通貨膨脹？在赫爾穆特·施萊辛格周圍甚至不要提這個詞 - 彭博社

當赫爾穆特·施萊辛格在距離法蘭克福市中心兩英里的德國聯邦銀行混凝土和玻璃總部的寬敞辦公室裏踱步於米色地毯上時，他看起來異常放鬆——對於一個即將接任全球金融最熱座位的人來説。但在表面之下，他卻一點也不平靜。對於統一可能引發德國範圍內破壞性的“工資-價格螺旋”前景感到深深不安，這位即將上任的中央銀行行長毫不猶豫地描述了他最關心的問題。“我們的主要任務，”他告訴《商業週刊》，“是保持貨幣的穩定價值。這意味着要避免通貨膨脹。”

這可不是一項簡單的任務。由於統一使政府的借款需求增加了一倍多，今年達到1100億美元，施萊辛格的工作似乎在他8月1日接替卡爾·奧托·波爾之前就已經註定要艱難。經濟仍在繼續擴張，但通貨膨脹正朝着九年來的最高水平邁進（圖表）。更糟糕的是，德國的經常賬户盈餘正在消失，自冬季以來，驕傲的德國馬克對美元貶值了17%，加劇了更多通貨膨脹壓力的可能性。

加息？在如此令人沮喪的消息中，難怪許多經濟學家預計施萊辛格，這位前德國聯邦銀行首席經濟學家和堅定的貨幣主義鷹派，將在8月15日的中央銀行委員會會議上將德國的高利率提高整整一個百分點。

這樣做可能會激怒美國和歐洲盟友。但儘管施萊辛格本人暗示他可能還沒有準備好那麼快採取行動，他仍然可能會在1992年之前保持緊縮的貨幣政策。“他比波爾更強硬，”英國帝國化學工業公司（ICI）首席經濟學家理查德·弗里曼警告説。“他以捍衞德國國家利益而聞名。”

施萊辛格的硬漢聲譽是實至名歸的。作為德國聯邦銀行強硬貨幣政策的長期首席架構師，施萊辛格在辦公室裏被稱為一個強硬的談判者，他更喜歡聽從自己的建議而不是同事的意見。他在德國聯邦銀行外的聲譽也大致相同。幾個月來，財政部長尼古拉斯·F·布雷迪一直在抱怨高德國利率對脆弱的全球復甦所帶來的風險。事實上，隨着這些利率和馬克主導歐洲貨幣體系，ICI的弗里曼認為，歐洲大陸可能註定在明年面臨“極其疲弱”的增長，或許僅為2.25%。

考慮到這些擔憂，一些觀察人士認為，施萊辛格在承擔全球角色後可能會變得更加靈活。在6月23日倫敦七國集團工業化國家會議上，內部人士表示，波爾和施萊辛格與美國及其他盟友達成了默契，如果他們的對手能夠幫助遏制馬克的快速下跌，就會在秋季之前限制德國利率。

開放問題。不久之後，七國集團在全球拋售美元，使得美元從19個月高點1.84馬克下跌到施萊辛格認為“對我們更好”的水平，大約為1.75。“達成了一項協議，”美林證券固定收益研究經理邁克爾·R·羅森伯格説。

施萊辛格是否能在九月或十月之後繼續限制利率仍然是一個懸而未決的問題。七月份的100億美元增税以幫助支付統一費用，可能會使消費者價格在當月上漲4%，並將全年的通貨膨脹率推高至4.5%，商業銀行首席經濟學家尤爾根·菲斯特估計。隨着德國大型工會最近已經贏得6%到7%的工資上漲，施萊辛格擔心工人們在1992年會要求至少這麼多。

如果這些通貨膨脹的緊張情緒讓貨幣交易者感到不安，並再次使馬克大幅波動，施萊辛格可能別無選擇，只能將貼現率提高一個百分點，達到7.5%，皮夫斯特説。其他人則認為施萊辛格可能會恢復十年前最後一次使用的大型擔保貸款對銀行的臨時附加費。這樣的計劃將導致“特別隆巴德”利率為10.5%，比當前水平高出1.5個百分點。

儘管如此，一些人認為施萊辛格更明智的做法是保持利率不變。每天，施萊辛格的辦公室計算機都會輸出統計數據，表明德國九年的經濟上升期終於出現了疲軟。而東德的經濟預計今年將萎縮20%。

儘管有這樣的指標，施萊辛格可能會堅持他的強硬立場，直到他確信價格壓力正在減輕。“1970年代表明，通貨膨脹沒有好處，”他警告道。“然而，有人可能會忘記這個教訓，這是一種危險。”這是一個不會讓他們忘記的中央銀行家。