歐洲：不太狂野，也不太温和 - 彭博社

是時候給舊世界一個新面貌了嗎？隨着美元貶值和美國經濟增長放緩，西歐股票可能為投資者提供了對抗脆弱美元的良好方式。儘管舊歐洲以增長乏力而聞名，但該地區在2007年可能會超過美國，同時提供比更東部的發展中國家更少的波動性。倫敦GAM投資公司的投資總監約翰·貝內特表示，西歐“處於一個甜蜜點”，因為它可以接觸到廉價勞動力和快速增長的舊蘇聯集團市場。

這並不是説投資歐洲股票就是穩賺不賠的。由於2006年表現強勁，歐洲大陸的股市已經處於高位，摩根士丹利的（MS ）MSCI歐洲指數今年上漲了13.6%。兩大主要中央銀行，英格蘭銀行和歐洲中央銀行，正在提高利率，這可能會削弱增長。如果美元繼續貶值，依賴於對美國和亞洲出口的歐洲公司的盈利可能會受到重大打擊。

但許多基金經理和策略師表示，仍然有理由保持樂觀。摩根士丹利預測，歐洲企業每股收益今年可能增長6%。儘管這遠低於2006年的12%，但仍略高於該銀行對標準普爾500指數預測的5.5%的增長。儘管2006年歐洲股票上漲，但MSCI歐洲指數中600家公司的價格仍然相對温和，平均為2007年盈利預測的13.3倍。與該指數長期的14.5倍比，這裏可能還有增長空間。摩根士丹利表示，MSCI歐洲的總回報可能達到13%，而標準普爾500指數則上漲9.7%。

收購也可能有助於 提升西歐股票，因為該地區的公司資產負債表上現金充裕。歐洲看起來將在2006年稍微領先於美國，成為交易的來源。這一強勁的收購潮流可能會持續，除非某個大型收購失敗，打擊投資者的融資意願。“私募股權出價和公開上市的併購將是明年股市的重要支撐，”高盛（Goldman, Sachs & Co.）歐洲戰略負責人彼得·奧本海默（Peter Oppenheimer）在倫敦表示。

德國在過去十年裏拖累了歐洲的增長，但現在似乎終於找回了狀態。多年的重組和製造業大規模轉移到中東歐，使德國公司更具競爭力，並提升了它們在東部新市場的產品需求。更重要的是，長期沉睡的德國消費者，佔歐元區市場的三分之一，因四年來的實際工資温和增長而甦醒。儘管1月份增值税從16%上調至19%可能會產生抑制作用，但投資者仍然認為存在巨大的被壓抑需求。“德國汽車的平均年齡為八年，遠高於歐洲的平均水平，”Commerzbank（CRZBY）旗下Fondak Europa基金經理克里斯托夫·伯傑（Christoph Berger）表示。“德國的平均浴室已經有20年曆史，”他説。

關於投資者應如何參與這一消費復甦的討論十分熱烈。一種投資選擇是瑞典服裝零售商H&M，該公司在德國的銷售佔其總銷售額的四分之一以上，摩根士丹利（Morgan Stanley）歐洲股票策略師特恩·德拉斯馬（Teun Draaisma）表示。另一個不錯的選擇可能是馬德里上市的Inditex集團，零售商Zara的母公司，倫敦F&C資產管理公司（F&C Asset Management PLC，FACAM）歐洲股票主管大衞·莫斯（David Moss）表示。“我們認為，歐洲消費者的狀況比相當長一段時間以來要好，”他説。

科技公司也可能帶來機會。瑞典電信設備製造商愛立信（L.M. Ericsson）在預計2007年收益的15倍的價格上相對便宜，莫斯（Moss）表示。他認為，愛立信在為運營商建立網絡業務方面的舉措將增加其收入，併為其提供對抗過去遭受衝擊的週期性下滑的保險。其他基金經理則青睞英國電信巨頭BTPLC（BT），他們認為該公司在通過寬帶和視頻點播等新服務產生收入的潛力上可能沒有得到應有的認可。

一些人則押注於傳統的投資，如房地產和汽車。為了他的GAM歐洲小型股對沖基金，貝內特（Bennett）正在購買德國房地產公司，如VIB Vermögen——該公司投資於南德的辦公園區和工業用地——以及德意志住房（Deutsche-Wohnen），後者在法蘭克福及周邊地區擁有22,000個住宅單元。他希望德國房地產能夠復甦，儘管英國、愛爾蘭和西班牙的房地產市場已經繁榮。貝內特還看好保時捷（Porsche）。這家汽車製造商最近增持了大眾汽車（Volkswagen）27%的股份，如果大眾的疲軟業績有所改善，這將對保時捷的股東帶來回報。貝內特表示，保時捷是“歐洲為數不多的真正增長股票之一”。

2006年的一個奇怪特徵是對公用事業和基礎設施公司的購買狂潮。即使一些傳統的增長投資失寵，私募股權公司和戰略投資者仍然競標泰晤士水務（Thames Water）、蘇格蘭電力（Scottish Power）（SPI）、英國機場運營商BAA等，推高了這些曾被視為乏味但可預測的行業的價格。現在，一些基金經理似乎正在拋售公用事業和基礎設施，同時在電信、媒體和技術領域尋找便宜貨——這些領域近年來都遭遇了挫折。摩根士丹利的兩個推薦：移動運營商沃達豐（Vodafone）（VOD）和意大利廣播公司Mediaset。現在不受歡迎的這兩者，在2007年可能會表現良好，因為投資者正在尋找尚未被推高到近年來頂尖表現者水平的具有增長潛力的股票。

作者：斯坦利·裏德，傑克·尤因在法蘭克福