共同基金：大型股的光輝時刻到了 - 彭博社

在雞尾酒會上談論的共同基金通常是那些提供最性感回報的小型、獨特的投資。但大部分資金仍然集中在過去六年裏落後於小型公司投資的大型股票基金中。

不過，最終，擁有數十億美元的大型基金的數百萬投資者在他們的假日聚會上有了值得驕傲的事情。自春末以來，大型價值基金已經取得了進展，目前在年度回報上僅比小型價值基金落後一個百分點：17%對16%（截至12月8日）。其他大型公司基金也在趕上它們的小型對應基金。“這不是假象，”加拉廷資產管理公司的首席投資官馬克·凱勒（A.G. Edwards Inc的基金管理部門）説。AGE。

我們以前聽説過大型股票的反彈。事實上，去年這個時候，凱勒的説法是一個常見的口頭禪。但現在經濟明顯放緩，更有可能的是大型公司最終能夠保持他們的優勢。“如果美國經濟朝着軟着陸的方向發展，那麼高質量、高市值的公司是最安全的選擇，”資產管理公司黑石集團的副董事長兼股票首席投資官鮑勃·多爾説。多爾屬於軟着陸陣營，正在進一步傾斜他的投資組合，投資於大型成長股票。

隨着道瓊斯工業平均指數和標準普爾500股票指數處於高位，你可能認為大股票並不便宜，但實際上它們是便宜的。這是因為這是45年來第一個標準普爾500的市盈率收縮的牛市，約翰·凱瑞（John Carey）表示，他是77億美元先鋒基金（Pioneer Fund）和11億美元先鋒股息收入基金（Pioneer Equity Income Fund）的投資組合經理。在2002年，典型的標準普爾500股票的交易價格是下一年收益的17倍。今天的前瞻市盈率是15。這意味着藍籌股的定價適中，還有上漲空間。

你可以通過觀察排隊購買大公司股票的人們來判斷這些股票有一定的動能。只需看看“全市值”共同基金的內部，這種基金可以自由購買經理所希望的任何規模的股票，你會發現重點在於更大的公司。在霍奇斯基金（HDPMX ）中，570億美元的投資組合中有66%投資於大型股，如蘋果公司（AAPL ）、康菲石油（COP ）、思科（CSCO ）、沃爾瑪（WMT ）和卡特彼勒（CAT ）。這一比例比一年前的約45%有所上升。

共同經理唐·霍奇斯購買一家公司時，要求其擁有強勁的資產負債表、良好的收入增長和穩定的股價。在過去的九個月中，一些通過這一門檻的藍籌股包括通用電氣（GE ）和可口可樂（KO ）。霍奇斯説：“這些是我從未擁有過的股票。它們在六年內沒有太大表現，但它們不再下跌。”他還將哈里伯頓公司（HAL ）加入基金，因為“只要油價保持在每桶40美元以上，你就會看到大量的鑽探活動。”

馬克·科菲爾特，7700萬美元德克薩斯資本價值與增長基金（TCVGX）的經理，也認為大公司更好。在過去五個月裏，他將其隨處投資的基金的一半從小型股和中型股轉移到了大型全球股票，包括賽諾菲-安萬特（SNY）、帝亞吉歐（DEO）和荷蘭銀行（ABN）。科菲爾特説：“這些公司在全球範圍內有很大的影響力。”

例如，荷蘭銀行正在印度和中國這兩個最熱門的新興市場中獲得市場份額。然而，該公司的股票僅以2007年收益的12倍交易。科菲爾特説：“對於一家銀行來説，這很便宜。”曼寧與納皮爾股票基金（EXEYX）也有全市值的投資授權，正在更大的股票中尋找最佳機會。該基金的經理們並不關心公司的註冊地。他們指出，標準普爾500指數中有26%的公司大部分收入來自美國以外。以可口可樂為例：它71%的淨營業收入來自北美以外，曼寧與納皮爾的董事總經理喬治·H·斯塔梅説。“美國與非美國之間的區別並沒有意義，”斯塔梅説。

即使是大盤基金也在變得更加宏大。摩根大通增長基金一直專注於大型公司，但其投資組合中股票的市值在過去六個月中從200億美元躍升至950億美元。首席經理大衞·斯科特使用定量篩選來初步識別良好的前景，最近增加了對大型製藥公司的投資，例如強生（JNJ），因為其盈利前景更好。

總體而言，基金投資者在查看他們的2006年年終賬户報表時會感到滿意。儘管美國股票基金整體未能超過標準普爾500指數在2006年的15%總回報，但他們接近達到了13%。表現最佳的是海外基金，受益於強勁的市場和疲軟的美元，使得非美元資產對美國投資者更具價值。多元化國際基金賺取了22%，而拉丁美洲基金飆升了40%，使得拉丁美洲股票成為第二年表現最佳的基金類別。太平洋/亞洲基金（不包括日本）也上漲了34%。唯一的損失來自日本基金，下降了4%。

由於外國基金的強勁表現以及強勁的資金流入，互惠基金資產在2006年達到了一個重要的里程碑：根據投資公司協會（基金行業的貿易組織）的數據，首次超過了10萬億美元的標誌。

貴金屬（指：黃金）基金上漲了33%，延續了自2001年黃金交易僅為每盎司260美元以來的反彈。在5月達到每盎司730美元的峯值後，黃金在2006年結束時交易約為每盎司628美元。投資者繼續向iShares Comex Gold Trust ETF注入資金，這預計將在2007年推動黃金價格上漲。“該ETF持有近600噸黃金，”Tocqueville Gold基金經理約翰·哈撒韋指出。“這使得它比許多中央銀行還要大。”然而，大多數貴金屬基金持有的是黃金礦業股票，而不是金條。

Van Eck國際投資者黃金基金的聯合經理查爾·馬蘭表示，如果美國美元繼續貶值，黃金在2007年也將繼續閃耀，正如許多分析師所預期的那樣。“黃金與美元之間存在反向相關關係，”馬蘭説。黃金價格繼續上漲的另一個原因是預計中國、俄羅斯、印度和德國的中央銀行將把更多的儲備從美元轉向黃金，他指出。“在接下來的12個月裏，黃金可能表現非常好，”馬蘭説。他的預測是：黃金將在2007年以每盎司780美元收盤。

然而，債券基金的前景比起光明更顯得無聊。基金經理預計利率和通貨膨脹將保持低位，平坦的收益率曲線預計不會有太大變化。

這就是為什麼共同經理 兩隻Loomis Sayles基金的凱瑟琳·C·加夫尼將40%的債券和多元化債券基金轉移到海外。她對墨西哥政府債務8.5%的收益率讚不絕口。“如果你想在美國尋找8.5%的收益率，你就得在垃圾債券市場尋找，”加夫尼説。儘管有風險，貶值的比索可能會使墨西哥債務的吸引力降低，但她並不預見比索在2007年會貶值。

市政債券基金也提供了良好的機會。這是因為短期和中期市政債券的收益率頗具吸引力。市政債券的違約率也低於公司債券。儘管如此，新債券的供應很少。由於税收收入，大多數市政當局的財務狀況良好，因此2006年的新發行量下降了約10%。Nuveen Investments的高級投資組合經理湯姆·斯帕爾丁表示，預計2007年不會上升。不過，一些州，如德克薩斯州和內華達州，仍在市場上融資大量高質量基礎設施項目，斯帕爾丁指出。

公司債券投資者可能面臨艱難的一年。儘管衰退始終是一個風險，但很少有公司債券經理認為衰退即將來臨。他們表示，企業市場的真正麻煩在於私募股權的繁榮。為了進行槓桿收購，私募股權公司迫使其收購目標發行債務。這可能導致信用評級下調，從而降低債券的市場價值。“在股票方面的機會在固定收益方面則是風險，”第一美洲基金的首席投資官馬克·S·約達爾説。

更糟糕的是，新發行的債務往往使現有的公司債券持有人處於從屬地位，這意味着如果公司破產，他們更有可能遭受損失。公司債券經理該怎麼辦？“最好躲在一家大公司裏，”哥倫比亞收入基金的首席經理卡爾·W·帕波説。到目前為止，沒有大型公司被槓桿化。公司債券基金及其投資者可能想借鑑股市的做法，考慮更大的投資。

作者：勞倫·楊