“當我失落時，你欠我一杯酒” - 彭博社

當一切結束時，卡爾·C·艾坎只能露出他頑皮的笑容。瀕臨破產的泛美航空公司董事長再次在一場原本嚴肅的競標中出手。而且他再次讓一羣保守的主街高管們生活得痛苦不堪。艾坎在爭奪泛美航空的戰鬥中失敗了，但在此之前，他迫使達美航空比最初計劃投入更多的資金。“當我失落的時候，”艾坎在向泛美的快樂債權人投降時説道，“你們欠我一杯酒。”

艾坎在為期兩個月的泛美航空競標中的強勢存在，迫使達美航空董事長羅納德·W·艾倫支付了比他最初出價多出3.61億美元的現金。儘管對承擔任何泛美航空的負債持有強烈反對態度，達美最終還是承擔了7.49億美元的義務，並同意為一個專注於拉丁美洲的小型泛美航空提供融資。達美確實獲得了泛美的歐洲航線、其航班和法蘭克福樞紐——這些資產對於與競爭對手美國航空和聯合航空在國際上保持競爭力至關重要。但僅僅是不確定性，成本就很高。

魔術表演。達美的高價直接源於艾坎從帽子裏抽出信譽的非凡能力。儘管他身為一家陷入重組困境的航空公司的首席，但艾坎還是以無可挑剔的資質提出了最後時刻的14億美元競標：來自美國和聯合航空這兩家全國最大航空公司的4億美元現金。艾坎知道這兩家公司都不想承擔泛美的負債或保留其員工——這是泛美債權人要求的條件。因此，他同意自己承擔大部分負債，並以在交易完成後向美國和聯合航空出售各種歐洲資產的承諾來吸引他們。

為了抵禦其三位競爭對手，達美航空提高了出價。很多。它同意了一項由泛美航空及其債權人估值為13.7億美元的現金和假定負債的方案。債權人認為這筆交易應該能為他們帶來每美元索賠10~15~的回報。雖然不多，但比泛美航空首次申請破產時的零回報要好。

雖然達美航空同意債權人將獲得13.7億美元，但它堅持認為其出價在長期內的實際成本將少於6億美元。其運作方式如下：達美航空的總現金支出將為6.21億美元。其中，4.16億美元將用於支付歐洲航線、航班、40架噴氣機和一批備件。達美航空還將支付5000萬美元以獲得新泛美航空45%的股份，同時接受來自新公司的1.55億美元的票據。

與此同時，達美航空將向新泛美航空提供1億美元的信用，並向重組公司提供8000萬美元的貸款。它將承擔與泛美航空參與美國空軍民用後備機隊（CRAF）相關的3.6億美元負債、1億美元的未償票務負債和7000萬美元的其他負債。最後，達美航空表示，它將承擔在8月12日至12月1日期間泛美航空超過1.4億美元的任何損失，最高限額為1億美元。

為了將14億美元的總額降低到6億美元以下，達美航空告訴分析師，它可以轉售5000萬美元的備件，並自行處理大約一半的1億美元票務負債。至於8000萬美元的貸款，根據破產法必須償還。所有這些聽起來都很合理。但看看達美航空計算中的其他項目。

票務銷售。至於損失擔保，達美航空正在押注，關於泛美航空未來的更多確定性將增加客流量，並幫助遏制在僅6月和7月就接近1億美元的虧損。為了吸引乘客，泛美航空董事長托馬斯·G·普拉斯基特推出了所有機票25%的折扣。達美航空告訴分析師，它不需要兑現其擔保。考慮到6月和7月是該航空公司最強勁的兩個月，這似乎過於樂觀，而達美航空在一個較慢的季節中幾乎要承擔四個月的責任。

達美航空還假設新的泛美航空——一家直接與美國航空在拉丁美洲競爭的小型航空公司——將償還1.55億美元的票據以及它使用的1億美元信用額度。但由於達美航空最初對拉丁美洲部門沒有興趣，其潛力尚不明確。而且為了避免支付3.6億美元的CRAF責任，新公司必須運營12架專用於CRAF項目的泛美航空747。這些飛機老舊且不適合拉丁美洲航線，對新泛美航空的利潤幫助不大。

達美航空還必須擔心培訓6600名新員工以及開發新航線的成本。也就是説，那些它能保留的航線：西北航空公司可能會説服監管機構迫使達美航空放棄它渴望的底特律-倫敦航線。

無論如何，這筆交易無疑為達美航空緩慢推進歐洲市場注入了動力，同時立即增加了10億美元的新收入。多虧了卡爾·伊坎，達美航空為這個機會付出了高昂的代價。