“豬肉肚賭博者的勝利” - 彭博社

未來的幾年，這個十年可能會被視為高金融的黃金時代。新的市場在各地湧現，吸引了大量資本，並幫助降低利率。而且，活動不再僅限於紐約。特別是芝加哥已經成為一個獨立的金融中心，還有許多其他城市也在快速崛起。

市場和資本的爆炸性增長中心是激烈的競爭。銀行、交易所和城市正在爭奪有利可圖的新交易業務，重點關注三個賣點：價格、執行速度和創新。結果只能使借款人受益，他們最終獲得了更低的資本成本。

芝加哥金融交易所的崛起及其當前的擴展計劃，象徵着全球創造力和企業家精神的蓬勃發展，這些因素幫助創造了今天的低利率環境。在1970年代，萊奧·梅拉梅德正在尋找一些方法來增強芝加哥商品交易所（CME ）相對於其競爭對手芝加哥交易委員會的競爭優勢。但將目光從牛、豬和其他農產品轉向貨幣和金融工具的想法似乎是瘋狂的。“世界認為這很愚蠢，”CME的前主席和現任權威人士回憶道。“一羣賭豬肚的傢伙怎麼能被信任處理外匯？”

毫不畏懼，梅拉梅德繼續開發金融期貨，這可以説是自股票市場興起以來最重要的新金融產品。現在，從國債到歐洲天氣的期貨使得企業財務主管、投資者和交易員能夠轉移風險。這使得資本能夠更自由地流動，這對於保持低利率至關重要。增長是驚人的：芝加哥的兩個大型交易所去年處理了超過21億份合約，平均每天900萬份，而1986年每天僅為70萬份。他們的創新刺激了全球場外衍生品市場，該市場已膨脹至約300萬億美元。

像許多革命性的想法一樣，金融期貨背後的概念很簡單。幾十年來，農民會提前幾個月將部分農作物出售給芝加哥市場的交易員。農民提前獲得現金，不必過於擔心惡劣天氣或歉收。交易員獲得了可以轉售給其他人的合約，隨着收穫日的臨近和作物的確定性增加，他們可以賺取或虧損。通過將同樣的原則應用於貨幣，1972年，芝加哥商品交易所幫助跨國公司的高管轉移波動的英鎊或法郎的風險。從那時起，CBOT和CME擴展到其他類型的衍生品，並仍在不斷增加。很快，交易員將能夠對商業房地產的價格以及像Tribune Co（TRB ）這樣的公司破產的可能性進行下注。

但全球競爭迫使芝加哥交易所尋求更大的規模和更高的效率，以便為投資者和借款人提供更好的交易。它們不僅與美國的能源導向期貨交易所展開競爭，還面臨着Eurex，一個現在在衍生品交易中領先全球的歐洲市場。很快，中國將在上海開設新的交易所，預計將加大對期貨的參與。期貨的吸引力甚至模糊了交易所之間的界限，因為紐約證券交易所（NYX ）憑藉其Euronext收購而成立的新衍生品部門，正尋求擴展。

所有的競爭是CME和CBOT計劃在年中以80億美元的交易合併的原因。CME主辦股票指數和貨幣期貨，而CBOT則是國債合約的家園。CME主席Terrence A. Duffy和首席執行官Craig S. Donohue將在合併後的CME集團中擔任相同職位。兩個交易所將共同超越Eurex，每年交易的合約數量將增加多達6億個。

這些交易所也在渴望擴展到場外交易市場，這一舉動可能為投資者和借款人提供更多選擇。Eurex計劃很快開始交易基於歐洲信用違約掉期的合約，這本身就是一個數萬億美元的市場。“新的芝加哥實體將在全球聯盟出現時面臨巨大的競爭，”諮詢公司埃森哲有限公司資本市場業務的高級執行官Michael Henry説。（ACN）CME方面則與路透集團（RTRSY）合作，進軍外匯市場和其他衍生品的場外交易市場，稱為利率掉期。

金融領域的大膽想法是所有增長的基礎。由於全球競爭的不斷擴大，有充分的理由相信這種增長將會持續。“如果我們這些年來沒有創新，我們現在還在交易黃油和雞蛋，”CME的Duffy説。只要有利潤可圖，創意不斷湧現，資本成本將進一步降低。

作者：Joseph Weber