薩洛蒙建造的防空洞 - 彭博社
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對許多人來説，這似乎又是德雷克塞爾的重演。這一次，華爾街被抓到手伸進餅乾罐裏的公司是所羅門公司。醜聞開始時伴隨着關於聯邦調查擴大的一系列頭條新聞，只不過現在，焦點是所羅門不當努力主導美國國債拍賣。德雷克塞爾·伯納姆·蘭伯特公司在1990年2月的倒閉，是由於在承認證券欺詐後無法進入商業票據市場。所羅門也發現自己幾乎被排除在同一市場之外，因為許多投資者拒絕購買其商業票據。
但相似之處就止於此。生存目前對所羅門來説並不是問題。擁有1340億美元的資產——其中大部分是高質量的政府和其他證券——該公司的財務狀況遠比德雷克塞爾強大，後者的資產主要由流動性差的垃圾債券組成。“我們的資產質量賦予我們真正的流動性，”所羅門的首席財務官唐納德·S·霍華德説。“我們擁有所有美國金融機構中最具流動性的資產負債表。”
幸運的是，所羅門在兩年前為自己制定了一項金融危機管理計劃。儘管該計劃的設計者從未想過它會被用來拯救所羅門免於自身的過失，但該計劃在所羅門努力遏制損害方面是一個關鍵因素。
未知數。該計劃利用了公司資產的流動性。確實，現在所羅門不再發行商業票據，其融資選擇已經縮小。但它正在用回購協議替代其69億美元的未償商業票據——也就是説，以現金出售證券，並承諾在未來某個日期再買回這些證券。其他備用資金來源也已到位（見表）。
摩迪投資服務公司已經下調了該公司的高級債務和商業票據，從而提高了其借款成本。但在接下來的幾個月，甚至可能更久，所羅門的雄厚資金將幫助其抵禦金融崩潰，從而爭取時間在市場上重建信譽。
在新任首席執行官沃倫·E·巴菲特的領導下，所羅門已經在各個方面積極行動。“他們試圖參與城裏的每一個承銷，”一位高級政府官員説。“如果他們能做到60天的這種情況——產生大量交易量，推動巴菲特走到前面，並清除所有與違規行為有關係的人——也許他們能成功。”
然而，從長遠來看，所羅門的財務命運取決於一些未知因素，這些因素超出了公司的資產負債表。這些未知因素包括所羅門的法律責任的大小；政府罰款和處罰的程度，甚至可能撤銷公司的主要交易商資格；客户流失是否持續；以及最重要的，是否會有更多的不當行為浮出水面。
遠見卓識。這些令人毛骨悚然的問題並不是所羅門的財務團隊在1989年初開始起草緊急計劃時所想象的。該計劃旨在在危機中提供支持——從經紀行業的問題，如德雷克塞爾的破產，到系統性崩潰，如1987年的股市崩盤。“我們從未預料到的最後一種問題就是所羅門特有的問題，”霍華德説，他是一位63歲的哈佛商學院校友，1988年加入所羅門，此前在同年退休於花旗集團擔任首席財務官。
該公司早已將其資金來源多樣化，不再依賴短期商業票據市場。1989年，所羅門開始將其借款分散到更廣泛的工具、貨幣和貸款機構上。它減少了對短期借款的依賴。從1989年12月到1991年6月30日，所羅門的長期債務從29億美元上升到72億美元。“他們在改善替代流動性系統方面努力了很多年，”穆迪的分析師約翰·克里茲説。
應急計劃於8月21日啓動。所羅門面臨着決定不再續借債務的商業票據持有者。“我覺得保護州資金的完整性很重要，”加利福尼亞州財政部長凱瑟琳·布朗説，她沒有續借2.3億美元到期的所羅門商業票據。
所羅門將能夠用回購協議替代其商業票據，因為它有90億美元的國債和其他證券可供使用。“如果我們的商業票據完全消失，公司的流動性將不會受到威脅，”所羅門的財務主管約翰·G·麥克法蘭説。這位37歲的維吉尼亞大學商學院畢業生於1979年開始在所羅門的交易大廳工作，至今仍在那監控公司的資金，花費一半的時間。
總額150億美元的銀行信用額度構成了所羅門的下一道防線。由於該公司不支付承諾費，銀行理論上可以取消其信用額度。在這種情況下，所羅門還有另一個備份：它已支付費用以獲得從由美國銀行和花旗集團主導的46家銀行組成的銀團中提取20億美元信用額度的權利。該貸款可用一年。
但是假設Salomon被排除在回購協議市場之外，不願意貸款的銀行不借款，而20億美元的銀行貸款不足。那麼，出售資產就成為最後的防線。由於Salomon的大部分資產是美國國債、機構證券和投資級公司債務，“這並不像核電站那樣需要很長時間才能出售，”達夫與菲爾普斯的分析師Philip M. Zahn説。“Salomon可以在一個月內以市場價格出售其資產基礎的89%。”
餘地。然而，Salomon希望避免被迫大量拋售資產以籌集現金。它已經開始在機會出現時逐步減少資產。事實上，在影響許多經紀公司融資能力的德雷克斯爾危機期間，Salomon在1989年12月至1990年3月之間將其資產縮減了110億美元。“我們繼續開展業務並採取立場。但考慮到環境，我們認為保持較小的資產負債表是明智的，”Salomon的MacFarlane説。
最終，MacFarlane和Howard能做的只是給予Salomon靈活性。但是，如果調查這次揭露出更普遍的不當行為，儘管該公司現在流動性極強，但將很難應對金融衝擊。
應急計劃如何運作
Salomon無法出售其商業票據，正在尋求替代資金來源以滿足其巨大的融資需求
回購
協議 以承諾在設定的未來日期回購的方式向銀行出售70億美元的證券
銀行信貸 創建150億美元的信用額度
銀行貸款 安排20億美元的承諾貸款，可以在明年從銀行借入
資產銷售 減少庫存和其他資產，如果需要在流動性緊縮時籌集現金