市場：樂觀主導 - 彭博社

股票投資者説這是最好的時光，而債券專家堅持認為這是最糟糕的時光。兩個市場同時上漲的故事提出了兩種相互矛盾的情景：經濟會如最近的債券市場反彈所暗示的那樣陷入衰退嗎？還是註定會實現罕見的軟着陸，利潤和經濟增長僅僅放緩到更可持續的水平，如股票市場所示？

美國企業已經持續向前發展很長時間了。第四季度可能標誌着標準普爾500指數公司連續第19個季度實現雙位數利潤增長。作為國內生產總值的百分比，這些利潤達到了40年來的最高水平。更重要的是，標準普爾500公司現金流是20年來最大的。看漲的投資者預計2007年會有更多類似的表現，紛紛抬高股票價格：截至12月8日，標準普爾500指數在2006年上漲了12.9%，納斯達克綜合指數上漲了10.5%，道瓊斯工業平均指數上漲了14.8%。與此同時，股市波動性降至12年來的最低點，表明投資者的樂觀情緒達到了歷史性水平。

但麻煩的跡象正在增加。房地產低迷可能會加劇，消費者支出也會隨之下降。一個關鍵的製造業指標在12月中旬轉為負值，可能預示着衰退。而伊拉克的危機則引發了對石油供應和地緣政治穩定的質疑。“前方有相對較多的潛在問題，任何一個都可能使事情脱軌，”克利夫蘭銀行國家城市公司（NCC）私人客户集團的首席投資官蒂莫西·L·斯旺森説。

這不是股票和債券市場第一次發出矛盾的信息。位於康涅狄格州的研究和資金管理公司Birinyi Associates Inc.自1982年以來發現了16個這樣的實例。在所有股票和債券都達到52周高點的情況下，100%的案例中，股票在六個月後上漲，平均漲幅為8%。而債券只有75%的時間上漲，平均增幅為4.1%。

**歷史並不一定會重演。**債券和股票市場的反彈反映了“今天金融世界的複雜性，不幸的是，這也是投資者面臨的困難，”Birinyi總裁Laszlo Birinyi Jr.説。“許多新發行的證券都是基於有限的統計觀察。”

例如，今天的債券市場沒有先例。當長期國債的收益率低於短期票據的收益率時（如現在這樣），通常預示着衰退。但一些債券觀察者表示，最近的購買更多是由於中國、日本和其他外國對投資美國人從貿易中獲得的美元的無盡渴望。他們説，外國投資者往往會在所有債券到期日之間分配他們的投資，而不考慮經濟前景。“他們對我們經濟的現實無動於衷。他們沒有其他地方可去，”波士頓MFS投資管理公司的首席投資策略師James Swanson説，他也是1.5億美元MFS多元化收入基金（DIFAX）的經理。“我看不出這種情況會改變。收益率被過多的流動性壓低。”

大多數股市觀察者都在押注所謂的流動性論點。快速瀏覽一下我們的無畏預測者調查，你會看到樂觀情緒佔據主導地位。儘管有許多風險，牛市人士表示，積極因素太多，無法忽視。今年創紀錄的現金流將在2007年用於投資運營或資助對股東友好的活動，如股票回購和股息增加，這兩者都預計將與過去幾年保持同步。併購狂潮繼續支撐股票。估值仍然遠未達到1990年代末的泡沫水平。由於利率在歷史標準下仍然相當低，股票似乎是城裏最好的投資選擇。

與此同時，全球增長放緩，應該對美國投資有利。在過去幾年中，投資者紛紛湧向從黃金到新興市場股票的各種資產。“我們認為這正在發生變化，”A.G. Edwards & Sons Inc.（AGE）首席經濟學家加里·泰爾（Gary Thayer）表示。“投資者對美國金融資產（包括股票和債券）的看法更加積極。”紐約貝斯默信託公司（Bessemer Trust）首席投資官馬克·D·斯特恩（Marc D. Stern）補充道，該公司管理着460億美元的資產：“我們的主題是風險被錯誤定價。人們把錢放在他們不會去的地方。”斯特恩預計在2007年高收益債券以及一些新興市場股票和債券將出現回調，資金將流向相對優質的美國資產。

買哪些股票？格倫梅德大型價值和核心價值基金的投資組合經理喬治·F·福利（George F. Foley）正大力傾向於材料公司，特別是一些知名公司，如鋁業公司（AA）、阿爾坎（AL）和菲爾普斯·道奇（PD），他認為這些公司可以從效率提升中受益。美林證券（MER）首席投資策略師理查德·伯恩斯坦（Richard Bernstein）則青睞高質量的科技公司、折扣零售商、全球防務公司和多元化保險公司。他還看好工業和電信股票，因為對原材料和專業知識的需求在不斷增長的全球基礎設施中日益增加。

科技似乎是2007年的一個共同主題。約翰·B·坎寧安，J. & W. Seligman & Co.（SCFIX）的首席投資官，喜歡硬件專業公司，如計算機、硬盤和內存製造商，因為消費者對電子產品的需求和大型企業的資本支出仍在健康增長。“基本面依然非常穩固，”他説。“我們認為科技可以超越更廣泛的市場。”他還推薦電信設備製造商，因為地區電話運營商正在擴展他們的系統以與有線運營商競爭。

別忘了金融， 愛德華·雅爾登，橡樹協會有限公司的首席投資策略師説。他表示，投資銀行和資產管理公司的股票是押注併購狂潮和退休嬰兒潮一代的好方法。儘管能源在過去三年中是標準普爾表現最好的行業之一，但他表示，仍然有很多機會。鑽探、設備和服務公司的勢頭依然存在。“四處看看，”雅爾登説。“我們正在經歷一場資本支出繁榮。”

面向國際的投資者應該預期全球經濟增長放緩，但不會崩潰，機會仍將持續。根據MFS，發達市場似乎特別便宜，預計2007年的收益平均交易在12.4倍，而10年的平均為18.7。“仍然有大量流動性在尋找投資機會，許多市場的估值仍然具有吸引力，”總部位於倫敦的普特南投資公司的聯合首席投資官西蒙·戴維斯表示。戴維斯表示，儘管許多中國公司被競標得過高，但關注一個年增長10%的經濟體的供應商是明智的。他看好澳大利亞的礦業和自然資源公司，包括Zinifex、必和必拓（BHP）和力拓（RTP），其總部設在墨爾本和倫敦。

可能的輸家？貝塞默的斯特恩警告投資者遠離與住房相關的股票，如房屋建築商、建築公司和儲蓄貸款公司。儘管可能會讓人覺得它們中有便宜貨，但他説“他們在過去幾年中公佈的利潤誇大了他們的長期盈利潛力。”小型地區銀行的利潤率將繼續受到更高短期利率的擠壓。而公司使用自由現金回購股票和發放股息而不是償還債務的壓力，對高等級公司債券來説並不樂觀。

對投資者最大的風險：不關注。雅爾登曾預測2006年強勁的股市，他表示標準普爾可能在年中達到1600點，增長13%，這將讓投資者擔心更高的利率。他説，隨之而來的拋售將再次提供機會。

作者：瑪拉·德·霍瓦尼安