看看誰突然開始呵護債權人 - 彭博社

債券持有人曾經在公司的投資者關係中被視為次要角色：投資者關係高管的主要關注點始終是股東。現在不再如此。債券持有人可以掌握負債累累公司的生死鑰匙。為了生存，這些公司往往必須説服債權人，例如，將高利率的垃圾債券換成現金、股票或價值較低的紙張。

這意味着投資者關係官員正在加大努力，給予債券持有人與股東同樣的關注：通過會議和郵件來爭取他們的好感，以軟化他們的態度。根據《機構投資者》最近的一項調查，31%的公司表示，他們對債券持人的關注比三年前多了。“把債券持有人當作外部人士對待，你會後悔的，”Georgeson & Co.的聯合首席運營官William M. Crane説，該公司是債權人關係的顧問。

5,000個答案。國際度假村公司，這家從第11章破產中走出來的賭場運營商，已經學到了這個教訓。為了生存和繁榮，國際度假村仍然需要重組其剩餘的4.56億美元債務。“在他們申請破產之前，你甚至無法打電話聯繫到公司的人，”Sass Lamle Rubin & Co.證券公司的債務分析師Kaye C. Handley説。“最近，他們主動找我們。”今年春天，國際度假村在兩個垃圾債券投資者會議上進行了重大演示。現在，該公司定期向債券持有人和債務分析師發送財務文件。

南方公司試圖擺脱49億美元債務的努力甚至使用了語音郵件。1989年底，7-Eleven便利店連鎖安裝了一個錄音信息電話線，以向債券持有人提供其交換提案的最新信息，該提案在破產法庭短暫停留後獲得批准。1990年，該電話線接到了5,000個電話。“那是我不必接的5,000個電話，”南方公司的投資者關係經理Markeeta L. McNatt説。

並不是所有公司都如此靈活。許多公司在沒有諮詢任何人的情況下就推出了交換提議。這種對保密的痴迷幾乎使得通用影院公司收購出版商哈考特·佈雷斯·喬瓦諾維奇公司失敗，該公司因在1987年承擔了18億美元的債務以阻止掠奪者而變得脆弱。

這家電影連鎖公司最初向債券持有人提供10億美元，以償還HBJ的大部分債務，但債權人卻拒絕了，通用影院被迫在1991年4月撤回了提議。根據Kemper Financial Services Inc.的高級副總裁肯尼斯·T·烏爾巴謝夫斯基的説法，HBJ的主要債券持有人，通用影院根本不知道債權人想要什麼條款。“他們應該進行一些非正式的接觸，”他説。

最終，通用影院聰明起來，開始與債券持有人接觸。8月22日，它將提議提高到12億美元，並提供獲得出版商股權的選擇。交易成功達成。

然而，寵愛債券持有人並不總是有效。他們往往固執——這也是有理由的。畢竟，他們常常被要求接受損失。掠奪者投資者購買一家陷入困境的公司的折價債券，希望在交換中獲得更好的價格，也沒有理由表現出慈善。

拒絕。克羅格公司在與債權人保持密切聯繫方面非常努力，但卻以艱難的方式學到了這一點。去年11月，這家雜貨連鎖店提議以略高於市場價格的價格回購1.5億美元的垃圾債券，當時約為59美分。但債券持有人認為交易他們的債券沒有什麼好處。由於其鉅額的現金流，克羅格違約的可能性極小。債券持有人相信，他們豐厚的15.5%的利息支付將會繼續。而HBJ則面臨更嚴峻的困境。通用影院認為，這次交換的關鍵在於它警告出版商，否則將面臨財務破產。

迫在眉睫的滅亡威脅，儘管如此，並不總是能決定勝負。在1990年9月，當它陷入越來越深的失敗貸款泥潭時，新英格蘭銀行試圖與債券持有人進行7億美元的互換。然而，債權人卻退縮了，認為這個舉動來得太晚。他們是對的。監管機構在三個月後，即1月6日接管了這家銀行。“在你最後一口氣時，你是不會去找債券持有人的，”喬治森的高級副總裁黛安·J·瓦扎説，她聲稱曾建議這家銀行，作為客户，應該更早採取行動。

或許，善於與債券持有人打交道的高手是投資者卡爾·C·艾坎，他結合了展現緊迫感的能力和願意提供誘惑的意願，以讓債券持有人願意接受。例如，在7月30日，他通過給予債券持有人多數控制權等方式，成功推動了對他陷入困境的跨世界航空公司（Trans World Airlines Inc.）進行10億美元的交換，並投入了3500萬美元的新資金。結果：TWA仍在飛行。如果與債券持有人的互動藝術不斷改善，更多這樣的交換也可能會成功。