從薩洛蒙中得到的教訓 - 彭博社

花一點時間反思一下所羅門兄弟給自己帶來的災難的巨大性。它的三位高管，其中一位是華爾街的巨頭，已因醜聞辭職。隨着其不當行為的揭露，公司的聲譽受到玷污。而在8月17日，財政部禁止該公司參與其拍賣。

全面的黑名單隻持續了幾個小時。所羅門最大的股東、位於奧馬哈的投資者沃倫·巴菲特説服財政部長尼古拉斯·布雷迪，認為完全禁止所羅門可能會致命。該公司被告知可以投標，但只能為自己的賬户投標。布雷迪明智地聽取了巴菲特的意見。美國國債和票據是許多複雜金融工具（掉期、期權和期貨）的基礎，而該公司在全球範圍內是這些工具的領導者。保護美國政府債券市場的完整性並不需要摧毀一家在全球金融市場中具有重要競爭優勢的公司。

但財政市場必須毫無疑問地保持誠實。這就是為什麼紐約聯邦儲備銀行被賦予監控拍賣的任務，要求並獲得了董事長約翰·古特弗倫德、副董事長約翰·梅里韋瑟和總裁托馬斯·施特勞斯的辭職。這個信息應該在華爾街響亮而清晰地迴響：任何人都不允許操縱價格或有不當影響。聯邦儲備告訴華爾街，違法者將被追究和懲罰。

為了保證財政市場的誠實，華盛頓還必須改變處理其債務銷售的方式。根據目前的情況，政府債券遊戲的規則允許一個交易商購買任何政府債券發行的35%，這個比例顯然高得足以誘使任何想要操縱市場的人。聯邦儲備對35%規則在現實世界中的失敗沒有足夠的敏感性。市場已經嗡嗡作響數月，傳出關於擠壓的謠言，包括1991年5月兩年期國債拍賣中發生的擠壓——《商業週刊》聽到了這些謠言並進行了分析（BW——7月1日）。35%的限制遠遠過高。將其降低到20%，如財政部在試探性提議中所建議的那樣。

還有證據表明，華盛頓用於分配政府債券的基本系統存在嚴重缺陷。讓40家公司，即主要交易商，有機會獲取特殊信息，以換取對每一項政府發行的承諾，容易導致濫用。主要交易商系統是一種歧視；政府債券市場的規則必須改變，以為所有人提供平等的機會。

華盛頓之所以以這種方式設立政府債券拍賣，是因為它希望為政府證券建立一個有序、受控的市場。但是，給予政府認可的寡頭特殊特權的拍賣，正是所羅門災難的根源。財政部和美聯儲不能再滿足於他們已經為大量政府債務創造了一個現成的市場。他們還必須確保財政市場是乾淨的。