生物技術意外的新夥伴 - 彭博社

在像能源巨頭TXU Corp.（TXU）這樣的450億美元私募股權交易的時代，價值低於10億美元的交易很少被提及。然而，2月22日，由紐約私募股權公司New Mountain Capital主導的一項6.7億美元的交易，在資金匱乏的生物科技領域中標誌着一個里程碑。這項交易將總部位於西雅圖的Ikaria Inc.與德國林德集團的一個分拆公司合併，標誌着私募股權在該行業的最大舉措之一——並且預示着更多的交易可能正在醖釀中。

乍一看，私募股權和生物科技似乎是一個奇怪的結合。生物科技行業以不穩定的現金流和鉅額的研發預算而聞名，這些預算產生的失敗案例遠多於成功的明星產品。私募股權投資者也不以耐心著稱，而成功的藥物往往需要數十年才能上市。再多的金融工程也無法加速科學的發展。儘管如此，一些私募股權投資者認為，他們可以在這個行業獲得豐厚的回報，即使這意味着要投資於研發。參與Ikaria交易的Menlo Park（加利福尼亞州）風險投資公司Venrock Associates的管理合夥人Bryan Roberts表示：“[私募股權是]在投資生物科技的願景。”

這一願景的一部分可能是認識到潛在的退出策略：大型製藥公司收購他們的生物科技資產。大型製藥公司正面臨危機，因為在未來幾年內，超過70種主要藥物將失去專利保護，包括輝瑞的（PFE）降膽固醇藥物立普妥和百時美施貴寶的抗凝血藥物普拉格雷。這可能在2011年前造成高達1000億美元的銷售損失。因此，一些老牌公司正在對小型生物科技公司進行鉅額押注。去年十月，默克公司（MRK）以11億美元（比市場價值高出100%）收購了Sirna Therapeutics Inc.（MRK），這是一家年銷售額僅為500萬美元的上市公司。其最先進的項目仍處於早期測試階段。

到目前為止，私募股權正在追求那些擁有穩定現金流的企業，或者尋找創造新現金流的方法。這就是為什麼新山公司將Ikaria（一個專注於使用氮氧化物等氣體進行治療的純研究機構）與一個名為INO Therapeutics的林德單位合併的原因。INO的銷售額為1.6億美元，來自一種幫助重症新生兒呼吸的產品——這筆資金將幫助新合併的公司抵消開發其他治療氣體的成本。

另一個策略：尋找為生物科技科學家提供服務的公司，因此沒有鉅額的研究費用。2月13日，總部位於紐約的Avista Capital Partners以2.1億美元收購了BioReliance Corp.，這是加利福尼亞州卡爾斯巴德的Invitrogen Corp.（IVGN）的一個單位，為600家生物科技和製藥公司提供安全測試和其他服務。“他們為其他公司執行關鍵功能，但不承擔產品風險，”Avista的管理合夥人湯普森·迪恩説。

這樣的生物科技寶藏對於私募股權來説可能是豐富的。專注於該領域的私募股權公司Celtic Pharmaceutical Management的管理總合夥人斯蒂芬·埃文斯-弗雷克估計，生物科技的300多家上市公司中有一半的市場價值低於2.5億美元——這樣的規模使得籌集額外資金變得棘手。此外，還有大約1000傢俬營生物科技企業，其中許多自2001年市場崩盤以來一直在努力進行公開募股。“許多公司都為IPO派對打扮得漂漂亮亮，”埃文斯-弗雷克説。“然而，沒有派對可去。”

由於目前公眾市場的關注度不高，一些生物技術公司開始歡迎私募股權。澳大利亞的Peptech有限公司在2006年的銷售額達到了1700萬美元，並預計其技術帶來的專利收入將在未來幾年內再增加1億美元的收入。但儘管其股票在悉尼交易所表現不佳，Peptech卻引起了一些美國私募股權公司的興趣。其首席執行官約翰·C·奇普林博士表示：“如果公眾市場無法公正地評估Peptech，也許私募市場會。”

作者：阿琳·温特勞布