在蒂芙尼閃耀的一切 - 彭博社

在蒂芙尼（Tiffany & Co.）位於紐約第五大道的旗艦店，一大羣人正在等待前往二樓的電梯，那裏陳列着一些最昂貴的珠寶。一旦他們到達，情侶們便盯着展示櫃，裏面有像玫瑰切割鑽石的Fleur項鍊（售價110,000美元）和綠電氣石與海藍寶石手鍊（售價86,500美元）等物品。顧客們一邊品嚐着佩裏埃礦泉水，一邊享受着背景中的爵士樂。

在蒂芙尼購物是一種誘人的體驗，尤其是在高端領域：售價20,000美元及以上的商品銷售增長速度超過了便宜商品的增長。但最近吸引投資者眼球的是23%的盈利增長。蒂芙尼11月29日的財報顯示，美國零售銷售增長了9%，而第五大道的店鋪銷售比去年增長了13%。這樣的數字，加上對全年盈利指引的上調，使得蒂芙尼的股票在六天內上漲了9%。

仔細觀察盈利情況，情況卻不那麼光鮮。一項來自投資出售的一次性收益佔據了本季度每股4美分收益中的三美分。高水平的股票回購——大約1億美元——支撐了每股收益。運營收益增長了10.7%，但運營利潤率持平，並且在今年前九個月有所下降。蒂芙尼的高管拒絕接受採訪，理由是處於安靜期。

年復一年的簡單比較也幫助了收益。最新的季度標誌着多年來紐約店首次沒有進行翻新，這可能有助於銷售。翻新也與歐洲同店銷售增長21%有關，而一年前銷售下降了1%。倫敦佔歐洲銷售的一半，而倫敦銷售的一半來自於蒂芙尼的主要商店，位於邦德街。一年前，這家商店正在進行大規模翻新，導致銷售下滑。翻新增加了商店的銷售空間60%，因此最近的強勁表現反映了新增加的銷售面積，而不是現有空間的銷售增長。

一個令人擔憂的問題是蒂芙尼在產品組合上的掙扎。高價商品的偏好是為了提升品牌形象，這種形象在2001年開始受到影響，當時蒂芙尼開始推廣一種低價、高利潤的銀飾系列。該系列迅速走紅，但蒂芙尼擔心其過於受歡迎會損害品牌的獨特魅力。

問題是，奢華商品的利潤不如便宜的飾品。製作一條鑽石和鉑金項鍊的材料和勞動力成本相對蒂芙尼可以收取的價格較高；它可以對較便宜的珠寶進行更高的加價。一般來説，鑽石珠寶的毛利率約為50%，而銀製品的毛利率為70%，摩根大通估計。蒂芙尼表示“最大的增長”來自於帶有寶石的產品，低毛利商品可能佔據了更大份額。這幫助蒂芙尼的毛利率從54.1%降至53.5%。聽起來似乎不多，但在珠寶行業，每一個百分點都至關重要。

又一個挑戰來自日本，該地區佔銷售額的20%。同店銷售額下降了5%，這是自2005年初以來首次出現季度下降。這家零售商正在努力在激烈的競爭中重建熱度。一旦蒂芙尼做到這一點，關鍵將是將其轉化為高質量的利潤。

作者：路易絲·李，紐約的梅根·塔克