對於巴菲特來説，美國運通是一個存放現金的好地方 - 彭博社

如果億萬富翁投資者沃倫·E·巴菲特需要一個綽號，那麼“感覺良好博士”可能是一個不錯的選擇。畢竟，他投資的公司的管理層在巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司向他們投放幾億美元時，感覺非常不錯。他不是收購威脅，而是一個長期投資者，他不會對首席執行官進行二次猜測。此外，還有成千上萬的大大小小的投資者跟隨他的選擇——這給股票帶來了額外的推動。

這位59歲的內布拉斯加州人再次扮演了醫生的角色，在8月1日向美國運通公司注入了3億美元急需的資本。巴菲特購買的美國運通優先股將被兑換為該公司的2.5%股份，這使得這家金融服務巨頭能夠獲得低成本的股本資本。而且，這使得美國運通能夠在不立即稀釋普通股股東權益的情況下籌集資金。總的來説，這對美國運通來説是一個不錯的交易。

乍一看，這筆美國運通的交易對巴菲特和他的6300名股東來説似乎並不那麼甜蜜。這些特殊的優先股支付8.5%的股息。就這樣。巴菲特沒有獲得董事會席位的承諾，沒有投票權，也沒有未來的折扣購買權。此外，如果股價跌至當前每股約25美元的價格以下，他也沒有下行保護。而且，與他與冠軍國際、吉列、所羅門和美國航空達成的特殊優先股東交易不同，這筆交易的上行潛力並不大。

瘦身時代？事實上，如果美國運通的運勢迅速好轉，這項投資可能會短命。美國運通有權以滑動價格回購股票，最多提供37.3%的利潤。甚至美國運通董事會成員約翰·J·“傑克”·伯恩在與他在奧馬哈的朋友進行電話交談時最初推介美國運通投資時，也對巴菲特同意設定上限感到驚訝。“巴菲特先生討厭那樣，”伯恩宣稱。“他的基因與此相悖。”巴菲特在接受《商業週刊》採訪時承認了這一點。“如果我們的上行沒有上限，我會更喜歡。”巴菲特表示，他投資美國運通的原因與他投資任何企業的原因相同：他喜歡美國運通的特許經營，認為自己理解這個業務，並且他知道並尊重首席執行官詹姆斯·D·羅賓遜三世。“我們是為了與吉姆在一起而投資，”他説。

美國運通的投資聽起來不像是一個讓自己成為億萬富翁並使股東受益的人的工作。自1965年巴菲特接管這家曾經的紡織公司以來，伯克希爾哈撒韋的淨資產以每年23.3%的複合增長率增長。

但這一舉動可能是一個跡象，表明投資者面臨着艱難的時刻，因為1990年代正在形成。沃頓商學院的教授羅斯·A·韋伯研究了巴菲特的管理風格，他將巴菲特的這一舉動描述為“新發現的90年代現實主義。80年代的回報已經不復存在，絕對沒有。”

然而，巴菲特警告不要將他最新的舉動分析為預兆。“對我來説，這就是當時可用的東西，”他建議道。他表示，沒有特定的投資類別或策略會定義1990年代。“我們對類別本身並不感興趣。我們對價值感興趣。”

投資者似乎對巴菲特的最新嘗試感到滿意。自從美國運通交易宣佈以來，伯克希爾哈撒韋的股價上漲了每股125美元。好吧，這聽起來並不算大事，因為伯克希爾哈撒韋——紐約證券交易所上價格最高的股票——每股售價高達8650美元。巴菲特不相信股票拆分，也不支付股息。因此，保險、糖果、百科全書、報紙、傢俱和吸塵器的收益，加上來自股票的數億美元股息，必須再投資。

足夠甜蜜。確實，這就是美國運通交易的關鍵。在利率下降的時期，巴菲特需要一個地方來存放他的現金。美國運通的優先股可能只支付8.5%的利息，但由於公司可以將70%的股息收入免税，這就像賺取豐厚的11.6%。美國國債的收益率不到6%，扣税後，他能淨賺4%就算幸運。這種健康的回報就是巴菲特願意放棄其他甜頭的原因。他不在乎缺乏投票或購買權。而且，由於他每年已經要花60天的時間來處理他已經擔任的四個董事會，他並不打算加入另一個。

然後，隨着股市再次接近新高，AmEx在伯克希爾哈撒韋基金面前並沒有太多競爭。“我們發現很少有我們真正喜歡的東西，”巴菲特説。“1990年下半年是尋找便宜貨的一個更友好的時機。”那時他做出了他最大膽和最具爭議的舉動之一——對富國銀行（Wells Fargo & Co.）的2.894億美元投資。他以每股57.88美元的平均成本購買了500萬股，或9.8%的普通股。該股票上漲至近100美元，但由於對富國銀行在加利福尼亞房地產的風險的擔憂，價格暴跌。儘管如此，該股票仍以70美元交易。巴菲特還利用去年的熊市嘗試投資RJR Nabisco Inc.的債券——這是他首次成功進入垃圾債券市場。由於垃圾債券價格在今年反彈，巴菲特認為在該市場沒有更多好的機會。

‘一個好主意。’儘管他去年做出了聰明的舉動，伯克希爾哈撒韋1990年的淨資產僅增長了7.3%，即3.62億美元。這是多年來最小的百分比增長，也是巴菲特最接近實現他1989年預測的情況，即伯克希爾哈撒韋的淨資產將在1992年前的某個時候下降。在1990年，該公司的股票交易最低曾達到5500。即使現在，在去年底部反彈57%之後，股價仍比1989年底創下的8875的歷史最高點低2.5%。

已經，1991年看起來是一個更好的年份。伯克希爾哈撒韋的四個核心股票持有中有三個——《華盛頓郵報》，可口可樂和折扣保險公司Geico——都在其52周高點附近交易。只有受到媒體行業低迷嚴重打擊的資本城市/ABC公司仍然落後。

巴菲特總是密切關注新的投資機會。“每年，如果我能得到一個好主意，我就感到幸運。”在美國運通的投資中，巴菲特認為他已經在1991年達到了他的配額。