銷售下降，工廠放緩...在哪裏？ - 彭博社

日本經濟計劃署的月度報告看起來很常規。八月份，經濟再次穩步前進，連續第57個月實現擴張。但在光鮮的經濟計劃署報告背後，私人經濟學家們看到前方的麻煩。東京瑞銀菲利普斯和德魯國際的拉塞爾·B·瓊斯表示：“經濟並不像經濟計劃署認為的那樣強勁。”

經過近五年的強勁增長，日本的經濟開始顯露出疲態。消費者因高利率和高物價而感到困擾，導致光鮮的新車和寬屏電視在安靜的展廳中積滿灰塵。庫存的增加迫使製造商削減生產。受到高利率的打擊，公司正在縮減資本支出（表）。

因此，日本的經濟可能面臨衝擊。“工業衰退已經開始，”索羅門兄弟亞洲有限公司的經濟學家羅伯特·A·費爾德曼表示。他預測，日本的經濟將在截至明年3月31日的財政年度下半年萎縮0.4%。如果如此，這將是自1974-75年石油危機以來，日本首次出現連續兩個負增長季度。

即使下半年疲軟，全年增長也將達到約3%。但這僅為去年的一半——在日本標準下，這是一種急劇放緩（表）。這也可能給西方帶來麻煩。隨着經濟停滯，日本的進口減少，而出口卻持續增長。在今年的前七個月，日本的貿易順差躍升了54%。

限制服務。消費者需求的降温使汽車銷售陷入困境。連續12個月下降，乘用車購買在八月份又下降了6%。為了遏制下降，經銷商開始更多上門拜訪並提供折扣。本田汽車公司為了提升一款即將停產車型的銷量，免費贈送了一系列昂貴的選裝配件。隨着汽車銷售的下滑，從鋼鐵生產商到玻璃製造商的供應商們都在為艱難時期做準備。“訂單確實在下降，”旭硝子公司董事和田修表示。“未來一年將會很艱難。”

高利率也引發了住宅建築的衰退。今年的新開工項目下降了21%，沒有回升的跡象。同樣，小型辦公樓的合同減少也在削減一些鋼鐵製造商的收益。東京鋼鐵製造公司預測，鋼樑的需求疲軟將使其今年的利潤減少14%。零售銷售也變得疲軟：JVC公司預測利潤將下降63%，部分原因是視頻攝像機銷售疲軟。

利潤驟降恰逢日本公司的現金餘額降至1987年以來的最低水平。由於無法利用低迷的股市籌集現金，公司們紛紛增加債務。日產汽車公司在1990年借款54億美元以覆蓋其投資計劃。成本：2.85億美元的利息，約佔公司運營利潤的五分之一。今年，日產已將資本投資減少了13%，並可能再次削減。NEC公司和三菱電機公司等公司也面臨類似困境。

保持底線。壓力可能會變得更加嚴重，特別是對於在1980年代末發行可轉換債券的公司。投資者搶購這些債券，假設一旦基礎股票價格超過轉換價格，他們就能以舒適的利潤將其轉換為股票。但由於股市崩盤，許多發行者將在債券到期時不得不回購這些債券。從現在到1994年，將有約2500億美元的可轉換債券到期。這大約是日本公司在典型年份通過資本市場籌集的資金。“很多公司將不得不以更高的成本再融資這些債務，”瑞銀的瓊斯説。“這將是一個大問題。”

高利率和緊縮的銀行貸款正在將更多公司推向邊緣。8月26日，領先的公寓開發商Maruko Inc.因負債20億美元而破產。今年迄今為止，破產事件——主要是房地產投機者——留下的債務約為1990年全年債務的六倍。儘管如此，日本銀行官員因3.5%的通貨膨脹而感到擔憂，仍然堅持維持利率不變。

一些分析師並不預計日本會進一步放緩。東京的賈德林·弗萊明證券有限公司經濟學家保羅·A·薩默維爾認為，國家支持的大型建設項目和對更多自動化的日益需求以克服勞動力短缺將維持資本支出。薩默維爾表示：“這將為一個新的平衡增長時期鋪平道路。”不過，在這些力量完全發揮作用之前，日本的經濟增長將會非常緩慢。