卡爾·伊坎對泛美航空的瘋狂如狐狸般的收購 - 彭博社
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不願被催促或欺負的達美航空公司在今年早些時候按兵不動，而競爭對手美國航空和聯合航空則急於從瀕臨破產的美國航空公司中搶奪前往歐洲的優質航線。在七月中旬，達美航空董事長羅納德·W·艾倫冷靜地提出以2.6億美元收購破產的泛美航空公司廣泛的歐洲航線及其東海岸航班。確實是紳士的做法。
可別太快。美國航空公司和財務家卡爾·C·艾坎，跨世界航空公司的董事長，正在尋求一場鬥爭。7月22日，艾坎宣佈了一項巧妙的4.5億美元交易，幾乎收購了泛美航空公司所有的資產（見表）。儘管考慮到TWA的財務狀況，艾坎的購買能力令人質疑，但美國航空的實力意味着泛美的債權人無法輕易忽視他。如果艾坎能夠完成交易，美國航空已同意從艾坎手中購買價值2.5億美元的泛美資產。
即使有美國航空的支持，艾坎仍面臨巨大的障礙。達美航空和聯合航空公司準備以總計4.95億美元收購幾乎所有的泛美航空。艾坎可能會發現這很難超越，因為他努力重組TWA的40億美元債務。債權人威脅要收回飛機和發動機。“他顯然是在用別人的錢賭博，”TWA的債權人史蒂文·塔南鮑姆説。最棘手的是：TWA-美國的出價必須贏得破產法庭和監管機構的青睞，他們看到天空中的競爭正在下降。
王牌。艾坎賭泛美交易可能有助於解決他在TWA的問題。他認為，債權人沒有理由通過將他逼入破產法庭來獲得任何好處。相反，如果泛美的出價成功，TWA的債券持有人將獲得一個頂級競爭對手的珍貴資產。即使更大的TWA在長期內不可行，艾坎也將有更多時間進行清算。他發誓將在幾個月內準備好一份預包裝的第11章申請，迫使TWA的債券持有人接受他削減債務的計劃。艾坎説：“這就是生存之道。”
相比之下，美國航空在這場高風險的遊戲中幾乎沒有什麼損失。充其量，它可以通過泛美航空通往意大利、西班牙和葡萄牙的航線來填補其不斷增長的歐洲業務的空白。而泛美航空的航班可以為美國航空的國際航線提供客源，並在紐約、華盛頓和波士頓等擁擠機場為美國航空開闢寶貴的空間。一些分析師認為，這些資產的價值可能至少比美國航空所報價多出2500萬美元。
至少，美國航空暫時挫敗了其兩大主要競爭對手，並可能讓他們為關鍵航線支付更多費用。美國航空已經迫使達美航空有效地提高了其報價。談判者現在表示，達美航空願意在交易中接受更少的航線和更少的泛美航空的空客A310，但支付相同的價格。聯合航空正在單獨競標泛美航空的拉丁美洲業務。美國航空在那裏的市場份額很強，為了應對挑戰，聯合航空現在將其初步報價提高了4500萬美元，達到2.35億美元。
“在銀行裏。”美國航空首席執行官羅伯特·L·克蘭達爾憤怒地表示，泛美航空以2.9億美元將其倫敦航線出售給聯合航空的價格太低。美國航空最近以4.45億美元購買了TWA的三條倫敦航線。“他們在倫敦航線的出售中開始得非常愚蠢，”克蘭達爾説。“當你開始得愚蠢時，很難結束得聰明。”
雖然泛美航空的債權人對伊坎持謹慎態度，但他們對競標感到振奮。“如果達美航空想繼續參與競爭，他們需要這些航線，”華盛頓的航空律師羅伯特·W·克奈斯利説。達美航空現在並不準備做出太大讓步。“你所擁有的是來自TWA的非常複雜、高度有條件的提案，而我們的提案則是有銀行存款作為支持，”達美航空發言人威廉·貝瑞説。
但即使是懷疑論者也承認，艾坎的交易為每個人提供了一些承諾。除了購買資產，艾坎還將從其他投資者那裏籌集1.4億美元，用於一個主要由拉丁美洲業務組成的重組泛美航空。債權人將獲得新公司的股份。“債券持有人想要保全面子。他們想要一張紙，上面寫着他們在一個可能賺錢的新實體中擁有股權，”一位債權人説。
不過，達美航空憑藉其更深的口袋和堅如磐石的信譽，輕鬆超越TWA。現在的問題是，紳士般的達美航空是否需要進行一場赤裸裸的鬥爭。
競爭計劃拆分泛美航空 達美的提案
達美將獲得：
-- 紐約至歐洲的航線
-- 泛美航空穿梭航班
-- 法蘭克福樞紐
-- 邁阿密-倫敦和底特律-倫敦航線
泛美航空將獲得：
-- 2.6億美元
-- 達美的可能融資
-- 有義務尊重泛美航空在1992年2月1日之前通過其銷售的航線所發出的機票
TWA/美國航空的提案
美國航空將獲得：
-- 泛美航空在意大利、
西班牙和葡萄牙的航線和設施
-- 泛美航空穿梭航班
TWA將獲得：
-- 泛美航空從邁阿密
和底特律飛往倫敦的航線
-- 法蘭克福樞紐
-- 東歐航線
-- 紐約拉瓜迪亞和JFK以及華盛頓國家機場的着陸時段
泛美航空將獲得：
-- 3.1億美元用於各種資產
-- 1.4億美元的股權注入以進行重組
-- 來自TWA的6000萬美元融資