信用惡化的新投資選擇 - 彭博社

似乎每個人和他們的經紀人都在預測企業債券信用質量的下降，尤其是在評級等級的低端。位於馬里蘭州羅克維爾的Rydex Investments的基金創新者總是渴望跟上熱門趨勢。本週，他們推出了兩個新的共同基金，Rydex高收益策略基金（代碼：RYHDX）和Rydex反向高收益策略基金（RYILX）。這兩個基金都將進行主動管理，並收取1.45%的管理費。但這個想法並不是用實際的垃圾債券填滿投資組合的多頭或空頭頭寸。相反，跟隨對沖基金和大型機構的趨勢，這些基金主要將依賴於信用違約掉期。

這些是私下談判的合同，類似於保險政策，如果債券違約或公司破產則會支付賠償。Rydex的兩個基金並沒有在提供相對於一般高收益市場的雙倍或三倍的上漲和下跌方面進行槓桿操作。Rydex在其他市場的一些基金，如動態道瓊斯基金（RYLDX），每天的波動幅度是道瓊斯的兩倍，確實具有這樣的槓桿。

與大多數共同基金不同，Rydex允許其基金之間幾乎無限制的交易，讓希望的投資者可以在股票、債券、商品和各種子行業之間進出頭寸。該公司還將許多共同基金轉變為伴隨的交易所交易基金，這對於高收益基金來説無疑是一個可能性。目前高收益的ETF產品相對稀缺。巴克萊上週剛剛推出了其iShares iBoxx高收益企業基金（HYG）。

關於投資的一個警告，大家都説信用質量會崩潰——僅僅因為大家都這麼説並不意味着這是真的。就像小盤股持續主導大盤股一樣，垃圾債券的穩定表現多年來一直吸引着懷疑者。穆迪最近發佈了第一季度的信用調查和對全年預測。該季度垃圾債券的違約率降至25年來的最低水平，過去12個月的違約率為1.4%，低於第四季度的1.6%。

聽起來似乎要反轉，但當然這正是穆迪去年年底所説的。2006年垃圾債券的違約率為1.6%，也是25年來的最低水平，標誌着該率連續第五年下降。穆迪曾預測2007年的違約率將翻倍至3.1%，但在第一季度的發佈中，他們將預測調整為2.7%。長期平均水平為5.1%。

除非發生經濟災難，否則這些聽起來並不像是垃圾債券末日的徵兆。美林的高收益指數今年迄今的總回報為3.2%，好於企業或國債指數各自徘徊在1%左右的回報，甚至接近標準普爾500指數年初至今的4.1%總回報。