對沖基金躍入私募股權 - 彭博社

對沖基金大亨史蒂文·A·科恩正在華爾街與新一羣人交往。在12月聘請了一位經驗豐富的私募股權交易者後，科恩的120億美元SAC資本合夥公司在1月底與收購之王科爾伯格·克拉維斯·羅伯茨公司合作，達成了一項價值31億美元的交易，收購高等教育機構Laureate Education Inc.（LAUR）

科恩並不是唯一一個擴展其業務範圍的對沖基金人士。根據Dealogic的數據，2006年對沖基金至少參與了50筆私募股權交易。最近，Farallon資本管理公司與房地產投資信託公司西蒙物業集團（SPG）合作，正在進行一項以15.6億美元收購購物中心運營商Mills（MLS）的交易。ValueAct資本在12月參與了對二手車拍賣公司ADESA Inc.（KAR）的30億美元交易。

私募股權的吸引力有兩個方面。首先，對沖基金希望利用來自機構投資者的資金流入私募股權的洪流。其次，更令人擔憂的是，對沖基金作為一個整體需要提升其業績。根據瑞士信貸/Tremont對沖基金指數，平均基金在2006年的回報率為13.9%，與標準普爾500股票指數的13.6%回報率相差不大。根據Mercer投資諮詢公司的數據，典型的收購基金回報率飆升至25%。

忠於他們的本性，對沖基金正在利用被更大私募股權同行忽視的機會。比如，品牌公司正在安排鉅額收購——黑石集團創紀錄的390億美元收購股權辦公室物業信託（EOP），而對沖基金則將目光投向更小的獵物。德肖公司（DE Shaw & Co.）是私募股權領域中較為活躍的對沖基金之一，向肯塔基州的ERORA集團投資了5億美元，該集團是一傢俬營煤氣化廠開發商。這是該集團的典型交易規模。

在許多方面，對沖基金進入私募股權是一個自然的進展，尤其是對於較大的基金。許多基金正在進入貸款業務，為初創企業提供資本，甚至為好萊塢電影等更為奇特的項目提供融資。“[私募股權]是我們所做工作的完美延伸，”ValueAct Capital創始人傑弗裏·烏本（Jeffrey Ubben）説。

隨着更多對沖基金類型試圖模仿300億美元的堡壘投資集團（FIG），對沖基金與私募股權基金之間的界限只會變得更加模糊。堡壘投資集團在2月9日的首個交易日中，其股票飆升68%，將以任何可能的方式部署其資本以賺錢。

但是，進入私募股權的舉動充滿風險。對沖基金以其短期投資視野而聞名，通常為一年或更短。相比之下，收購公司通常需要3、5甚至10年才能完全退出私募股權交易。較長的時間線可能使對沖基金經理更難為投資定價。

固有危險

更重要的是，私募股權交易是流動性差的交易，這意味着經理無法迅速將其轉化為現金。如果太多投資者尋求贖回他們的錢，基金可能會出現現金緊張。這就是為什麼一些對沖基金對投資者贖回資金的速度設置限制的原因之一。大多數對沖基金要求投資者將資金鎖定一年。但進入私募股權的基金將這一期限延長至三年。

另一個危險：時機。一些華爾街人士對私募股權泡沫感到擔憂。特別是，他們擔心公司在私有化過程中所承擔的債務。現在進入市場可能非常危險，尤其是因為這些交易需要真正的專業知識。問題是對沖基金是否具備在火熱的收購市場降温時支付賬單的技能。

不過，對沖基金應該擅長對沖風險。如果私募股權崩潰，而困境債務市場因此下滑，那將只是另一個買入機會。

作者：馬修·戈德斯坦