比他們預期更熱的座位 - 彭博社

大衞·愛因霍恩並不常做出糟糕的投資。去年夏天，這位38歲的對沖基金經理在世界撲克大賽中贏得了65萬美元，他立即將這筆錢捐給了慈善機構。他在管理其30億美元的綠光資本公司時同樣表現出色，該公司從事所謂的激進投資。多年來，愛因霍恩通過在公司中持有股份並不斷施壓管理層進行重大變革以提升股價，獲得了豐厚的回報。去年，他的公司實現了25%的高額收益。

然而，這位高風險的鬥士並不免於損失。考慮一下他與新世紀金融公司（NEW）的災難性經歷，這是一家位於加州爾灣的專門為信用不良人士提供抵押貸款的貸方。去年，在積累了6.3%的股份後，愛因霍恩威脅管理層進行代理權爭奪戰，直到3月才勉強爬上公司的董事會。到目前為止，他所得到的只是虧損。2月8日，股票暴跌36%，跌至四年來的低點，因為新世紀警告將報告第四季度虧損並重述部分2006年的業績。2月21日，隨着次貸抵押貸款公司NovaStar Financial Inc.（NFI）報告更糟糕的盈利消息，新世紀的股票再次下跌。自從愛因霍恩加入董事會以來，新世紀的股票價格從約17.50美元減半。

他的經歷突顯了股東行動主義的風險。與其他可能選擇通過出售股票來減少痛苦的投資者不同，Einhorn的手幾乎被束縛住了。他在新世紀董事會的席位使他成為公司內部人士，這限制了他在壞消息來襲時逃離的能力。因此，Einhorn和Greenlight的投資者必須堅持下去，希望新世紀能夠扭轉局面，而新世紀現在正面臨一波股東訴訟。

可以肯定的是，對沖基金在通過對公司管理層施壓以獲得更高的股息、股票回購或資產出售方面展現出了才能。最近的一項學術研究發現，在過去五年中，對沖基金激進者的表現超過了市場。舉例來説：Atticus Capital，一家140億美元的對沖基金，被認為迫使銅礦商Phelps Dodge（PD）以260億美元的交易將自己出售給Freeport-McMoRan Copper & Gold（FCX），這將為Phelps的股東帶來33%的溢價。

太棘手了

但是，激進者一旦進入公司的董事會，風險就會增加。大多數對沖基金都是短期投資者，喜歡他們能夠進出投資的能力。Hedge Fund Solutions的總裁兼首席執行官Damien Park表示，董事會關係是棘手的。“加入董事會的投資者應該是長期導向的，”他説。“這包括好的、壞的和醜陋的時刻。”

也許最著名的一個激進分子被燒的例子是沃倫·G·利赫滕斯坦為BKF資本集團（一個投資管理公司）董事會席位進行的代理戰。2005年，管理着40億美元對沖基金鋼鐵合夥人的利赫滕斯坦在卡爾·伊坎和其他激進對沖基金經理的支持下贏得了一個董事會席位。利赫滕斯坦計劃利用他的席位發起一場削減這家掙扎中的投資公司的成本的運動，但在那之前，股價就崩潰了。在利赫滕斯坦加入董事會時，股票交易價格約為20，去年被紐約證券交易所（NYX）退市，現在在不受監管的粉單市場上約為3。利赫滕斯坦的發言人拒絕發表評論。

很難知道艾因霍恩是否對新世紀交易感到後悔。綠光的發言人表示他不會對此事發表評論。他對自己的投資者同樣不願意溝通。熟悉綠光的人士表示，艾因霍恩無法討論基金在新世紀的投資，因為這可能會使他的基金投資者變成公司內部人士。新世紀也保持沉默。

作者：馬修·戈德斯坦