個關於公司是否應該將現金儲備分配給股東還是再投資於業務的爭論。儘管對摩爾作為運營者的記錄印象深刻，10%的股東老虎管理公司對克利夫斯董事會是否會明智投資缺乏信心。因此，由著名資金經理朱利安·H·羅伯遜 Jr. 領導的老虎公司主張管理層應開始大規模的股票回購。

摩爾説不。他在三月份確實同意從老虎提名的候選人中選出三分之一的董事會成員，但後來卻退縮了。羅伯遜隨後提出了一份外部候選人的名單，競選董事會，並沒有特別的平台。“我們唯一的議程是讓獨立的、高素質的人進入一個不獨立的董事會，”老虎的董事總經理約翰·A·格里芬説。對此，摩爾抗議稱，這不過是老虎真正議程的“表面文章”：從長期關注鐵礦石業務轉向向投資者支付現金。無論如何，羅伯遜的候選名單吸引了42%的股東投票，按照規則足以贏得董事會的五個席位。

奇怪的是，連老虎也承認，自1987年掌舵以來，摩爾和他的團隊在回報投資者方面做得非常出色。那時，克利夫斯正陷入財務困境，因為其鋼鐵公司合作伙伴破產。但改善的運營和更健康的需求使克利夫斯恢復了繁榮。如今，它佔北美鐵礦石產量的40%以上，儘管受到經濟衰退的影響，預計今年將賺取約3500萬美元。此外，自1988年以來，分拆和特別股息已支付相當於每股8.35美元的回報，而季度股息已恢復——現在每股支付27美分。債務為1.21億美元，僅佔資本的32%，公司手頭幾乎有1億美元的現金。

那麼，如何處理這些新財富呢？摩爾看着疲軟的北美鋼鐵行業，心中對他的現金儲備感到安慰。他還認為，鋼鐵行業的困境可能提供了以低價收購礦產的機會。他也看到在國外增長的機會，儘管鋼鐵需求預計會緩慢回升。相當多的行業投資正在流入澳大利亞和南美的鐵礦石。

‘機會。’ 在未來，新技術可能使Cliffs能夠以新形式向美國的小型鋼鐵廠供應鐵，這些小型鋼鐵廠正在以綜合鋼鐵廠為代價增長。Cliffs和North Star Steel Co.正在嘗試用Cliffs的鐵碳化物替代North Star使用的一些廢料。“周圍有很多有利可圖的機會，”顧問公司Charles River Associates Inc.的市場評估副總裁Firoze E. Katrak説。

毫不奇怪，Tiger的觀點與華爾街與伊利湖的差異一樣大。“當你可以以六倍的收益購買自己的股票時，為什麼還要投資委內瑞拉的礦業？”Griffin問道。此外，Tiger不信任Cliffs現任董事，認為他們是一個與管理層關係過於密切的圈子。Griffin認為，股東之所以表現良好，主要是因為1987年的代理權鬥爭制止了一項Cliffs董事會批准的不明智的多元化。

然而，幾乎沒有跡象表明Moore是一個揮霍無度的人。他專注於鐵礦石，他的業績記錄表明他可能能夠在其中找到有利可圖的機會。這些新董事表示他們對Cliffs的戰略持開放態度，可能通過給Moore機會來最好地服務於股東。