Pennzoil的滑坡之旅 - 彭博社

石油大亨J. Hugh Liedtke可不是好惹的。早在1965年，Pennzoil公司的董事長巧妙地對United Gas Corp.進行了一次敵意收購，這是一家大型天然氣管道運營商，使他的公司成為石油行業的重要參與者。此外，考慮到當Texaco Inc.在1984年從Pennzoil手中奪走Getty Petroleum Corp.時，Liedtke本能地選擇了反擊。他對Texaco提起了一樁150億美元的訴訟，指控其非法侵佔Pennzoil與Getty的待合併交易。最終，Texaco宣告破產，並向Pennzoil支付了30億美元的和解金。真是甜蜜的復仇。

還是説這並不是？這筆意外之財對Pennzoil來説證明是一種詛咒。1989年底，Liedtke將近20億美元的收益投資於Chevron Corp.，並且在賬面上顯示出約4億美元的收益。但由於擔心Liedtke的收購意圖，Chevron起訴Pennzoil，指控其通過錯誤表述其股份為被動投資而違反證券法，引發了一場激烈的法律爭鬥。

倒黴的運氣。而且還有一個轉折：雖然Texaco已經恢復，Pennzoil卻一直在掙扎。經過兩年的恢復，其能源收益再次下滑。而其市場領先的機油部門也沒有彌補這一缺口，最近的收購也沒有幫助。甚至有傳言稱Pennzoil可能會重組。“沒有人預料到會變成這樣，”一位前高管説。Liedtke的黴運幾乎在他兑現Texaco的支票後就開始了。1988年，Pennzoil以3.5億美元收購了Facet Enterprises，一家汽車和工業過濾器製造商——後來因其最知名的品牌而更名為Purolator Products Co.——然而，該部門受到外國供應商的降價競爭的衝擊。在投入約5000萬美元以支撐運營後，Pennzoil去年對該部門進行了8200萬美元的減記，以反映其較低的價值。現在，Pennzoil若能以2億美元的價格出售它就算幸運了，Salomon Brothers Inc.的數據顯示。

賓佐爾的核心能源業務也出現了失誤。根據行業研究公司約翰·S·赫羅德的數據，自1986年以來，其全球替代成本平均為每桶7.70美元，在美國主要公司中排名第二。更糟糕的是，賓佐爾一半的能源儲備是天然氣，這一市場受到了一系列温和冬季和價格暴跌的影響。所有這些都解釋了為什麼所羅門兄弟公司預計賓佐爾的收益將下降12%，降至8300萬美元，銷售額為21億美元。

確實，賓佐爾的機油產品業務仍然擁有市場領先的22%份額。然而，它面臨着來自奎克州公司等競爭對手的激烈競爭，這些公司正在向K mart公司等折扣連鎖店傾銷機油。主要石油公司也在打折。尤其是——猜猜是誰？“德克薩斯公司，”一位前高管嘆息道。“他們正在殺死所有人。”

去年三月，萊德克將擔任兩年的首席執行官蘭德爾·B·麥克唐納德替換為賓佐爾的財務主管詹姆斯·L·佩特。新任首席執行官對管理層進行了重組，裁減了賓佐爾7%的員工，並從管理費用中擠出了每年2500萬美元的節省。

免税？這有幫助，但賓佐爾仍面臨可能的税務定時炸彈。早在1989年，萊德克希望將賓佐爾從德克薩斯和解中800萬美元的潛在税款中保護出來。怎麼做？公司辯稱，該賠償代表了資產的非自願轉換——蓋蒂石油——如果不是因為德克薩斯的干預，它不會進行這樣的交易。通過將收益投資於另一家石油公司，賓佐爾希望免税。國税局尚未決定賓佐爾應該支付多少税款，如果有的話。該公司可能面臨高達6.75億美元的税單，以及1.25億美元的利息。

與雪佛龍的訴訟也正在走向高潮。該訴訟去年在舊金山的聯邦地區法院被迅速駁回，而在第九巡迴法院的上訴則希望渺茫。一旦爭端解決，關於彭佐伊爾重組的猜測肯定會加劇，其股票交易價格約為74。這遠低於所估計的每股83美元的拆分價值，所羅門兄弟認為。

未來會怎樣？利德克並沒有透露，但他很可能會出售彭佐伊爾的煉油和營銷部門或其硫礦開採業務。或者他可能會將目前佔9.4%的雪佛龍股份剝離到一個獨立的信託中。無論如何，某種形式的改造似乎是必然的。如果真是如此，這將是一個諷刺的轉折，因為這家公司曾經看起來如此充滿活力——並且如此準備好迎接挑戰。