禿鷲來救援 - 彭博社

兩年前，位於康涅狄格州斯坦福的對沖基金Bayou Group因創始人塞繆爾·以色列三世的虛假賬目指控而崩潰。從那時起，這個曾經價值3億美元的基金的投資者一直在耐心等待破產法庭分配剩餘資產，可能約為1億美元。但他們並不能保證能拿回任何錢。因此，在三月中旬，專門收購困境資產的紐約公司Argo Partners提出以每美元10美分的價格收購他們的股份——為Bayou投資者提供了一個輕鬆逃離訴訟僵局的機會。

Argo並不是唯一在對沖基金殘骸中尋找機會的公司。位於新澤西州哈肯薩克的Liquidity Solutions Inc.去年夏天也向Bayou投資者提出了類似的報價，但遭到了拒絕。德意志銀行（DB）的困境債務交易員已聯繫了現在已關閉的基金的有限合夥人，如Bayou、Wood River Capital Management、Lancer Management Group和Beacon Hill Asset Management。

到目前為止，Bayou投資者並沒有出售股份，稱Argo的初始報價“太便宜”。但這樣的崩潰事件對禿鷲來説確實是誘人的機會。Hedgebay Trading Corp.是一個在線交易所，匹配對沖基金的買家和賣家，估計困境股份現在佔其業務的25%，而四年前僅佔8%。Restricted Stock Partners的首席執行官巴里·E·西爾伯特表示：“最近我們收到了很多來自困境投資的買家和賣家的電話。”

像Bayou一樣，許多受到醜聞困擾的基金都捲入了與投資者的破產訴訟中，投資者試圖從 allegedly 欺詐他們的管理者那裏追回他們能收回的資金。掠奪者們押注於一旦法院發表意見，他們將能夠收回一筆可觀的金額。考慮一下Beacon Hill，這是一隻主要購買抵押貸款支持證券的對沖基金。位於新澤西州Summit的基金的前管理者支付了440萬美元的罰款，以解決他們操縱債券基金回報的指控，而法院指定的接管人現在正在分配Beacon的資產。一隻投資於對沖基金的摩根士丹利（MS）基金估計其最初的1870萬美元投資在訴訟結束後將價值880萬美元。確實，這對摩根士丹利來説是53%的損失。但對於像Argo這樣的掠奪者來説，他們在基金破產後跳入並以低價購買，這樣的舉動可以獲得相當可觀的收益。

從地下崛起

以前，受損基金的投資者幾乎沒有選擇，只能堅持等待破產程序的結束。現在，來自紐約Friedman Kaplan Seiler & Adelman的律師Scott Berman表示，這種情況正在改變。掠奪者們正在為那些希望儘早兑現損失而不是期待未來恢復的投資者創造一個必要的二級市場。這個新興市場六年前開始，作為養老金、華爾街銀行、基金中的基金和其他大型機構投資者購買停止接受新資金的熱門基金股份的一種方式。還有一個類似的地下交易所，用於交換私募股權基金的股份，這在很大程度上是因為這些收購公司維持着長達兩年的鎖定期，阻止投資者提取他們的資金。

今天，困擾的股份，無論是在表現不佳的基金中還是那些因醜聞而崩潰的基金中，都是對沖基金交易中增長最快的部分。當阿馬蘭特顧問公司在九月份因天然氣押注損失60億美元而倒閉時，一些投資者將他們的合夥權益以每美元35美分的價格在Hedgebay上出售。NYPPEX的首席執行官勞倫斯·艾倫對對沖基金中的機會持樂觀態度，尤其是當基金採用更長的鎖定期時。但他警告投資者不要急於接受第一筆交易。“不要接受這些每美元幾分錢的出價，”艾倫説。“有時候，資產並不像它們看起來那麼糟糕。”

作者：馬修·戈德斯坦