如果這就是復甦，就向凱恩斯主義者告別 - 彭博社

經濟何去何從？是弱復甦、強復甦，還是雙底衰退？預測者在解讀這些跡象時意見不一。在考慮如何下注時，請考慮以下幾點：

如果有復甦，無論是弱復甦還是強復甦，這將是二戰後首個不由政府政策主導的復甦。沒有貨幣擴張來推動經濟，華盛頓也沒有提供任何財政刺激。相反，復甦必須在美聯儲主席艾倫·格林斯潘所稱的持續信貸緊縮和聯邦、州及地方税收增加的情況下發生。

如果復甦在他們認為強化商業週期的政策面前發生，這將對凱恩斯主義者是一個打擊。這意味着在指導戰後政策的經濟學説中沒有單一的真理。如果將約翰·梅納德·凱恩斯及其追隨者——他們獲得了大多數諾貝爾經濟學獎——與卡爾·馬克思放在同一類別中是一個不切實際的想法，那麼復甦的預測也是如此。

凱恩斯革命的主要原則是市場經濟不是自我修正的。沒有財政和貨幣刺激，失業會自我加劇，因為收入下降限制了需求，導致向下螺旋。經濟將以低於充分就業的水平達到均衡，積極的反週期政策是必要的，以防止經濟陷入低於其充分潛力的狀態。

由於需求疲軟而導致的預算赤字和較低的利率並不算作積極的反衰退政策。為了具有刺激作用，赤字必須增加。此外，它必須是政策制定者在內置穩定器（税收減少、失業和福利支付上升）自動在衰退中運作的基礎上，進行的自願性增加。教科書繼續強調“內置穩定器是第一道防線，但單靠它們不足以維持完全穩定”（保羅·A·薩繆爾森，《經濟學》，第12版）。

沒有保留。考慮到我們當前的經濟狀況，教過我的凱恩斯主義者們會擔心與導致1930年代困境的錯誤之間的相似之處。他們會指出，許多投資者和金融機構做出了長期承諾，期望高需求的政策會持續下去，卻發現自己被政府政策削弱。

投資者們期待減税和高達2000億美元的預算赤字以維持通貨膨脹，紛紛湧入房地產尋求有良好記錄的通脹對沖。銀行樂於放貸，依賴不斷上漲的房地產價值作為抵押品，並且未能為其鉅額的第三世界貸款預留資金，指望通貨膨脹通過提高石油和商品價格來拯救他們。

沒有人預料到通貨膨脹會崩潰，更不用説在漫長的經濟擴張期間保持低位。當錯誤的計算回到現實中時，政府通過1986年的税制改革法案將房地產投資的税收支持撤走。隨着價格下跌和投資者逃離，儲蓄和銀行貸款背後的抵押品價值縮水，侵蝕了貸款機構的資本。

隨着問題加劇，政府通過不明智的1989年儲蓄與貸款立法摧毀了儲蓄和貸款特許經營的價值。我的凱恩斯主義老師們會將其描述為一種瘋狂的行為，必然會導致向下螺旋的加劇，並將問題擴散到其他金融機構。現在，商業銀行發現其資本狀況受到壓力，政府在經濟衰退期間提出的銀行立法鼓勵銀行家通過不放貸來提高他們的資本比率。

失去信心？對這些事件的凱恩斯主義分析會找到“債務通縮”的處方。《紐約時報》7月5日的頭版標題“預計銀行家在未來幾年將保持借貸猶豫”，再加上各州預算的相應削減，對凱恩斯主義經濟學家來説並不預示着復甦。

如果經濟在逆週期政策的情況下從衰退中復甦，這將使凱恩斯主義經濟學失去信譽。那些相信自由放任和薩伊法則（供給創造自身需求）的被詆譭和諷刺的古典經濟學家，將戰勝強調需求管理以抵消仍在經濟學教科書中説明的“通縮缺口”的戰後干預主義經濟學家。

在讓對復甦的希望屈服於戰後經濟學的權威之前，請考慮經濟學家們自己已經失去了信心。這次衰退並沒有產生通常要求採取逆週期措施以恢復充分就業的呼聲。相反，經濟學家們警告不要干擾最近通過的旨在縮小赤字的預算協議，並建議在政府能夠實施反衰退政策之前，經濟將會開始回升。如果這種推翻凱恩斯主義處方的做法被證明是錯誤的，布什總統1992年的連任希望將消失在通縮缺口中。