復甦能否經受住這次下滑？ - 彭博社

根據官方的計算，衰退可能在第二季度結束。但企業利潤的急劇下降使得一些經濟學家表示，這可能對復甦構成威脅。儘管商務部報告的第二季度國內生產總值僅增長0.4%，低於預期，但這並不像收益的下降那樣令人驚訝。根據標準普爾的Compustat服務公司，商業週刊企業評分榜上900家公司與去年第二季度相比，利潤下降了23%。這遠遠超過了兩週前一些分析師預測的10%的下降。

出了什麼問題？一些受到重創的科技行業公司意外地進行了大規模的費用支出，以覆蓋重組運營的成本。如果將辦公設備和計算機組排除在評分榜之外，收益的下降僅為16%。

三大汽車製造商的虧損也拖累了利潤。如果將汽車公司排除在外，下降也將僅為16%。如果沒有汽車或計算機，收益將下降8%——這大約是許多分析師的預測。

更少的驚喜。但當所有數字都被考慮在內時，23%的利潤下降是自1989年第三季度企業收益開始下滑以來的最大降幅。銷售也異常疲軟。在這一季度，銷售僅增長了2%，也是自利潤下滑開始以來的最差表現。在1991年上半年，利潤下降了17%，銷售增長了3%。

如果經濟學家對整體企業利潤的疲軟感到措手不及，大多數行業分析師顯然已經做好了平淡結果的準備。第二季度帶來的個別盈利“驚喜”——結果顯著高於或低於分析師的預測——比往常要少。在前面的三個季度中，14%的企業盈利出乎意料地高於行業分析師的預期，而45%則低於預期，帕因韋伯公司的經濟學家托馬斯·多爾弗林格表示。在最新的季度中，他表示，16%的盈利報告被認為是好的驚喜，而33%被視為壞的驚喜。“第二季度的盈利看起來並不災難性的原因是，預期已經被壓低到谷底，”多爾弗林格説。

如果利潤未能像公司和華爾街預期的那樣迅速反彈，那麼復甦可能會短暫。這是因為企業在獲得足夠的投資回報之前，幾乎沒有動力擴大生產和僱傭更多工人。“如果我們沒有獲得大家一直期待的大幅利潤增長，這可能會 derail 經濟，”位於賓夕法尼亞州韋斯特切斯特的經濟預測公司區域金融協會的董事總經理保羅·蓋特曼説。

儘管如此，大多數分析師仍然期待在下半年盈利反彈。“與一年前相比，我們仍然處於低迷狀態，”位於費城的WEFA集團公司的高級經濟學家庫爾特·卡爾説。“但經濟正在改善，成本相當低。看起來接下來會有所上升。”

即使下半年的表現強勁，也可能不足以彌補前兩個季度的短缺。然而，幾周前，經濟學家們預測標準普爾500指數公司1991年的收益將與1990年的結果大致持平。現在，杜爾弗林和其他人預測會有輕微下降。蓋特曼預計這次反彈的強度將只有正常水平的一半。在典型的復甦中，收益回升約43%。他説，這次只會增加22%。

沒有緩衝。如果反彈疲軟，一些責任將歸咎於美元的走強和海外增長的放緩。杜爾弗林表示，1991年下半年美元將同比上漲，這使得外匯利潤在轉換為美元時變得更小。儘管海外收益在最近的經濟低迷期間提供了緩衝，但外國經濟開始停滯。這已經對計算機制造商的業績造成了傷害，而這些製造商直到最近還享受着強勁的歐洲增長。

在國內，大多數經濟學家並不認為在經濟衰退開始之前就已經出現的強烈價格壓力會結束。在受到抑制的通貨膨脹和來自外國生產商的激烈競爭面前，美國公司通過提高價格來增加收益將變得困難。在汽車、計算機和鋼鐵行業，這一點尤為明顯，過剩的產能使得盈利變得困難。這三個行業在第二季度都報告了虧損。

在銷售增長乏力的情況下，公司必須提高生產力並減少開支，以改善利潤率。這就是聯合信息系統公司和數字設備公司在第二季度採取特別費用的原因。聯合信息系統公司在税前費用中總計計入了12億美元，包括9.25億美元用於裁減1萬個工作崗位，而數字設備公司則計入了11億美元的費用以覆蓋裁減1萬個職位的成本。杜邦、阿科和王實驗室在這一季度也進行了減記，以裁減數千個工作崗位。

儘管汽車和卡車製造商報告了13.4億美元的虧損，固特異輪胎和橡膠公司卻重新回到了盈利狀態，幫助輪胎和橡膠公司實現了140%的最大增幅，成為各行業中表現最好的。固特異受益於去年同期沒有重組費用、銷售費用降低以及海外業績改善。其他實現顯著盈利增長的行業包括醫療服務，增長63%；航空航天，增長58%；煙草，增長42%；以及中西部銀行，增長38%。

菲利普·莫里斯公司在第二季度賺取了最多的利潤，達到11.5億美元，增長22%。這家食品和煙草巨頭之後是通用電氣，賺取了11.3億美元，增長4%；埃克森美孚，利潤為11.25億美元，增長2%；以及美國電話電報公司，賺取了8.28億美元，增長26%。默克公司證明了醫療行業的強勁，盈利增長18%，達到5.56億美元。

由於重組，優尼西斯記錄了任何公司的最大虧損，達到13億美元。其次是數字公司，其特殊費用導致了8.71億美元的虧損。通用汽車緊隨其後，虧損7.85億美元，接着是伯靈頓北方，虧損4.2億美元，以及米德蘭特，虧損4.15億美元。這些結果確實相當嚴峻。但如果疲軟的第二季度削弱了初露曙光的復甦，情況將更加嚴峻。