羅伯特·麥克斯韋邁出了一大步後退 - 彭博社

“現金為王，”羅伯特·麥克斯韋在1987年10月的股市崩盤後建議道。可惜他沒有聽從自己的話。不到一年後，這位英國出版巨頭開始了一場驚人的收購狂潮，以33.5億美元收購了書籍出版商麥克米倫公司和官方航空指南公司。這些收購的所有資金都是借來的。

現在，債務的負擔壓得麥克斯韋喘不過氣來。經濟衰退和出版資產價值的急劇下降使他的上市公司麥克斯韋通信公司陷入困境：MCC正在努力從核心業務中產生足夠的現金來償還21億美元的債務（表格）。麥克斯韋無法以高價出售足夠的資產來降低債務。因此，分析師們一直焦急地等待麥克斯韋的年度報告，以瞭解其問題的嚴重程度。

失敗的計劃？年度報告於7月16日發佈，隨之而來的是一個炸彈消息：一個模糊的計劃，旨在剝離麥克斯韋的北美資產，包括麥克米倫和OAG。麥克斯韋不會提供細節。但倫敦和紐約的分析師推測，麥克斯韋可能會將麥克米倫和OAG剝離成一家獨立公司，然後在美國進行公開股票發行，出售其中一部分。麥克斯韋聲稱，出售將“實現股東價值”。但投資者卻一點也不高興：在公告發布後的第一天，MCC的股價暴跌了6%。

該計劃可能表明麥克斯韋的全球媒體帝國的宏偉計劃正在消退。麥克米倫、OAG和北美資產貢獻了MCC運營利潤的90%。更重要的是，公告明確表示新公司將由美國人管理，而不是麥克斯韋或他的兒子、32歲的凱文·麥克斯韋。MCC的68%股份由麥克斯韋擁有，可能會保留多數股權。但知情人士認為，家族將接受較小的角色，以換取減輕債務。“他們厭倦了不斷擔心債務，”一位顧問説。“他們在過去兩年裏並沒有享受。”

麥克斯韋的裁員是在他繼任問題上尷尬的反覆之後做出的決定。今年四月，這位68歲的出版商表示，他將在7月1日辭去董事長職務，交給前英國內閣部長彼得·沃克爵士。與公司關係密切的銀行家表示，沃克後來查看了賬本，並建議加強公司的財務狀況。沃克和麥克斯韋表示他們達成了分拆計劃，但沃克現在表示他不再認為自己在縮小後的MCC中有任何角色。因此，麥克斯韋將繼續擔任董事長，而他的兒子將成為首席執行官。

像魯珀特·默多克和其他貪婪的媒體大亨一樣，麥克斯韋為他的收購支付了過高的價格。隨着1994年到期的13億美元債務，麥克斯韋必須籌集現金。他已經出售了佩爾加蒙出版社和其他在收購麥克米倫之前構成MCC大部分的資產。

麥克斯韋也無法指望他的私人公司提供幫助。這些公司的資產包括紐約的《每日新聞》，正揹負着自己11億美元的債務。而幾位媒體分析師表示，在麥克斯韋從Tribune Co.收購《每日新聞》並解決其勞工罷工三個月後，該報仍在持續虧損。

分析師指出，截止1991年3月31日的MCC年度業績幾乎沒有激發信心。該公司報告的税前利潤為2.4億美元。但其中很大一部分來自一次性1.33億美元的外匯意外收入。扣除其他非經常性項目，如投資出售，MCC的利潤僅為薄薄的1000萬美元。分析師擔心今年的現金流將為負。“他們有麻煩了，”一位倫敦分析師説，“毫無疑問。”

考慮到這一切，美國投資者可能不會急於成為麥克斯韋的合作伙伴。許多人仍在為鏡報集團有限公司（Mirror Group Newspapers Ltd.）的股票下跌26%而感到痛苦，該公司是麥克斯韋的另一家公司，其股票在去年五月在英國和美國上市。

銷售的另一個潛在障礙是它可能對麥克斯韋的資產負債表造成的損害。MCC的年度報告聲稱淨資產為18億美元。但這是在將34億美元的無形價值分配給麥克米倫、OAG和其他收購之後。隨着出版資產價值的下降，這些無形資產幾乎肯定被高估了。以低於賬面價值的價格出售公司將迫使麥克斯韋對差額進行減記。

障礙重重。例如，麥克斯韋將他與麥格勞-希爾公司（McGraw-Hill Inc.）的教科書合資企業的股份估值為6.7億美元，該公司是《商業週刊》的出版商。但一位熟悉該合資企業的出版行業高管認為，它只能以10億美元上市，這意味着麥克斯韋的股份僅值5億美元。因此，如果他出售或上市該合資企業，他面臨着潛在的1.7億美元的減記。這種減記的累積效應可能會使麥克斯韋的資產負債表更加脆弱。

在這樣的障礙面前，一些瞭解麥克斯韋的人開始懷疑他的最新計劃是否會真正付諸實踐。事實上，這位反覆無常的出版商有宣佈交易卻未能落實的歷史。然而，這一次，他可能沒有其他選擇。