股票：一切都在於時機 - 彭博社

這是一個關於市場時機的壓倒性論點（合法的那種，而不是幾年前讓一些共同基金公司陷入嚴重麻煩的不當做法）。我們請芝加哥金融研究公司Ibbotson Associates來看看，如果在1926年投資1000美元，今天會值多少錢，如果這筆錢在市場上漲的月份始終投資於廣泛的股票籃子，而在其他月份投資於國債，且紅利和利息再投資。答案是：30萬億美元，而如果這1000美元投資於股票並保持不動，則僅為300萬美元。聽起來不切實際？好吧，十年前投資於標準普爾500指數的1000美元，現在對於買入並持有的投資者來説是2244美元，但對於有先見之明的市場時機投資者來説則是14561美元。

理論上聽起來一切都很美好。這些預言家試圖通過測量市場內部生成的數據（如價格變化和交易量）來選擇最佳的進出點。他們並沒有仔細審查資產負債表或解析經濟基本面。他們通過多種方式進行交易，使用共同基金、交易所交易基金和股票指數期貨。許多專業的市場時機投資者，大多數是小型企業，通過互聯網、有線電視和直接郵件向個人推銷他們的進出建議。

但完美時機與現實之間的差距是巨大的。事實上，2006年本應是一個市場時機投資者的夢想，因為有強勁的趨勢可供利用：春季上漲，夏季下跌，年末上漲。考慮一下由Timer Digest跟蹤的100份市場時機通訊。頂尖的Mark Leibovit來自VRTrader.com，僅比標準普爾500指數高出4.5個百分點。第二好的William Ferree Jr.高出3.4個百分點。第十好的Timothy Lutts則落後於標準普爾500指數1個百分點。（The Digest的回報不包括紅利和利息。）

前10名計時器摘要的數字在五年期間稍微好一些。萊博維特在那場比賽中排名第二（上漲57%），被丹·沙利文和圖表師（91%）以及來自卡德伯裏計時服務的克里斯托弗·卡德伯裏（42%）夾在中間。名單上的其餘七個表現相對平庸，甚至更差，相較於同期標準普爾500指數23%的價格漲幅。

這還沒有考慮到任何應繳税款和交易成本。由於市場時機可能涉及投資組合位置的快速變化，因此這兩項成本可能很高（儘管在税收避難的退休計劃中，税收不是問題）。專業的市場時機者主要通過每年200到1000美元的新聞通訊和在線服務出售他們的預測。許多人也管理客户資金。

急劇下降

長期新聞通訊分析師馬克·霍爾伯特的霍爾伯特金融摘要生成的數據有所不同。但結果大致相同。霍爾伯特查看了過去10年103種市場時機策略的記錄。與標準普爾500指數8.3%的平均年收益相比，有幾種表現相當不錯。例如，鮑勃·布林克的市場計時器記錄了13.7%的年化回報。但在這裏，第十好的時機系統的回報僅略高於標準普爾500的回報。霍爾伯特將這些數據解讀為確認他的80/20法則：80%的市場時機者在任何合理的時間段內都失敗。他補充説，早2000年代的熊市使得表現數字得到了提升。“熊市讓市場時機者看起來像天才，因為他們有一些現金，”霍爾伯特説。例如，大多數共同基金幾乎完全投資於股票，因此在熊市中遭受損失。

更成功的市場時機者現在對市場有什麼看法？萊博維特（Leibovit）對此持謹慎樂觀態度。這位駐紮在亞利桑那州塞多納的資深時機者使用多種專有指標。“我認為2007年將是一個還不錯的年份，波動性很大，總體上市場將在秋季之前上漲，”他説。“我對秋季之後和進入2008年的市場不太滿意。要小心。”

另一方面，資深市場預言家約瑟夫·格蘭維爾（Joseph Granville），在 Timer Digest的五年排名中位列第八，已經顯得更加悲觀。他自信地預測道，道瓊斯工業平均指數將從目前的12,666點暴跌至7,100點。“這將完全讓華爾街感到驚訝，”格蘭維爾説。這位八旬老人駐紮在密蘇里州堪薩斯城，幾十年前因準確預測1977-78年的熊市而成名。1982年錯誤預測市場崩盤後，他的聲譽受到了影響。

有趣的是，儘管個別時機者可能會犯錯，但他們的集體智慧還是有一定的價值。 Timer Digest每週從大約100名時機者那裏獲取建議，並從當週的前10名中得出共識——看漲、看跌或中立。根據赫爾伯特（Hulbert）的數據， Timer Digest的一個系統在過去十年中產生了11.3%的年回報率，超越了標準普爾500指數整整三個百分點。另一個系統則稍微落後，年回報率為11.1%。大多數專業投資經理都渴望獲得這樣的長期業績。

由克里斯托弗·法雷爾