ETF的麻煩 - 彭博社

又來了。華爾街將一種優秀的產品——交易所交易基金（ETF）——在追求利潤的過程中創造了多種變體。現在幾乎有450只ETF，其中75只是在今年推出的。在急於進入市場的過程中，提供商們正在創造有缺陷的基金。許多基金並沒有模仿指數的表現，往往未能達到預期。

摩根士丹利（MS ）的新研究顯示，這些基金中存在顯著的“跟蹤誤差”。這就是ETF的回報與其應複製的指數之間的差異。其運作方式如下：道瓊斯運輸平均指數去年的總回報為9.81%，而跟蹤該指數的ETF僅獲得了8.92%的回報。在扣除費用後，跟蹤誤差為0.41個百分點。簡而言之，投資者並沒有獲得他們所期望的全部回報。

海外問題

摩根士丹利表示，跟蹤標準普爾500等大型指數的基金很少會偏離太遠。這是因為它們持有易於交易的廣泛持股。當ETF試圖匹配更為冷門的指數時，例如高增長率股息成就者指數（DAH ），就會出現失誤。這些小眾指數可能在較少的股票中持有大額股份，或持有更難交易的小公司。“隨着所有新穎和創新指數的出現，人們開始質疑這些東西是否能夠被忠實複製，”晨星公司（MORN ）的高級分析師丹·卡洛頓（Dan Culloton）表示。

外國ETF也常常偏離軌道。iShares S&P拉丁美洲40指數基金（ILF）去年未能達到其基準，差距為1.23個百分點。這是因為該基金並不總能在墨西哥、巴西、阿根廷和智利購買到所需的所有本地上市股票。“根據特定市場，存在一個可接受的跟蹤誤差水平，”巴克萊全球投資的發言人克里斯汀·胡達科（BCS）説，該公司是最大的ETF提供商，管理着2700億美元的128個投資組合。

有時，監管障礙會影響基金的表現。舉個例子：iShares DJUS電信ETF在2006年未能與其基礎指數匹配，差距近四個百分點，實屬異常。問題在於，去年上漲53%的AT&T佔該指數的46%，但僅佔電信ETF的24%。(證券法規禁止基金將超過四分之一的資產投資於單一公司的股票。)

這些誤差並不總是對投資者不利。在某些情況下，ETF的表現遠超預期。PowerShares WilderHill清潔能源基金的表現比其基準高出近三個百分點。投資者可能會感到滿意，但這並不是指數化。“ETF經理的工作是與指數進行管理，”摩根士丹利交易所交易基金研究主管保羅·馬齊利説。“唯一的誤差來源應該是費用。”

避免錯誤基金的最佳方法是堅持選擇那些費用低的大型普通產品。主要市場ETF，以及基於“風格”的ETF，如大盤成長股或小盤價值股，通常與其指數的差距在幾百分之一個百分點之內。固定收益ETF也接近其目標，差距在0.08個百分點之內。指數化是一場寸土必爭的遊戲，而不是千里之行。雖然你永遠無法實現完全複製，但ETF的目的就是儘可能接近靶心。

作者：勞倫·楊