準備好回到地球 - 彭博社

現在，凱雷集團已經退出國防行業，其他投資者可能想問問自己為什麼。這個收購巨頭在1998年至2003年間曾是五角大樓15大國防承包商之一，2004年出售了其最後一項主要資產——聯合防務工業公司。到2005年，凱雷甚至未能進入前100名，目前在該行業的資產僅佔1%。戰略與國際研究中心的行業專家皮埃爾·趙説：“國防投資中最聰明的人都退出了。‘他們看到了什麼，而其他人卻沒有看到？’

自2001年美國軍隊入侵阿富汗以來，國防公司一直在蓬勃發展。最大的幾家公司的股票——波音（BA）、洛克希德·馬丁（LMT）、通用動力（GD）和諾斯羅普·格魯曼（NOC）——在此期間至少翻了一番。跟蹤該行業大型和中型公司的鏟子國防指數上漲了150%，而標準普爾500股票指數僅上漲了40%。

但由於大多數公司的交易價格接近其峯值，戰爭股票的價格相當高。在最近的91點，波音公司也因其商業飛機部門的強勁銷售而受益，當前的市盈率為42倍，而標準普爾500的平均市盈率為21倍。這個行業通常比指數便宜，但目前的市盈率高達26倍。即使是通用動力，作為相對便宜的選擇，其市盈率為19倍，也高於其五年平均的15.5倍。普天壽證券集團（PRU）分析師拜倫·卡蘭表示：“這不可持續。‘買入太晚，但賣出又太早。’

雖然諾斯羅普·格魯曼、通用動力和洛克希德·馬丁拒絕對其股票發表評論，但波音公司集成防禦系統的首席執行官吉姆·阿爾博（Jim Albaugh）似乎對最近的上漲毫不在意。“你將在未來幾年看到一些相當強勁的[國防]支出，”阿爾博預測。

至少目前，他是對的：國防支出正在增加。2月5日，白宮要求國會撥款4810億美元用於國防部的常規運營——這比之前增加了11%——此外還有2350億美元用於繼續在伊拉克和阿富汗的戰爭。軍方領導人已經在更換受損設備，並補充日益減少的彈藥和武器庫存，這將幫助像裝甲控股公司（AH）這樣的公司，作為子彈和防彈衣的關鍵供應商。

五角大樓還計劃進行一些大額採購。空軍剛剛請求46億美元購買20架由洛克希德·馬丁、波音和聯合技術公司（UTX）製造的F-22猛禽戰鬥機。海軍陸戰隊向通用動力和力量保護公司（FRPT）下了初步訂單，訂購125輛庫格輕型裝甲車，這些裝甲車可以保護部隊免受簡易爆炸裝置的攻擊，這也是伊拉克戰爭中導致死亡和受傷的首要原因。目前，該合同的費用僅為6700萬美元，但如果海軍陸戰隊從他們那裏訂購所有4100輛車輛，可能對通用動力和力量保護公司價值超過20億美元。“有一個迫切的需求，一個滿足該需求的產品，以及近期盈利新銷售的可能性，”Cowen & Co.的資深航空航天和國防分析師蔡·馮·魯莫爾（Cai von Rumohr）説。

然而，這些好消息中的大部分已經反映在國防股票的價格中，因為投資者在公司收益受益之前就已經抬高了股價。對於這個週期性行業來説，更令人擔憂的是，假設伊朗和北朝鮮的安全形勢沒有加劇，國防支出可能接近峯值。歷史上，國防預算在重大沖突後通常會大幅下降。根據國會預算辦公室的數據，冷戰結束後，五角大樓將主要武器的採購減少了約71%，從1980年代中期的約580億美元降至1994年的169億美元——這一動態迫使1990年代行業進行整合。

再加上對伊拉克戰爭支持的下降、美國面臨的長期預算挑戰，以及民主黨國會要求削減開支，國防部在不久的將來可能會進入節約開支的狀態。“如果我們在伊拉克的存在減弱，國防支出下降就存在一定風險，”摩根大通證券的航空航天和國防分析師約瑟夫·納多爾説（JPM）。 “整體而言，這個行業可能會變得脆弱。”

作者：道恩·科佩基和斯坦利·霍爾姆斯