他們在期權交易區入睡 - 彭博社

股票期權業務陷入了困境。儘管股價創下紀錄，交易量激增，但全國股票期權交易所的交易活動在最近幾個月大幅下降，加劇了自1987年股市崩盤以來持續存在的低迷。標準普爾100股票指數的平均每日交易量，自5月以來僅為228,384份合約，低於去年的272,121份，且比1987年崩盤前的水平低48%。

這種下滑不僅促使期權市場進行成本削減，還引發了關於業務問題的激烈討論。主要原因是股市波動性的下降，而期權正是依賴於此。道瓊斯工業平均指數在去年冬天飆升，但自今年年初以來一直在200點的區間內交易（圖表）。

膽怯的時代？如此狹窄的區間給期權業務帶來了雙重打擊。投機者幾乎沒有購買期權的動力，因為大獲成功的機會減少了。而那些使用期權對沖持有資產的人也不再費心去做。每月交易量從2月份的1840萬份合約下降到8月份的1460萬份。

波動性當然是時有時無。但期權業務面臨着更多的系統性威脅。那些尋求低價大贏的人有了其他選擇。今年納斯達克100指數上漲了38%的場外股票引起了關注，初次公開募股的蓬勃市場也同樣吸引了投資者。

甚至有人認為，在風險厭惡的90年代，期權相比於長期投資失去了吸引力。“期權本質上並不適合，”富達投資副總裁邁克爾·J·海因斯説。

約翰·卡薩里奧，紐約索恩伍德的一名會計師，是一名大幅削減交易的期權交易員。他曾經每月交易50份合約多達20次。但最近，他開始購買零息國債，並縮減期權交易的規模。“如果我有40份合約，而一天只有50份合約在交易，我會感到非常不安，”卡薩里奧説。而芝加哥期權交易所的場內交易員托馬斯·A·邦德不再以50份合約的批量交換IBM期權。“今天，如果你是一個50份合約的買家，那已經相當大了，”邦德説。像卡薩里奧和邦德這樣的人迫使交易所縮減規模。CBOE的平均每日交易量已縮減至360,000份合約，遠低於435,000的盈虧平衡水平。9月3日，該交易所裁員75人，作為減少員工8%的舉措的一部分。在美國證券交易所，第二大期權市場，正在實施招聘和薪資凍結。今年迄今為止，主要期權交易所的席位價格平均下降了23%。

為了激活交易，交易所正在積極聯繫。在一次前所未有的合作努力中，CBOE、美國證券交易所、費城證券交易所和太平洋證券交易所的首席執行官聯合代表團已呼籲幾家頂級經紀公司的領導。他們的提議是：多推銷期權，我們會更好地為你服務。他們試圖説服公司，儘管期權每筆交易產生的佣金低於股票，但由於週轉率高，仍然可以盈利。

沒有幫助。然而，這些公司抱怨説，期權數量太多，導致他們的成本上升。多年來，交易所不斷擴大股票期權的數量，儘管很少有期權吸引了大量交易。多個交易所的期權多重上市加劇了這個問題。現在，證券交易委員會正在改變規則，以便更容易地為更小的公司提供期權，這可能會使情況變得更糟。

交易所正在回應公司的抱怨。CBOE和Amex已經退市22個低交易量的期權。9月4日，CBOE將擬議的新期權列表從33個減少到21個。與此同時，為了尋找成功的新產品，交易所推出了長期期權和類似期權的認股權證，這些工具的生命週期以年而不是月來計算。

儘管如此，在CBOE的交易大廳，死刑幽默依然盛行。交易員加里·萊希（Gary Lahey）伸出手臂舉着道瓊斯指數的圖表，面露苦澀。“看看這個東西。你怎麼能告訴別人去買期權，而你自己都不相信呢？”萊希皺着眉頭説。“當政變開始時，我們在喊：‘射擊戈爾巴喬夫！’任何能讓這個市場動起來的事情。”到目前為止，交易所至少採取了不那麼激烈的措施。