投資者是否對破產的LB OS負有責任？ - 彭博社
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湯姆·拉博恩第一次看到凱瑟鋼鐵公司的巨大工廠是在1946年，當時他的父親在那裏找到工作。到1950年，他也在加利福尼亞州的豐塔納工廠製造鋼鐵。工作常常很艱苦，但薪水和福利都很好：到拉博恩在1983年退休時，他和妻子已經養活了四個孩子，還送一個去斯坦福大學。他們期待着一份豐厚的養老金和終身的醫療保障。“人們覺得有一些保障是有保證的，”他回憶道。
然後，歐文·L·雅各布斯出現了。在明尼阿波利斯的掠奪者的壓力下，凱瑟在1984年進行了槓桿收購，變成了私有公司。雅各布斯因出售他在凱瑟的股份而口袋裏裝了超過6000萬美元，其中包括1400萬美元的綠色郵件。但在新老闆和沉重的槓桿收購債務下，凱瑟陷入困境，甚至無法支付健康保險費。到1987年，它申請破產，留下拉博恩和7000多名其他退休人員的養老金被削減，且沒有醫療保險。“人們在問：‘我該支付賬單和買雜貨，還是該買我的處方藥？’”拉博恩説。
現在，拉博恩希望一羣凱瑟退休人員能夠追回槓桿收購支付給股東的1.6億美元現金。凱瑟代表退休人員和其他債權人起訴雅各布斯以及一系列華爾街公司，包括高盛、貝爾斯登和史密斯·巴尼。爭議在於：如果槓桿收購後來出現問題，公眾投資者，甚至他們的經紀人，是否可以對他們在槓桿收購中賺取的錢負責？被告們當然説不。
此案等待於9月19日在美國巡迴上訴法院進行辯論，承諾在一個被稱為“欺詐性轉讓”的法律擴展領域中樹立一個路標。這個法律概念並不新：第一個欺詐性轉讓法令可以追溯到伊麗莎白時代的英格蘭。這個術語與通常意義上的欺詐關係不大，而是與將資產從一個資不抵債的公司轉移出去有關——或者是將資產轉移到一個沒有足夠資本運營的公司。
棘手的局面。現在，債權人正在積極探索將欺詐性轉讓擴展到失敗的槓桿收購（LBO）（表格）。隨着Revco DS Inc.和Campeau Corp.破產，欺詐性轉讓“現在是一個熱門話題，”凱瑟爾債權人的律師馬蒂·哈珀説。
芝加哥大學法學教授道格拉斯·G·貝爾德指出，這波新的欺詐性轉讓案件背後的法律原則是熟悉的：如果一家公司在出售時已經資不抵債，那麼其債權人——而不是出售公司的那些人——有權獲得任何收益。“如果我是債務人，而你是債權人，”貝爾德解釋説，“我不能做的事情之一就是轉移我的資產以逃避償還你。”
當前案件的具體情況各不相同。但在每個案件中，破產公司的債權人都試圖從出售股東那裏追回——在某些情況下還包括貸款人、會計師和金融中介——來自幾年前完成的收購的收益和費用。凱瑟爾的訴訟尤其重要，因為在待決的欺詐性轉讓案件中，它處於最高的司法層級——僅次於美國最高法院。“這肯定會影響其他案件的論點，”布魯克林法學院教授、Revco案件的法庭審查員巴里·L·扎雷茨基説。
在試圖從股東及其經紀人那裏追回資金時，凱瑟爾的原告面臨着艱鉅的任務。下級法院同意被告的觀點，即1982年國會保護他們免受此類訴訟。為了維持證券市場的流動性，法律保護在構成清算和結算過程的交易鏈中進行的支付——例如，現金從買方轉到其經紀人，從經紀人轉到清算所，從清算所轉到賣方的經紀人，然後再轉到賣方。去年，上訴法院維持了對僅僅是“中介”的訴訟的駁回，例如清算所，但同意決定是否可以起訴經紀人和投資者。
這無疑是一個極其技術性的觀點。但考慮到過去十年對私有化的狂熱，如果上訴法院同意，這也可能產生廣泛的影響。想想看：如果投資者在收購待決時購買股票，而幾年後被認為是欺詐性轉讓，他們肯定會三思而後行，這將損害流動性。證券交易委員會引用了這樣的裁決可能給證券結算系統帶來的潛在不穩定性，已向法院提交文件支持辯方。
即使上訴法院對凱瑟爾作出不利裁決，雅各布斯和他的投資夥伴也不會與整個事件結束。下級法院特別將雅各布斯集團排除在對其他人的訴訟駁回之外。原告聲稱，雅各布斯知道凱瑟爾鉅額的未資助負債，尤其是退休人員的醫療福利，使其在收購前已經資不抵債，但他還是繼續幫助剝離公司。
對此，雅各布斯嗤之以鼻。他説，凱瑟爾“絕對是一個持續經營的企業。”凱瑟爾的會計師，圖什·羅斯，也得出了同樣的結論，雅各布斯的律師傑羅姆·B·西蒙指出，挑戰審計“就像愛麗絲夢遊仙境。”雅各布斯補充説，凱瑟爾“只是起訴了他們能找到的所有人。”
拉博恩也指責幾乎所有人，包括凱瑟爾的前管理層和董事會，凱瑟爾也起訴了他們。凱瑟爾在六月以1700萬美元和解了該案。通過法院命令的信託，拉博恩一家現在有了健康保險。但保障較少，每月需支付235美元。拉博恩説，豐塔納的人們“希望我們能夠通過訴訟增加這些福利。”然而，對失敗的凱瑟爾槓桿收購的怨恨依然存在。
重大欺詐性轉讓案件
凱瑟鋼鐵
凱瑟不再生產鋼鐵，但對於退休鋼鐵工人和其他債權人來説，它仍在向1984年收購中工作的投資者和顧問尋求超過2億美元的賠償
麥考爾模式
債權人正在起訴投資者雷金納德·劉易斯和貸款方銀行信託，涉及1987年的收購。在7月的一項關鍵裁決中，法院表示，金融家可能在審判中被迫放棄他們的費用
國際度假村
唐納德·特朗普支付了1600萬美元，以解決度假村債券持有人提出的欺詐性轉讓索賠，這些索賠源於他在1988年將國際度假村出售給梅爾·格里芬
瑞克沃
這家藥店連鎖店目前處於破產狀態，已撤回對參與其1986年收購的小股東和顧問的欺詐性轉讓訴訟。它仍在追討大投資者和貸款方